觀點直擊 | 26405家店後 鳴鳴很忙碰到天花闆了嗎？

觀點網 開出26,405家門店，鳴鳴很忙與萬辰集團一起，将中國零食量販賽道拉入“雙巨頭”時代。資料顯示，上述兩家企業已合計占據，零食量販市場超過75% GMV份額。

雙品牌驅動、深耕下沉市場所帶來的規模紅利，讓競争格局朝着對鳴鳴很忙有利的方向發展。

資料顯示，2026年上半年鳴鳴很忙營業收入449.97億元，同比增長60.0%；毛利率11.5%，同比增長2.2個百分點；期内利潤22.40億元，同比增長155.4%；經調整淨利潤24.48億元，同比增長136.6%；經調整淨利潤率錄得5.4%，同比上升1.8個百分點。

與零食領域的品牌商對比，鳴鳴很忙目前的營收規模和營收增速，已超越大多數的品牌企業，在利潤規模、利潤增速上也具備具備與頭部品牌抗衡的能力。但淨利率上，鳴鳴很忙作為渠道商仍低于品牌商。

一般而言，從産業鏈價值分配看，品牌商通常占據更有利位置。但渠道商比品牌商更具賺錢能力，在特定行業和特定市場階段有機會出現，例如2000年代的家電行業。

零食量販行業正處在類似的階段。頭部渠道商因掌握了巨大且高頻的流量和采購規模，通過直采、集中議價、倉配到店等集約扁平的供應鏈，換取更低的終端價格與更快的周轉，以持續攤薄費用。

而且，鳴鳴很忙這類“新渠道商”采用的新渠道模式，也颠覆了傳統分銷體系，讓上遊廠商依賴其渠道觸達消費者。這讓渠道商的議價能力進一步得到提升。

這就是鳴鳴很忙旗下26,405家門店的威力。

三年目標：2000億GMV

盡管鳴鳴很忙期内交出如此亮眼的業績，但事實上，可以發現該公司的營收增速其實是在下降的。與2026年上半年60.0%的營收增速相比，鳴鳴很忙2024年營收增速達282.15%，2025年營收增速為68.2%。

這一方面，可以解釋為基數效應導致的增速自然回落。但另一方面，這也是外界對鳴鳴很忙業務發展天花闆的擔憂所在。而且，未來當門店密度一旦過高，單店營收的空間也會受限。

不過，上面的問題都暫時困擾不了鳴鳴很忙管理層的心智。在他們看來，零食量販市場的增長空間依舊廣闊，鳴鳴很忙目前實現的GMV和門店數量，甚至都沒有達到預定目標的一半。

據參會投資者分享，管理層在8月5日舉辦的業績電話會上透露：“我們對未來能開到5-6萬家店有信心。内部已反復确定目標，三年内将突破2000億GMV，我們相信一定能做到。”

管理層的信心來自三個方面。其一，鳴鳴很忙的定位是“服務中國老百姓的生意”，即“有老百姓的地方就有市場空間”。

用最直接的話來說，截至目前，鳴鳴很忙門店數量已覆蓋全國31個省份、1480個縣，縣城覆蓋率約79.0%，其約60%的門店位于縣城及鄉鎮。管理層判斷這個比例還能再往上提一提。

其二，盡管門店已開出數萬家，但管理層判斷，鳴鳴很忙仍在做“增量生意”。

管理層指，市場往往将開店視為存量博弈，認為開店越多會攤薄單店效益。但實際上，鳴鳴很忙目前售賣的商品具獨特性，“我們售賣的商品中約80%在别的渠道買不到……在增量生意面前，我們沒有太多阻力，只要做好産品服務、選好位置，就能承接這部分巨大的市場需求。”

據了解，鳴鳴很忙單店SKU保持在1800個以上。2025年以來，也推出了“紅標”與“金標”兩個自有品牌序列，並以此與品牌商合作開發定制産品，來提升差異化。

其三，管理層表示，鳴鳴很忙不應被套用連鎖餐飲的分析框架分析。鳴鳴很忙售賣的是包裝食品，“這個品類的外延遠比市場理解的更廣，從冷凍披薩到小漢堡，從有糖可樂到無糖茶、礦泉水、冰杯咖啡，消費者可以在食品品類内自由切換。”

管理層提出，鳴鳴很忙更偏向渠道屬性而非品類屬性，因此不會因為同店波動而影響開店決策。

基于上述判斷，管理層曾提出整個零食量販行業能開到8萬至10萬家店。對照目前26,405家的門店規模，鳴鳴很忙對未來開到5萬至6萬家店較有信心。

從2.6萬家門店走向5萬家以上，疊加供應鏈效率與門店調改帶來的單店産出提升，2000億元GMV其實並不算遙遠。

資料顯示，2026年上半年，鳴鳴很忙GMV為638.9億元，同比增長55.6%，全年基本奔着超千億前進，而2025年全年的數據為935.69億元。

毛利率從9.3%到11.5%

與收入增長相比，利潤端的變化更能反映鳴鳴很忙的遠大目標並不是在吹牛。至少目前，鳴鳴很忙並沒有盲目開店。

資料顯示，上半年鳴鳴很忙毛利51.87億元，同比增長97.7%，接近翻倍；毛利率由上年同期的9.3%升至11.5%。

鳴鳴很忙将毛利率改善，歸因于業務規模擴大及成本管控能力加強帶來的規模經濟。作為采購體量龐大的渠道商，采購量的放大讓鳴鳴很忙在上遊廠商端獲得了更大的議價空間。

費用端的克制直接作用于毛利率的改善。期内，鳴鳴很忙銷售成本398.10億元，同比增長56.1%，增速低于60.0%的收入增速。

其中，銷售及營銷開支15.81億元，同比增長54.4%；行政開支5.68億元，同比增長38.9%，均低于收入增速，據測算，上半年該公司銷售費用率、行政費用率分别約為3.5%和1.3%，較上年同期的3.6%和1.5%進一步下降。

除此之外，毛利率的改善背後是一套被重新組織的供應鏈與數字化體系。歸根到底，還是鳴鳴很忙現在的門店規模足夠大。

截至期末，鳴鳴很忙已與超過2700家廠商建立合作。倉儲物流方面，鳴鳴很忙擁有66個倉庫，其中自營倉24個、第三方倉42個，總面積約156.87萬平方米，門店通常位于距最近倉庫300公里範圍内，多數訂單可在24小時内完成配送，支撐起2.6萬余家門店的高頻補貨需求。

數字化方面，據悉數字化能力已鳴鳴很忙從選址招商到門店運營的全業務流程。針對供應鏈，管理層提出，公司從總部大倉訂貨到門店智能要貨已全部由算法驅動，實現全域動态平衡。“缺貨率在快速開店情況下控制在2%以内。”

對于一張以加盟為主（占比99.97%）的超大規模門店網絡而言，這套基礎設施既是效率的來源，也是鳴鳴很忙門店快速擴張期間履約能力保持穩定的重要原因。

對于接下來的毛利率、利潤率指引，管理層表示，随着供應鏈端到端效率的最大化，毛利率會自然提高。

對市場關注的價格戰問題，管理層則回應，2024年級别的價格戰不會發生，“零食是線下生意，不是一家通吃的格局，用巨額補貼打價格戰最終只會傷害整個市場”。

“偶發的小摩擦來自區域員工争鋪位，不影響總部之間非競争的大方向，鳴鳴很忙承諾不會做不理性行為，也相信友商不會發起無價值的價格戰。”管理層稱。

據悉，于今年6月份，鳴鳴很忙已與萬辰集團共同發布《反内卷·守初心》倡議，宣布停止無序低價競争。

還要開更多店

在此基礎上，鳴鳴很忙的門店網絡還将繼續擴張。

2026年上半年，鳴鳴很忙新開加盟店4590家，僅閉店121家，淨增4457家，門店總數達到26405家，簽約門店超3萬家。

分城市層級看，三線及以下城市仍是主戰場，門店數由14376家增至17169家；一線及新一線城市由4178家增至5287家。

據分享，管理層在業績會上給出指引：“公司今年開出8000家店沒有問題。”

除新開門店外，存量門店的調改是另一條主線。據透露，目前鳴鳴很忙将調改分為三類，小改調整動線、陳列和運營動作；中改增加冷鏈設備、調整貨架；大改則是遷址或擴店，全年調改目標為2000至3000家。

而在上半年，鳴鳴很忙完成小改約3000家，中改與大改合計1500家，進度略慢于年初預期，但管理層解釋主因是開店較快占用了工程資源。

在門店規模擴張的同時，鳴鳴很忙也在嘗試品牌升級。

2026年4月，鳴鳴很忙在長沙核心商圈開設超13000平方米的沉浸式零食體驗空間“零食王國”。該門店匯聚近70個國家和地區、超6500個品牌、35000款商品。

開業後，門店首月人次突破100萬，百天客流約300萬，預估全年可達1000萬人次，進店購買轉化率達50%至60%。

不過，管理層将“零食王國”定位為全品類大平台、強展示與新品孵化基地。它是選品試驗場和新品首發基地，通過新品發布、品牌直播、主題走秀等環節，完成用戶測試與口碑驗證後，跑通的商品将擇優下沉至更廣的門店網絡，並反哺上遊廠商。

換句話說，“零食王國”並不是一個可以大量復制的單店模型，不能改變鳴鳴很忙的經營結構。

總的來說，鳴鳴很忙本質上經營的是，一門靠規模增長驅動的薄利生意。

放到行業背景中觀察，零食量販這幾年在下沉市場快速鋪開，靠的是“大牌低價、海量供給”的薄利打法，行業本身利潤率偏薄，門店形态與商品結構也容易趨同。真正區分競争者的，是在數萬家門店的網絡上維持“低價且較低毛利”模式的效率。

鳴鳴很忙目前規模已居行業前列，它也是用“規模”換取議價權與運營效率，再反哺利潤表。現時，鳴鳴很忙已将毛利率提升至11.5%，經調整淨利潤率提升至5.4%。

不過，長遠來看最終的利潤增長空間究竟有多少，這将決定鳴鳴很忙的“門店規模經濟學” 究竟是一輪階段性紅利，還是一條可以長期兌現的護城河。

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