觀點直擊 | “補貼戰”持續 美團收入增長10.1%但仍然虧損了

觀點網 歷經多輪行業競争洗禮後，本地生活賽道的增長邏輯正悄然生變。曾高喊“将不惜代價赢得競争”，轉變為“堅決'反内卷'”，美團嘗盡補貼戰的滋味後，再次回歸理性。

那麼進入2026年之後，美團有什麼新的轉變嗎？8月28日傍晚，美團正式披露2026年二季度及上半年業績公告。

資料顯示，上半年，美團實現收入1956.8億元，同比增長10.1%；經營溢利為-37.8億元，由盈轉虧；期内溢利為-46.7億元，而上年同期為104.2億元；經調整EBITDA為10.5億元，同比下滑93.0%；經調整溢利淨額為-24.4億元，上年同期為124.4億元。

增收與虧損並存，是美團上半年業績的最大沖突。

收入端保持約一成的增長，說明外賣、到店、即時零售等基本盤仍在擴張；利潤端轉負，相信則是過去一年行業補貼競争與投入節奏的代價集中顯性化。

把時間軸拉近到季度，分化更為明顯。二季度美團收入1046億元，同比增長14.4%；經營溢利27億元，經營利潤率2.6%；經調整淨利潤為25.24億元，同比增長69%。這意味着上半年虧損主要沉澱在一季度，二季度單季已回到盈利軌道。

虧錢但收入增加了

通過業務分部來分析虧損來源，上半年，核心本地商業分部經營溢利36.4億元，同比下滑78.9%；新業務分部經營虧損38.5億元，同比收窄7.2%；未分配項目經營虧損35.6億元，同比擴大57.2%。三塊合起來，正是上半年經營溢利-37.8億元的來源。

而分季度看，虧損的“大頭”出現在一季度。一季度美團經營虧損約65億元，期内虧損約68億元，經調整EBITDA約-30.5億元；

而二季度上述三項分别為27億元、22億元和約41億元。一季度的深虧疊加二季度的回正，解釋了上半年經調整EBITDA同比下滑93.0%的幅度。

營收方面，核心本地商業是美團總營收實現穩健增長的功臣。二季度該分部收入715億元，同比增長10.1%。

其中，配送服務收入268億元,同比增長13.1%；商家服務收入396億元，同比增長4.0%；商品銷售收入36億元，同比增長78.9%，藥品、酒類等自營品類是主要驅動。

配送服務以高于分部整體的增速擴張，意味着訂單量與履約效率同步改善，是利潤率回升的重要支撐。

外賣端，據參會投資者轉述，管理層在業績分析會上表示，外賣單位經濟将實現顯著的同比改善，美團在外賣和高客單價市場的份額趨勢向好。

但管理層也坦言，行業補貼水平仍高于2024年，預計需要幾個季度才能完全正常化。這意味着UE改善與補貼退坡並非同步完成，修復是漸進式的。

在到店業務上，美團則表現出更明确的取舍。管理層在業績會上表示：“我們不追求短期、低質量的訂單”。目前，美團服務商戶超800萬家、覆蓋200多個品類，並計劃在三、四季度加大對到店的投入，運營利潤率較二季度有所下降，主要以ROI為導向。

此外，即時零售被管理層定義為根本性趨勢，美團閃購保持穩健增長，歪馬送酒已覆蓋大部分省份，拼好飯加速連鎖商戶爆款産品，松鼠便利覆蓋夜間與出行場景。上述業務共同構成核心本地商業的下一增長極，也意味着年内投入不會收縮。

新業務減虧提速

期内，新業務分部在收入與虧損兩個維度同步改善。上半年，新業務分部收入600.9億元，同比增長23.3%，經營虧損38.5億元，同比收窄7.2%。

定位二季度表現，該分部收入331億元，同比增長25.0%，經營虧損17億元，上年同期為19億元，虧損率由7.1%收窄至5.3%。

上半年，即時零售與社區零售的線下延伸在繼續推進。透露，小象超市已覆蓋68個城市，GTV增長強勁，線下門店在北京、甯波、杭州落地，並于8月開出新店；

快樂猴約40家門店，自有品牌占比高，定位社區高性價比。這些業态的共性是從線上流量走向供應鏈與門店運營，對履約和品控提出更高要求，也對應着更長的投入周期。

對于這一分部業務，據參會投資者轉述，管理層在業績會上進一步給出全年指引：新業務闆塊2026年虧損不會超過2025年水平。

值得注意的是，海外業務是本次業績會着墨較多的部分。

據管理層在業績會上介紹，KeeTa在中國香港市場于2023年5月推出，約29個月後、即2025年10月實現UE盈利；沙特市場于2024年9月進入，約22個月後、即2026年7月實現盈利。

對比來看，沙特實現盈利的速度快于香港，且市場規模遠大于香港，目前已占KeeTa整體日單量約25%。

管理層還提到了巴西市場，並表示巴西是一個非常有吸引力的長期探索市場，因為巴西是全球前五大食品配送市場之一，該市場仍在快速增長，且滲透率仍然很低。

“然而，這個市場與我們進入過的其他市場有很大不同。我們将在積累更多實地經驗的過程中保持靈活，動态調整策略。”管理層表示。

AI投入方面，AI被管理層定義為長期競争力的底座，但姿态審慎。管理層表示，美團不參與“Token工廠”競争，AI戰略圍繞三大支柱展開，一是構建大語言模型，自研Longcat 2.0在編碼、推理、工具調用能力上持續進展，采用全棧國産算力；

二是以AI賦能工作，AI生成代碼占比持續上升；三是将AI融入産品，App内AI助手“小團”已形成從發現、決策到交易履約的閉環。

展望下半年，管理層于會上提示，三季度單均配送成本将高于二季度，主要受暑期營銷支出、高溫騎手補貼以及職業傷害保險推行的疊加影響，但三季度單位經濟仍将保持正值，中長期UE復蘇路徑清晰。

對于到店業務，美團在三、四季度将加大投入，運營利潤率較二季度有所下降。

關于業内讨論度最大的補貼行為，管理層坦言，行業補貼水平仍高于2024年，回歸正常化預計需要幾個季度，競争烈度在下半年仍是利潤修復的最大變量。

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