中報觀察 | 科華數據告别内卷 押注算力出海與新産品兌現

觀點網 8月27日，科華數據（002335.SZ）發布2026年半年度報告。期内公司實現營業收入38.84億元，同比增長4.05%；歸母淨利潤3.96億元，同比大幅增長62.69%；扣非歸母淨利潤2.42億元，同比增長8.37%。

本期完成出售科雲辰航80%股權，是該公司從重資産IDC運營商向“算電冷”一體化方案商轉型的標志性動作。該筆交易直接增厚當期賬面利潤，但營收增速偏弱、扣非利潤僅實現個位數增長，反映主業内生增長存在壓力。

産業科技連線了解到，科華數據過往依靠自建自持IDC重資産模式實現規模擴張，随着國内算力機櫃集中投放，IDC租賃、儲能賽道行業競争加劇，重資産模式高折舊、毛利承壓的矛盾逐步凸顯。

與此同時，該公司加速布局海外儲能、智算配套業務，不過算力出海、液冷及儲能新産品尚處于投入周期，短期對利潤釋放形成約束，轉型成效有待後續季度持續觀察。

業績擡升的”溫差”

2026上半年，科華數據營收38.84億元，同比增長4.05%；歸母淨利潤3.96億元，同比增長62.69%；扣非歸母淨利潤2.42億元，同比增長8.37%，歸母與扣非淨利潤增速相差超54個百分點。

利潤差額主要來自處置科雲辰航80%股權帶來約1.47億元稅前非經常性收益，合計非經常性損益約1.54億元，成為本期利潤彈性的核心來源。

數據來源：科華數據2026年中期業績公告

分季度來看，一季度歸母淨利潤0.78億元，二季度歸母淨利潤約3.18億元，環比大幅增長307%，二季度業績大幅擡升主要源于該股權處置交割确認收益。

交易完成後，科雲辰航不再納入合並報表，公司保留相關運營管理服務，不再承擔該項目大額固定資産折舊，但對應機房相關營收也将從合並報表剝離，會對下半年收入基數形成擾動。

值得關注的是，雖然扣非利潤增速有限，但經營質量出現積極變化，上半年經營活動現金流淨額6.26億元，上年同期為0.12億元，實現由負轉正，體現銷售回款能力有所改善。

但投資活動現金淨流出7.27億元，上年同期為淨流入2.77億元，資金主要投向智算、儲能産能建設與新産品研發；籌資活動淨流出2.94億元。期末貨币資金6.47億元，總資産142.66億元，資産負債率53.90%。

數據來源：科華數據2026年中期業績公告

不過盈利能力指標並未同步走強，上半年綜合毛利率24.35%，較上年同期25.02%回落0.67個百分點，主業整體盈利水平仍處于承壓狀态。

數據中心領域，國内智算機房集中建設，通用機櫃供給過剩，傳統自持IDC租賃業務議價能力走弱。2026上半年IDC租賃運營業務毛利率僅12.5%，同比下滑11個百分點，顯著低于數據中心設備産品闆塊31.1%的毛利率。

随着國内智算IDC機櫃供給持續放量，行業“以價換量”競争延續；儲能賽道同樣面臨國内産能過剩，産品報價下行擠壓盈利空間。

盡管公司智算産品（液冷POD、模塊化UPS）、儲能PCS硬件的行業地位穩固，國内儲能PCS出貨量位居國内第一，亞太工業UPS市場份額排名第一，但下遊競標價格壓力已經向上遊産品端傳導。

受闆塊盈利前景影響，上半年已有多家券商下調科華數據盈利預測，部分機構将利潤兌現預期向後推移至2027年，市場對科華數據的盈利預期正在從“高增長”向“溫和增長”收斂。

二級市場方面，業績預告披露當日公司股價下跌7.01%，中報落地後市場反應平淡。市場對資産處置帶來的賬面高利潤保持審慎，更加看重扣非利潤與經營性現金流的可持續性。

機構與市場分歧主要集中于：國内業務毛利率修復節奏、輕資産模式落地兌現進度、海外業務實現規模化盈利的時間窗口。

算力出海的可行性

科華數據正戰略性剝離低毛利重資産業務，固定資産規模回落至26.53億元，逐步退出“自建、自持、自營”的IDC重資産運營模式，轉向智算中心算電冷一體化解決方案提供商。

不過本次處置科雲辰航80%股權，並非完全退出數據中心賽道，而是實現“資産出表、服務留存”：不再持有機房不動産，但持續輸出IDC運營管理服務，規避大額不動産折舊壓力。

公司對此的解釋是“結合公司對數據中心業務‘技術領先、效益優先、滾動發展’的發展策略，通過盤活公司存量資産，實現上市公司資金快速回籠，推動業務滾動發展。”

海外市場是該公司增速最快的增長曲線，2026年上半年該公司實現境外收入8.5億元，同比增長135.15%；占營業收入比重由9.72%上升至21.96%，境外業務毛利率達36.37%，顯著高于國内業務盈利水平。

在全球化布局方面，該公司将東南亞作為AIDC出海橋頭堡，馬來西亞生産基地已投産，持續推進産品認證與渠道拓展；新能源産品歐美出貨量較去年實現翻倍以上增長。

馬來西亞工廠復刻國内UPS全套自動化産線，本地化生産可降低海外物流、關稅成本15%-20%，大幅縮短東南亞、中東客戶交付周期。

但海外業務現階段仍屬于投入擴張階段，本地化資質認證、渠道網絡搭建、本地團隊建設都需要持續費用擡升，本期海外業務毛利率同比下降5.7%。

短期海外地緣政策、貿易壁壘、匯率波動也會帶來經營不确定性。

中長期維度，如果海外訂單規模持續擴大，攤薄固定投入，海外業務有望成為拉動整體毛利率上行的重要動力；但如果海外項目拓展不及預期，前期投入将持續壓制當期利潤。

與此同時，液冷儲能、智算供電等新産品研發、專利申請、供應鏈優化持續消耗資源，上半年該公司新增專利申請144件，其中發明專利95件，研發投入持續發生，規模化放量尚需時間，短期難以貢獻大規模利潤。

科華數據正處于業務結構切換階段，傳統IDC租賃收入收縮，新産品與海外業務的利潤增量尚不足以完全對沖原有業務毛利下滑，新舊業務存在階段性缺口。

下半年值得跟蹤的，是騰訊、字節跳動等大客戶訂單在三、四季度的交付節奏、“算電冷”全棧解決方案的商業化落地進展，以及海外市場從“投入期”走向“收獲期”的拐點信号。

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