中報觀察 | 盈峰環境算力故事含金量幾何？

觀點網 報告還未出爐，盈峰環境先在二級市場漲了一波。

截至8月27日收盤，公司股價報8.63元/股，收漲2.62%，成交量為77.34萬手，成交額6.61億元，以此結束了K線上攀的第三個交易日。

收盤兩小時後，盈峰環境交出了上半年經營成績單。

根據報告，實現收入78.72億元，同比上升21.8%；歸母淨利潤4.77億元，同比增長24.71%；歸母扣非淨利潤4.47億元，同比上升26.38%；經營活動産生的現金流量淨額14.47億元，同比上升185.47%。

2026年上半年的資本市場，對于環保與智慧城市賽道而言，既是驗證期的考驗，也是技術重構的窗口。

作為環衛行業龍頭的盈峰環境，不僅要保持主業的基本盤優勢，還想抓住科技轉型的機會。

算力飙升

從收入構成看，盈峰環境智慧服務與智能裝備闆塊撐起85%總營收。

其中，智能裝備闆塊收入32.51億元，同比上升25.77%；智慧服務收入34.58億元，同比上升7.48%。

裝備與環衛服務兩端共同發力，盈峰環境上半年還是坐穩了行業龍頭的位置。

中報顯示，上半年環保裝備連續25年處于國内行業銷售額第一的位置，備銷量為8210輛，同比提升31.2%，市場占有率23.0%，同比提升4.2個百分點，環保裝備銷售規模和市占率同行業市場均排名第一。

新能源環保裝備方面，盈峰環境市場銷售量達3808輛，同比提升105.7%，市場份額占比達32.8%，連續四年穩居同行業第一。

或許吸取了2025年訂單獲取規模下滑經驗，盈峰環境上半年新中標項目51個，新增年化合同額10.91億元、新增合同總額31.15億元。

與2025年全年中標71個項目、新增年化合同額14.18億相比，今年拿單節奏明顯加快，也相當于為未來鎖定了收入安全墊。

截至6月末，公司在手運營的城市服務項目237個，在運營項目合同總額589.17億元、年化合同額73.54億元，待執行合同總額344.31億元。

但市場對于盈峰環境的關注焦點並不在于環衛主業，而是公司2025年才落地布局的算力租賃業務。

盈峰環境新列入報表的智雲計算上半年實現收入6.85億元，同比增長3436.2%。其中算力租賃收入6.74億元，已占總營業收入的8.56%。

據介紹，盈峰環境算力租賃業務采用“算力資源整合+算力雲服務+全周期運維”運營模式，通過租賃高性能服務器、配套機房及機櫃等核心基礎設施，自主采購配套網絡硬件設備，組網施工、部署調試及系統集成，搭建起規模化、高性能算力服務中心，為客戶提供7×24小時現場運維保障與快速響應機制。

值得注意的是，智雲計算闆塊2025年全年營收約2.48億元，算力租賃業務收入占公司總營收約1.79%。

算力故事並非一夜寫成，今年4月，該公司公告2026年度拟為子公司提供擔保總額度約129.42億元，其中對盈峰智算科技公司的擔保額度達50億元，明确用于算力租賃業務。

而配套的資産負債表變化同樣劇烈，盈峰環境租賃負債由上年末的16.15億元增至42.27億元，占總資産比重由2025年末的4.56%增至11.16%，使用權資産由20.93億元增至52.89億元。

除了智雲計算闆塊，公司上半年海外業務收入2.86億元，同比增長1101.73%。從體量看，算力租賃與海外業務上半年合計貢獻約9.7億元收入，占總營收的比重已超過12%，新引擎的增長斜率，已經超過了傳統業務本身。

不過，按同比增幅倒算，上年同期營收約64.63億元、歸母淨利潤約3.83億元，去年同期的低基數在一定程度上放大了本期增速。

業績分化

除了智慧服務闆塊回歸正增長軌道，盈峰環境另一重報表改善來自現金流。

報告期内，經營活動産生的現金流量淨額從上年同期的-16.93億元增至14.47億元，同比大增185.47%。

環衛服務是典型的To G生意，地方财政支付能力直接決定企業賬期。随着市場環境變化，大客戶付款能力下降，近兩年回款周期拉長、應收賬款規模迅速膨脹成為行業共同的難題，由此引發的盈利能力下降亦成為多數同行生存困境。

盈峰環境則在報告中表示，上半年回款同比增長23.62%，管理層将經營現金流的大幅改善歸因于“本期回款增加及融資租賃款項收回”。

這一改善來得並不算容易，盈峰環境2025年公司經營性現金流淨額為9.63億元，同比不增反降17.14%，彼時市場對其“紙面利潤”的質疑並不少見。

不過，半年之内從-16.93億元到14.47億元，既包含公司加強應收賬款催收、優化項目付款條款的主觀努力，也有融資租賃款項集中收回帶來的時點性因素，現金流回正能否穩定還要看下半年是否能夠維持回款規模。

截至6月末，盈峰環境應收賬款余額61.89億元，占總資産比例16.34%，雖較上年末的17.00%略有下降，絕對額卻仍在高位。

報告期内，壞賬計提準備金額為11.11億元，較2025年末的10.81億元上升2.77%。其中80%計提準備集中于3年以上賬齡，截至目前盈峰環境已對5年以上賬齡應收款項全部計提。

更直接的壓力則來自财務費用，盈峰環境上半年錄得财務費用支出1.69億元，同比增長221.08%。公司對此解釋為：銀行借款增加對應利息增加，以及使用權資産租入對應财務費用增加。

換言之，算力租賃與運營裝備的資産擴張是“帶杠杆的增長”，利息支出已經開始實實在在地侵蝕利潤表。

公司籌資活動産生的現金流量淨流出26.71億元，同比增加247.23%，主因同樣是本期償還銀行借款金額增加、經營租賃租金支付增加。

據了解，盈峰環境上半年尚存短期借款9831.45萬元，長期借款42.43億元，分别占總資産比例為0.26%、11.2%。截至6月末，公司持有現金及現金等價物余額為51.69億元，同比上升21.02%，手中彈藥相對充足。

放到行業背景中觀察，盈峰環境的轉型有其必然性。環衛服務市場總量連續兩年收縮，國企中標年化額持續提升，機會則出現在智能化環衛與無人環衛設備提升的年化額與成交額中。

随着行業前排玩家陸續向無人環衛、智能裝備轉型，誰能跑得更快便成為新市場占位的關鍵。

在上半年國内新能源環衛車需求擴散，無人環衛商業化門檻快速下探的背景之下，對于盈峰環境這樣同時具備整車、機器人與運營場景的玩家而言，這既是對手變多的紅海，也是技術變現的窗口期。

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