中報觀察 | 上半年增收快于增利 鍋圈1.2萬家門店的規模叙事

觀點網 鍋圈創立于2015年，2023年在港交所上市，是行業内率先跑通“供應鏈+加盟”模式的火鍋燒烤食材連鎖品牌。

公司以“好吃方便還不貴”為定位，通過“銷供産一體化”向上遊整合工廠與原料，向下遊輸出標準化門店與産品，逐步把業務從火鍋食材延伸到燒烤、預制菜、即時零售等場景。

過去十年，鍋圈的門店規模從零起步，建立起超1.2萬家的全國性即時零售門店網絡。

8月17日，鍋圈發布截至2026年6月30日止六個月的中期業績公告。數據顯示，該公司期内實現收入約39.47億元，同比增加21.8%；毛利8.49億元，同比增加18.3%；淨利潤2.13億元，同比增加12.1%；核心經營利潤2.25億元，同比增加18.3%。

盡管多項核心指標均取得顯著增長，但收入增速接近利潤增速的兩倍，“增收快于增利”的背後是規模擴張與盈利質量之間的落差，也成為這家“火鍋食材第一股”中報的核心矛盾。

而這一落差，既與上年同期淨利潤的高基數有關，也與門店擴張帶來的費用前置密不可分。

多店型支撐的規模擴張

鍋圈的收入結構依然高度集中于商品銷售。據公司中期報告披露，上半年商品銷售收入38.49億元，占總收入的97.5%。

其中，面向加盟商的銷售收入31.7億元，占比80.3%，其他銷售收入6.79億元，占比17.2%；服務收入0.98億元，占比2.5%。商品銷售收入同比增長22%，是收入增長的主要來源。

事實上，鍋圈的此輪增長，建立在2025年全年業績創新高的基礎上。數據顯示，該公司2025年實現收入78.1億元、淨利潤4.54億元，淨利潤同比大增88.2%，門店總數達11，566家，鄉鎮門店占比超過四分之一，單店店效提升7.6%。

進入2026年，增長慣性仍在延續，今年業績有望續創新高。而支撐鍋圈收入持續攀升的，恰恰是門店基本盤。

據悉，鍋圈致力于打造多層級的線下銷售網絡，提升已覆蓋地區的市場滲透率及将門店網絡擴展至新地區。在門店布局上，堅定推進鄉鎮大店、社區大店、鍋圈露營、鍋圈小炒四大店型協同發展戰略，夯實線下渠道生态建設，提升門店品質。

截至今年中期，鍋圈在全國擁有的門店總數達12，198家，較上年同期的10，400家淨增約1，798家。其中加盟門店12，190家，自營門店僅8家，加盟占比維持在99.9%的高位。

這些門店已覆蓋全國31個省份及中國香港地區，鄉鎮門店達3377家，較2025年同期增加1101家，下沉市場的滲透力進一步增強。

在保持擴張節奏的同時，鍋圈也在同步推進門店結構的動态優化。數據顯示，截至2025年末，鍋圈門店數量為11，566家，包含鄉鎮門店數量3，010家。

在今年上半年，鍋圈新增門店997家，減少營業門店365家，期内淨增鄉鎮市場門店367家。以此計算，上半年閉店率約為3%。

此外，鄉鎮門店的戰略權重正在持續提升，其門店數量占比由2025年末的26.02%，增至2026年中期的27.68%。鍋圈指出，新鄉鎮門店在産品結構和門店陳列等方面均有别于標準的社區門店，更好地滿足了鄉鎮市場的消費者需求。

而在店型創新方面，鍋圈亦在不斷拓寬場景邊界，除了24小時無人零售門店以外，于2026年上半年完成684家門店的大店模式升級，升級後的門店，依托豐富的産品組合呈現與全時段消費場景打造，有效拉動了門店銷售額的增長。

同期，鍋圈還實現了96家露營網點的營業，覆蓋戶外聚餐、郊野休閑等新興消費場景，實現家庭居家場景與戶外休閑場景的全維度覆蓋。

增收快于增利

規模擴張之外，鍋圈還試圖在“線下門店、線上即時零售、食品産業”三駕馬車上打開第二增長曲線。

遍布全國的萬店網絡，為即時零售提供了天然的社區履約節點。鍋圈閃購進一步縮短消費者從産生用餐需求到商品到家的時間，讓線下“離消費者近”的物理優勢，轉化為線上“更快到家”的履約優勢。

直播、短視頻和抖音矩陣，則進一步提高萬店網絡的線上獲客與交易轉化效率。

鍋圈指出，公司成立至今，一直圍繞“家庭吃飯”這件事，把産品、場景、供應鏈和社區門店重新組織。鍋圈食匯解決的是“在家吃一頓飯”，鍋圈小炒解決的是“在家吃中餐現炒”，鍋圈露營解決的是“戶外場景用餐”。

每個新業态，都在補一塊場景拼圖。鍋圈農場則進一步把經營邊界從“一頓飯”延伸到家庭日常食材消費，從餐桌走向竈台，覆蓋水果、地標農産品、節令食材等更廣泛的家庭需求。

數據顯示，截至6月底，鍋圈注冊會員達約8，200萬名，同比增長63%，會員消費金額占比達到73.2%，較去年同期提升12個百分點。

在今年上半年，鍋圈門店通過抖音渠道實現GMV9.1億元，同比增長97.2%。鍋圈農場實現全渠道已付GMV 2.4億元，同比增長超過600%。

與收入增長形成對比的是，利潤增速明顯偏慢。據中期報告披露，鍋圈在今年上半年實現毛利8.49億元，同比增長18.3%，毛利率由上年同期的22.1%降至21.5%。

對此，公司解釋主要由于推出的部分非傳統火鍋燒烤産品，諸如“金枕榴蓮果肉”，拉低了集團毛利率，加之部分産品的原料價格上漲所致。與2025年下半年的毛利率21.2%相比略有上升，主要由于集團供應鏈效率提升所致。

期内利潤2.13億元，同比增長12.1%，淨利率由5.9%降至5.4%；母公司擁有人應占利潤2.11億元。經調整淨利潤2.25億元，同比增長18.3%；每股基本盈利0.0807元，同比增長18.0%。

利潤增速的回落，部分源于上年同期的高基數。據公司2025年中期業績公告，鍋圈2025年上半年實現收入32.4億元、期内利潤1.9億元，淨利潤同比大增122.5%。高基數之下，2026年上半年淨利潤同比增速回落至12.1%或在意料之内，但毛利率與淨利率同步下滑，仍值得留意。

此外，成本與費用端的壓力也影響到利潤表現。中期業績公告顯示，鍋圈期内銷售成本同比增長22.8%至30.98億元，略快于收入增速；銷售及分銷開支同比增長24.6%至3.84億元，行政開支同比增長17.7%至2.46億元。

銷售及分銷開支增速顯著高于收入增速，也反映出新店擴張、會員運營與數字化投入的前置，正在階段性擠壓利潤空間。

回到“增收快于增利”這一核心問題，鍋圈上半年給出了清晰的階段性答案：門店擴張驅動的規模增長仍在上半場，而新店爬坡與費用前置使利潤率持續承壓。

下半年及更長期，單店盈利模型能否随門店成熟逐步改善、銷售及分銷開支能否随規模效應攤薄，将是判斷鍋圈增長質量的關鍵變量。

對于2026年全年經營，鍋圈進一步給出了展望，預計門店總數超過13，100家，即全年淨新增超1，534家，下半年新增加門店将以大店模式為主，預計關店率預計低于4%。

同時，該公司預計門店的店效實現高單位數增長，預計注冊會員數量超過9500萬名，年度核心經營利潤實現增長。

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