觀點直擊 | 茶飲料增長30.1% 東方樹葉扛着農夫山泉跑步前進

觀點網 今年上半年，農夫山泉以一場經典産品“五選三”限時返場投票活動，成功将“成立三十周年”這一消息傳遞給市場。

由消費者票選出的三款經典産品——2004年推出的農夫果園西紅柿混合果蔬汁飲料、2016年推出的水葡萄果味水風味飲料、2022年推出的汽茶黃皮茉莉口味飲料，自5月1日起陸續回歸貨架；2003年推出的紅色尖叫也因市場呼聲較大，同步破格返場。

這場兼具情懷與互動性的營銷，為農夫山泉再度赢得廣泛的市場關注，也讓行業與消費者恍然意識到，這家以“大自然的搬運工”形象陪伴國人三十載的企業，已悄然步入而立之年。

8月25日晚間，農夫山泉交出2026年中期業績答卷。公告顯示，該公司上半年實現總收益297.18億元，同比增長16%；母公司擁有人應占溢利約為88.87億元，同比增長16.6%

營收、利潤表現同步取得雙位數的同比增長。

但增長的底色已與過去截然不同。以包裝飲用水起家的農夫山泉，顯然已完成增長引擎的切換。

2024年，農夫山泉的茶飲料産品收入首次超過包裝飲用水産品，占營收的比重從2023年的29.7%提升至39%。

在2025年上半年，茶飲料闆塊以39.4%的收入占比超越包裝飲用水的36.9%，首次成為集團第一大收入來源。至2025年全年，茶飲料繼續保持優勢，以215.96億元的收入、41.1%的總收益占比，進一步拉開與包裝飲用水35.6%的差距，确立了主導地位。

這一結構性逆轉的态勢，在2026年上半年得到延續與強化。

茶飲料繼續反超

收入結構的變化是本期中報最核心的看點。

據2026年中期業績公告顯示，農夫山泉包裝飲用水産品的收益為96.41億元，較去年上半年增長2.1%，總收益占比為32.4%；飲料産品的收益較去年同期增長24.1%，在總收益占比為67.1%。

飲料産品包括茶飲料、功能飲料、果汁飲料三大類。今年上半年，它們分别取得收益131.22億元、33.48億元、29.22億元，同比增長30.1%、15.5%、14%。

不難看到，茶飲料的收益已遠超包裝飲用水，在總收益的占比也達到了44.2%，較去年中期的39.4%、去年全年的41.1%均有進一步提升。包裝飲用水的增速則降至低個位數。

若拉長時間線，收入結構的切換並非一蹴而就。2022年上半年至2026年上半年，茶飲料收益從33.07億元增至131.22億元，四年復合增速超過40%；占總收益比重從19.9%升至25.8%（2023H1）、38%（2024H1）、39.4%（2025H1），再到今年上半年的44.2%。

數據來源：農夫山泉歷年中期業績公告（2022-2026年上半年）

尤其2024年上半年，在網絡輿情沖擊包裝飲用水業務的背景下，茶飲料仍以約60%的增速扛起增長，成為農夫山泉平滑業績表現的關鍵。

值得注意的是，茶飲料從農夫山泉昔日的“第二增長曲線”躍升為第一收入支柱，地位的反超並非偶然。既是公司内部戰略定力與産品長期積澱的結果，也源于外部消費趨勢變遷與行業競争格局重塑。

十年前乃至更早，農夫山泉茶飲料中的東方樹葉系列核心産品，還曾因寡淡被列入“難喝”飲料的行列。而如今，随着健康消費理念的覺醒與大衆口味的叠代，這款曾經的“冷門單品”已徹底逆襲，成為農夫山泉當之無愧的明星單品。

農夫山泉在中期業績公告中指出，面對復雜多變的宏觀環境與持續升級的消費需求，中國飲料行業競争格局呈現巨頭領跑、新軍破局态勢，賽道活力與競争激烈度同步提升。

“同時，細分品類加速分化，健康化、功能化、多元化趨勢愈發明顯，消費者對飲品成分透明度及清潔標簽的關注度進一步提升，驅動飲料産品向更清潔配方、更少添加、更多功能的方向發展，無糖茶及功能性飲品等細分領域的增長保持強勁态勢。”該公司稱。

身處這一宏觀趨勢，同業品牌也積極搶灘布局。康師傅、東鵬、今麥郎等廠商相繼入局無糖茶，部分品牌零售價已降至3元以下，價格戰硝煙漸起。但從最終的市場成效來看，暫時還難以追趕上農夫山泉的步伐。

快消品研究機構馬上赢的數據顯示，2026年上半年農夫山泉旗下東方樹葉在無糖茶市場的份額超80%，二季度市占率達86.79%。

公司内部，茶飲料的産品叙事也在演進。公告披露，農夫山泉豐富了“東方樹葉”産品矩陣與場景滲透，白茶産品新增335ml與900ml規格，進一步完善産品線布局，為消費者提供更加豐富、靈活的飲用選擇。

上半年，農夫山泉亦進一步拓展茶飲産品的創新邊界，推出東方樹葉首款低溫茶産品“冷萃龍井”， 並于4月25日在“山姆會員商店”上架；同時推動“茶π”系列全線産品減糖25%以上，以産品端的調整進一步适應市場需求偏好。

毛利率小幅度提升

盈利質量方面，财報數據顯示，2026年上半年農夫山泉毛利為180.99億元，同比增長17.1%，略高于營收增速；毛利率由上年同期的60.3%微升至60.9%，提升0.6個百分點。

管理層指出，毛利率改善主要受産品品類結構變化，以及果汁、糖等原物料采購價格同比下降所拉動，但PET原材料采購價格上升在一定程度上抵消了上述利好。

整體來看，在主要包材價格分化的情況下，公司毛利率仍實現小幅提升，顯示出産品組合向高毛利品類傾斜的成效。

資産布局上，公告披露，農夫山泉堅持“水源地建廠”原則，報告期内新增雲南轎子雪山和海南雷瓊海口火山群兩處水源地，全國布局達到十七大水源地，此前2025年上半年已新增湖南、四川、西藏三大水源地投産。

數據來源：農夫山泉歷年中期業績公告（2022-2026年上半年）

費用端，上半年銷售及分銷開支58.43億元，同比增長16.6%，費用率19.7%，與上年同期的19.6%基本持平。盡管廣告及促銷開支有所增加，但物流費率受産品銷售品項結構影響有所下降，整體費用投放效率保持平穩。

行政開支11.25億元，同比增長5.3%，占收益比重由4.2%降至3.8%，規模效應随收入擴張顯現。值得關注的是其他開支由上年同期的1.27億元增至2.22億元，增幅達74.8%，農夫山泉表示，主要源于期内匯兌損失約1.8億元。

同時，期内财務費用為0.29億元，同比小幅增長，整體利息負擔仍屬極低水平。而同期研發成本1.44億元，較上年同期的1.18億元增長約21.9%。

截至2026年6月30日，現金及銀行結余210.80億元，較2025年底的111.77億元幾乎翻倍；

總資産約765.73億元，其中，現金及銀行結余210.80億元，較2025年底的111.78億元接近翻倍；按公平值計入損益的金融資産111.1億元，較上年末的75.55億元亦有明顯增加；長期銀行定期存款、受限資金、質押存款、現金及銀行結余合計達265.34億元，較上年末增長19%，資金面寬裕。

存貨表現是衡量農夫山泉供應鏈韌性與渠道動銷健康度的關鍵標尺。在茶飲料取代包裝水成為第一大收入來源的背景下，這一指標的意義尤為凸顯。

通常而言，相較于保質期長、周轉穩定的包裝水，茶飲料尤其是無糖茶飲對新鮮度更為敏感，且SKU更豐富、口味叠代更快，這對企業的庫存精細化管理提出了更高要求。

中期報告顯示，截至期末，農夫山泉存貨62.14億元，較年初增長6.29%，存貨周轉天數由2025年12月31日的95.5天微降至94.7天，貿易應收款項及應收票據9.01億元，周轉天數由4.1天升至4.5天，仍處較低水平，反映農夫山泉對下遊保持了較強的回款議價能力。

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