中報觀察 | 切入IFM賽道 新大正仍需“收復失地”

觀點網 8月25日，深耕公建賽道的獨立第三方物企新大正公布了2026年半年度報告。

數據顯示，今年上半年該公司實現營業收入15.77億元，同比增長4.90%；歸母淨利潤0.72億元，同比增長1.75%；扣非淨利潤0.75億元，同比增長14.97%。

營收與利潤雙雙恢復正向增長，不過拉長視角來看，這份“雙增業績”尚未收復失地。較過往峰頂時期，新大正仍未有所突破。

據了解，2024年中期，新大正營收達到17.25億元、歸母淨利潤0.82億元；相比而言，2026上半年營收較2024年同期低約8.6%，歸母淨利低約11.4%。

除了略微回暖的業績外，並購整合成了上半年的另一條主線。

受收購嘉信立恒75.1521%股權的重組影響，新大正期末貨币資金由期初的5.42億元降至2.77億元，已經近乎腰斬。

業績修復成色

半年報顯示，新大正扣非增速與歸母增速呈現明顯背離，這是期内盈利質量的第一信号。扣非淨利潤同比增長14.97%，歸母淨利潤僅增長1.75%，根源在于非經常性損益由上年同期的正收益轉為-285.73萬元。剔除一次性因素後，主營業務盈利能力的改善幅度實際更大。

具體來看，該公司由于政府補助紅利退坡，其他收益錄得384.57萬元，同比下降65.49%。利息收入減少也推升了财務成本，财務費用由-79.26萬元轉為163.58萬元。同時，由于營業外支出同比大增1125.88%至704.19萬元，共同對當前利潤形成了拖累。

在費用支出端，新大正管理費用8139.95萬元，同比下降4.32%，整體管控良好；但由于與嘉信立恒推進重組，其中介機構服務費達897.4萬元，而上年同期僅359.01萬元。這類一次性支出，将在交易完成後趨于常态。

減值與投資收益則給出邊際支撐。期内，該公司信用減值損失-558.37萬元，較上年同期的-886.20萬元收窄36.99%，壞賬計提對利潤的侵蝕正在減弱；同時，來自聯營企業的收益有所上升，使得投資收益錄得322.53萬元，同比增長145.62%。

數據來源：同花順、新大正公告

收入結構上，基礎業務仍是新大正的基本盤，期内實現收入13.59億元，占總營收86.18%，同比增長2.98%，毛利率12.21%，較上年同期微降0.26個百分點。整體規模底座穩固，但毛利率承壓迹象已經出現。

兩翼業務則各有看點。其中，創新業務收入6338.86萬元，占4.02%，同比增長9.24%，毛利率31.60%，提升0.76個百分點，是毛利率最高的闆塊；城市服務收入1.52億元，占9.63%，同比增長22.80%，增速領跑三大闆塊，但毛利率下降1.22個百分點至15.75%。成長性與盈利性的平衡對新大正而言仍是重要課題。

數據來源：新大正2026年半年度報告

分區域來看，重慶實現收入5.42億元，占總營收34.36%，同比增長1.03%；雲南1.31億元、大增38.99%，北京1.09億元、增長16.96%，四川1.27億元、廣東1.24億元、江蘇8131萬元，分别增長6.01%、1.49%、3.42%；其他區域合計4.62億元，增長0.86%；西南與華北成為該公司全國化布局的主要增長極。

上半年，新大正最終實現新增項目中千萬級以上項目年合同額占比超過了40%。

不過，現金流仍在“失血”過程中。數據顯示，今年上半年，新大正經營活動現金流量淨額為-1.03億元，雖較上年同期的-1.44億元改善28.65%，但已連續為負數。

縱觀近三份中期報告，該公司營收與歸母淨利潤均未回歸到2024年同期水平，但較2025年中期來看已經啟動了修復，只是距離兩年前的高點仍有差距。

加速切入IFM賽道

除了業績上的逐漸修復，並購整合無疑是今年以來新大正最重要的戰略抉擇。

今年初，新大正發布公告稱計劃收購嘉信立恒75.1521%股權，並采用發行股份及支付現金方式，募集配套資金。

總體上，這項交易推進節奏緊湊而審慎。1月24日新大正披露重組草案，2月25日獲深交所受理，3月30日通過反壟斷審查，4月3日完成問詢函回復，5月30日披露草案修訂稿；截至6月30日，交易仍處審核階段。報告期内已支付現金對價的20%，即9171.44萬元。

交易完成後，新大正将借此次收購快速綜合設施管理（IFM）賽道，實現從基礎物業管理（PM）向IFM的轉型升級，以“内生提升、外延整合”雙輪驅動發展。業務半徑也将從傳統物業延伸至設施管理全鏈條，並帶來並表後的規模與結構之變。

這一戰略抉擇中，也蘊含着管理層對行業未來的洞察力。

董事長李茂順此前指出，物業行業進入從“規模擴張”向“價值深耕”轉型的關鍵期，單純的基礎服務面臨增長瓶頸，而融合了專業化、集成化與低碳化屬性的綜合設施管理則代表了行業的未來。

此外，面對行業人力成本攀升，客戶需求不斷升級等趨勢，物企正加速推進智慧化轉型，以實現降本增效與服務品質的雙重躍升，新大正亦不例外。

2026上半年，新大正通過推動數字化變革，構建了跨系統的統一數字化平台，實現從戰略管控到一線執行的數字化貫通，並致力于将數字化能力轉化為業務增長引擎。

具體在服務過程中，新大正一方面推動智能設備在服務産業的場景化落地，投入内外環境清掃機器人、巡檢無人機、安防AI等人機替代産品，以提升作業效率。

另一方面，不斷研究客戶需求，引入新技術、新設備應用，發布了五大業态物業服務標準並向社會進行推廣。其中，高校、黨政機關、商務樓宇、公共租賃房等物業管理標準已成為重慶市地方標準。

目前來看，新大正雖重組戰略清晰且扣非盈利釋放積極信号，但仍需應對現金安全墊變薄、盈利修復尚在途中及業績尚未收復失地等挑戰。

未來，在市場存量競争不斷加劇的态勢下，該公司能否順利推進嘉信立恒並表，進而成功切入IFM賽道並兌現業績增量，将成為了破局的關鍵。

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