MLCC喧嚣 | 上半年淨利漲超74% 風華高科的“AI純度”溫差待解

觀點網 頂着AI概念股的光環，風華高科究竟有多少AI含金量？

8月27日，風華高科披露2026年上半年業績。報告期内，該公司實現營業收入35億元，同比增長26.28%；歸母淨利潤2.9億元，同比增長74.01%；扣非歸母淨利潤2.88億元，同比增長68.84%。

事實上，2026年風華高科一季報已釋放明确回暖信号：期内營收15.15億元，同比增長18.9%，歸母淨利潤8855萬元，同比增長37.14%。以此計算，風華高科二季度單季歸母淨利潤約2.01億元，環比增長127.8%，單季利潤規模超過一季度的兩倍，表明行業景氣正從“弱復蘇”向“強彈性”過渡。

截至8月27日收盤，風華高科股價報54.11元，上漲6.08%，成交額67.39億元，總市值約620.9億元，較7月低點反彈超三成，但距前期高點仍有距離。

産業鏈層面，AI算力建設正在重塑被動元件供需格局。7月29日，三星電機正式宣布自8月1日起全線漲價30%；此前于7月23日，太陽誘電已向客戶發出9月調價通知。兩家MLCC龍頭全球市占率分别約為22.9%和11.2%，合計超過34%。

業績與預期

MLCC被稱為“電子工業大米”，是電子設備中用量最大的被動元件之一。

一部智能手機需要數百至上千顆MLCC，一輛新能源汽車的MLCC用量可達萬顆級别，而AI服務器的MLCC需求量更是傳統服務器的8—15倍。

風華高科的産品組合覆蓋了從消費電子到汽車電子、從通信基站到AI算力基礎設施的應用。

值得關注的是，風華高科此次單季利潤規模超過一季度的兩倍，這也印證了本輪被動元件復蘇周期所具備的強盈利彈性。

關于業績增長的原因，風華高科在半年報中表示，主要得益于電子元器件行業景氣度持續上行。

該公司MLCC、片式電阻器、電感器等主營産品市場需求持續增長，公司集中資源聚焦高端轉型和新興市場開拓，主營産品銷量及單價同比上升。報告期内公司營業收入、主營産品産銷量均創歷史新高。

分業務闆塊看，上半年汽車電子闆塊銷售額同比增長30%，智能終端闆塊同比增長14%，工控闆塊同比增長54%，前十大客戶銷售額同比增長12%；新品類超級電容器産品市場開拓加速，銷售額同比增長85%。

需求端方面，二季度以來，AI服務器建設加速、汽車電子滲透率提升、消費電子庫存回補，共同推動MLCC出貨量與銷售單價上行。其中AI服務器領域對高端高容MLCC的需求增長較為突出。

供給端受制于高端MLCC産線建設平均周期長達18至24個月、核心設備交付周期拉長等因素，全球新增高端産能釋放緩慢，供需緊平衡格局預計将延續至2028年。

産能端則為業績增長提供了物理基礎。風華高科的祥和工業園高端電容基地項目已于2025年底全面建設完成，2026年4月完成結項。

高端占比僅15%

業績的高增速容易讓市場形成風華高科已全面駛入高景氣賽道的印象。

數據拆解後不難發現，常規及中低端MLCC仍是風華高科的營收主力，高端産品尚處爬坡階段。

該公司近日在股票交易異常波動公告中主動披露的一組數據顯示：從産品結構看，MLCC業務約占公司整體營收的40%，而其中高端MLCC産品（高容産品、車規級産品及中高壓産品等）占MLCC總營收的比例約為35%至40%，折算到公司整體營收中僅約15%。

行業層面的需求分化同樣不容忽視，MLCC市場正呈現“冰火兩重天”格局。

Trend Force集邦咨詢此前分析指出：一方面，AI服務器、汽車市場、充電樁和光伏儲能等領域驅動高容MLCC需求持續增長，高容值、高耐溫産品單位用量增加，平均銷售價格同步提升。

另一方面，消費電子、家電等使用的低規格MLCC需求增長步伐放緩，ICT市場需求在全球經濟增長放緩下，終端消費動能難以持續和集中。

這意味着，風華高科能否在高端領域加速突破，是決定公司能否充分受益于本輪景氣周期的關鍵變量。

此外，該公司投資建設的“高端電阻技改擴産項目”及“新增月産1億只大電流疊層電感器技改擴産項目”目前均處于投資建設階段，2026年内對業績不構成重大影響。兩項目的建設周期、投産時間及效益釋放，受行業周期、市場需求變化及工藝調試等多重因素影響，存在不确定性。

原材料成本方面，風華高科的核心材料涵蓋銀、銅、鎳、錫等貴金屬及陶瓷粉體。貴金屬價格波動對盈利影響較大。

中報披露，2026年上半年風華高科經營活動産生的現金流量淨額為1.61億元，同比下降55.64%，主要系金屬原材料價格上漲及上遊結算政策收緊，采購付款加快所致。若原材料價格持續攀升或供應格局進一步趨緊，部分産品毛利将面臨承壓。

值得關注的是，股東層面的動向，2026年1月以來，持股比例超過5%的股東國投招商旗下先進制造産業投資基金二期，以及财務投資人廣東恒闊、恒嘉合、恒聚達，已分批減持超過2600萬股，減持完成後均退出了持股5%以上股東的行列。

估值的鐘擺

風華高科最具争議的地方，不是“業績好不好”，而是當前估值已經計入了多少“樂觀預期。”

4月上旬，該公司股價尚在18元附近徘徊。到6月29日，已飙升至80.27元，其間漲幅超過330%，動态市盈率約302倍，而申萬三級被動元件行業同期均值不過約106倍。

6月29日晚，公司在公告中提醒：“存在市場情緒過熱及非理性炒作情形，可能存在較大回調風險”。

同日，該公司一並澄清了兩則關鍵傳聞，“國内唯一通過英偉達全系列MLCC認證”並不屬實，英偉達從未對公司開展任何産品認證。彼時市值一度逼近千億門檻。

随後，股價開始了大幅修正，7月13日半年報預告發布後，股價直接跌停；次日機構和北向資金大舉抄底，又拉出漲停反包，彼時被市場解讀為“景氣邏輯獲得機構确認”；再下一個交易日，再次大跌逾8%。此後股價延續下行，至7月21日觸及37.69元，較83.87元的高位已近腰斬，市值回落至500億元以下。從千億夢到腰斬，只用了不到一個月。

據Trend Force集邦咨詢2026年5月發布的市場報告，全球MLCC市場規模預計從2026年的257.3億美元擴大至2030年的478.8億美元。

中信證券測算，2026年全球服務器MLCC出貨量約千億顆，到2030年有望擴容至4000億顆以上，年均復合增速約40%。

申萬宏源研報指出，由于電阻、電感、電容三類元件于2026年上半年起受益于AI行業需求拉動景氣復蘇，風華高科主營産品實現量價齊升，将2026年營收預測從60.6億元上調至66.5億元，将歸母淨利潤預測從7.1億元上調至7.9億元。

産能方面，風華高科以月産600億至650億只的規模位居全球第八，同時也是中國内地産能最大的本土企業，對應國内市占率約為14%。其産品線覆蓋從01005微型規格到2225大型規格的所有常用尺寸。

不過差距藏在技術指標中，MLCC提升電容量，核心路徑是降低介質厚度、增加疊層數。

目前，風華高科介質層厚度已從早期的2微米降至量産水平的0.8微米，並正向0.5至0.6微米攻關，疊層數可達到1000層。而日本企業已在單層0.5至0.6微米的薄膜介質上實現1200層疊層，村田最高可達1600層。介質厚度與疊層數仍落後日系一代左右，技術代差在縮小但尚未抹平。

全球MLCC市場格局同樣說明問題，村田一家占據全球約31.8%至40%的市場份額，前五大廠商（村田、三星電機、太陽誘電、TDK、京瓷）合計占比超過75%。日本廠商整體市占率約54.5%，加上韓國三星電機的22.9%，日韓合計超過77%。

而中國大陸所有MLCC廠商加在一起，全球市場份額約5.9%至10.4%。國産替代方向明确、空間巨大，但從“追趕”到“並跑”，風華高科仍需時間。

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