中報觀察 | 三花智控交出平淡業績 機器人並未帶來多少收入貢獻

觀點網 8月26日，全球熱管理龍頭三花智控交出了上半年答卷，“增收不增利”成為主基調。

數據顯示，該公司期内實現營業收入169.00億元，同比增長3.92%；歸屬于上市公司股東的淨利潤20.44億元，同比下降3.12%。歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤21.17億元，同比增長6.82%。

股東回報方面，公司維持既往分紅節奏。董事會建議以4,195,537,992股為基數，每10股派發現金紅利1.20元（含稅）。這對緩解資本市場平淡的反應或有助益，今年以來，A股三花智控股價整體下行，截至最新收盤日報每股36.14元，較年初54.82元下滑了近34%。

市場的憂慮並非空穴來風，中報顯示，由于人民币升值帶來匯兌損失，三花智控财務費用同比激增507.98%至2.27億元；國内家用空調行業進入調整期，原材料價格上漲擠壓利潤空間。多重因素疊加，構成投資者對業績增速放緩的擔憂。

制冷“守成”，汽車零部件“進攻”

将營收與利潤的背離拆開來看，答案首先藏在收入結構之中。

在全球經濟分化、貿易壁壘與産業鏈重構加劇經營不确定性的背景下，制冷空調電器零部件與汽車零部件兩大闆塊，上半年呈現出截然不同的增長率。

總體來看，三花智控的制冷闆塊仍在“守成”：上半年制冷空調電器零部件業務實現收入104.45億元，同比微增約0.5%，占總營收比重超過六成，仍是該公司第一大收入支柱。

這份“微增”放在行業背景下並不輕松。有數據顯示，2026年上半年中國家用空調總産銷量為11552.5萬台，同比下滑6.2%。家電以舊換新政策效應減弱、房地産市場持續調整、行業庫存有待消化，共同壓制了國内需求。

而增量主要來自海外，歐洲、東南亞空調滲透率提升，疊加階段性高溫天氣，為出口提供了結構性支撐。

同時，商用制冷與冰箱領域也正由增量擴張轉向存量博弈，高端化、智能化升級持續深化。全球能效標準提升與燃氣安全監管趨嚴，也帶動了燃氣控制、安全保護等零部件需求增長。疊加工業制冷與冷鏈物流需求保持穩定上升，共同對沖了家用空調總量的下行壓力。

並且，三花智控已經依托微通道換熱器、闆式換熱器的技術積累切入數據中心液冷賽道。随着近年來AI算力爆發推動芯片與機櫃功率持續提升，液冷加速向大型數據中心熱管理場景滲透。

不過，該業務目前仍處早期放量階段，但已被視為制冷主業之外值得跟蹤的增量方向。

與制冷業務的平穩相對照，汽車零部件承擔了三花智控上半年的主要增長。中報顯示，其汽車零部件業務上半年錄得收入64.55億元，同比增長約9.9%，占總營收比重約38%，是當前最主要的增長引擎。

三花智控2026年上半年兩大業務分部收入對比（數據來源：2026半年報）

這主要得益于當前新能源消費品行業提供的增長支撐。今年上半年，全球新能源汽車銷量達1119萬輛，同比增長14%；中國新能源乘用車銷量同比增長6%，出口大幅增長130%，新能源商用車銷量同比增長36%。

報告介紹，三花智控的産品已覆蓋座艙熱管理、電池熱管理、電機電控系統熱管理，多款産品已進入大部分頭部新能源車企供應鏈並批量供應，技術節奏遵循“量産一代、設計一代、構思一代”。

據了解，該公司汽車零部件業務的主要客戶已涵蓋奔馳、寶馬、比亞迪、福特、吉利、通用汽車、廣汽、本田、現代、零跑、理想、蔚來、Stellantis、上汽、豐田、大衆、沃爾沃和小鵬等知名車企合作，更覆蓋電裝、翰昂、馬勒、法雷奧等汽車熱管理集成商。

卡位機器人産業鏈

在傳統主業承壓的同時，三花智控把下一程押注在了仿生機器人上。

半年報中，該公司明确将“仿生機器人機電執行器”列為重要戰略新興領域，提出依托熱管理、機電執行與系統集成領域的技術積累，以及精密制造、規模化制造能力，向該領域進行業務拓展。

相關資料顯示，2026年上半年，仿生機器人行業正由技術驗證向工業化場景落地推進，機器人在制造、物流、巡檢等場景的試點應用大規模展開。具身智能技術的進步，對感知、執行及熱管理等關鍵技術提出更高要求。

三花智控表示，電機、電池、計算單元高速運轉産生的熱量必須被有效散去，熱管理是高性能機器人生存與運行的必要條件——這恰是熱管理零部件廠商的“主場”。

不過，目前仿生機器人業務尚未在三花智控的财報中形成顯著收入貢獻。

根據計劃，該公司堅持“專注領先、創新超越”發展戰略，基于長期技術積累與研發創新向仿生機器人機電執行器等新興領域拓展。

換言之，這是一筆投向未來的戰略卡位，其對報表的貢獻仍有待産業落地來兌現。

從空調制冷到汽車熱管理，再到數據中心液冷、儲能熱管理，再将業務涉獵至機器人執行器，三花智控正把“熱管理與精密機電”這一核心能力平移到多個高景氣賽道。

而支撐這一系列技術復用能力重構與創新的是該公司在研發投入上的不斷加碼。數據顯示，2026上半年，該公司研發費用7.63億元，同比增長8.27%，資金投向集中于集成組件、電子膨脹閥、電子水泵、電子水閥及闆式換熱器等戰略産品。

截至期末，該公司擁有六大研發中心，累計獲得國内外專利授權4877項，其中發明專利授權2664項。專利儲備為新興業務提供了底層支撐，也折射出公司從“賣部件”向“賣系統”遷移的意圖。

具體落地層面，全球化制造與銷售已是其重要拼圖。

中報披露，三花智控産品遍及美洲、歐洲、亞洲、大洋洲及非洲，覆蓋全球80多個國家及地區，並在墨西哥、波蘭、越南及泰國形成4個海外生産基地，在美國和德國設立共3個海外研發基地。

並且，通過“貼近客戶、就近生産”的模式，可快速觸達全球潛在機器人整機廠商客戶。對尚處導入期的機器人供應鏈而言，就近響應本身就是一種競争力。

未來，仿生機器人能否從專利與布局走向規模化訂單，液冷與儲能業務能否對沖傳統業務的周期性波動，仍有待觀察。對三花智控而言，第二增長曲線的叙事剛剛展開，兌現節奏才是市場需要持續跟蹤的變量。

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