中報觀察 | 全棉時代貢獻過半 穩健醫療上半年營收微增

觀點網 8月24日晚間，穩健醫療披露2026年半年度報告。

報告期内，穩健醫療憑借“醫療+消費”雙輪驅動戰略實現穩健經營，營收、歸母淨利潤雙雙同比增長，在行業競争加劇、市場增速放緩的背景下，交出了一份增速穩中放緩的中期答卷。

2026上半年，公司實現營業收入54.86億元，同比增長3.59%；歸屬于上市公司股東的淨利潤5.13億元，同比增長4.37%。

目前來看，穩健醫療核心主業基本面穩固，同時依托旗下核心品牌全棉時代持續深化棉品賽道布局，挖掘全新增長空間。

增速放緩但回報加碼

從收入與利潤兩端看，穩健醫療保持了增長，但增長質量出現分化。

據半年度報告披露，公司實現營業收入54.86億元，同比增長3.59%；歸母淨利潤5.13億元，同比增長4.37%。

但扣除非經常性損益後的淨利潤4.62億元，僅同比增長0.37%。

利潤端之外的現金流指標同樣值得關注，據半年度報告披露，穩健醫療經營活動産生的現金流量淨額為3.13億元，較上年同期的3.40億元下降7.79%。基本每股收益0.8821元，同比增長4.40%；加權平均淨資産收益率4.36%，與上年同期的4.32%基本持平。

在業績保持穩健的同時，穩健醫療選擇加碼股東回報。

據公司半年度報告披露，公司拟以截至2026年8月21日總股本扣除回購專用證券賬戶持股後的股本總額為基數，每10股派發現金股利5.0元（含稅），預計派現金額2.87億元，約占半年度歸母淨利潤的55.98%。

同期，公司2026年1-6月通過集中競價交易回購股份支付1.29億元。分紅與回購合計4.17億元，占半年度歸母淨利潤的81.19%。

在營收增速回落、扣非淨利潤近乎持平的背景下，穩健醫療仍将逾八成淨利潤用于現金分紅與股份回購，既體現賬面盈利與現金積累的支撐，也反映出增長動能放緩階段管理層以更高股東回報維持市場信任的取向。

财務數據之外，穩健醫療上半年繼續圍繞“醫療+消費”雙輪展開。

醫療闆塊以“winner穩健醫療”為主品牌，覆蓋傷口護理、感染防護、手術室耗材，並向高端傷口敷料（水膠體、泡沫敷料）、手術衣、手術組合包等高附加值品類延伸；經營上以“海外業務+國内嚴肅醫療+日用消費醫療”三線並進，産品遠銷全球110多個國家和地區。

消費闆塊以“Purcotton全棉時代”為主品牌，覆蓋幹濕棉柔巾、衛生巾、嬰童服飾、成人服飾，依托全棉水刺無紡布工藝，通過線上電商與線下門店的全渠道布局觸達消費者。

兩大闆塊在增長邏輯上存在差異，醫療闆塊更依賴海外訂單、醫院集采與高端敷料的升級放量，消費闆塊則更依賴品牌復購與門店、電商渠道的運營效率。

全棉時代貢獻過半

作為穩健醫療消費闆塊的核心增長引擎，全棉時代歷經多年發展，已從單一棉柔巾爆款品牌成為國内棉品消費賽道的重要品牌。

2026年上半年，全棉時代實現營業收入28.4億元，占公司主營業務收入比重達52%，同比增長3.6%，增速與穩健醫療整體營收增速基本持平。

産品類型上，其品類覆蓋幹濕棉柔巾、衛生巾、安睡褲等無紡制品，以及化妝棉、棉尿褲、一次性出行産品，並向嬰童服飾、成人服飾、床上用品、衛浴用品等有紡制品延伸，形成覆蓋母嬰、女性護理與家居生活的完整消費場景。

渠道方面，全棉時代采用全渠道銷售策略，線上覆蓋天貓、京東等主流電商平台與抖音、快手等興趣電商平台，線下在重點城市開設品牌門店並進入商超、便利店等終端。

值得一提的是，2026年上半年，全棉時代正持續推進線下門店結構性優化，實施優勝劣汰的動态調整機制，當期新開16家優質門店，同時對合同到期、客流低迷、店效不達預期且無提升空間的低效門店進行出清，關閉19家門店，整體門店數量小幅減少。

在拓店選址上，品牌聚焦核心城市優質商業體、社區商圈及家庭消費集中場景，同時推進大店戰略布局，落地品牌全球旗艦店等標杆門店，目的是打造沉浸式全棉生活消費場景，強化品牌高端形象與用戶體驗。

在運營端，其主要構建“小前台+大中台”體系，依托SRM、PLM等系統實現研發與供應鏈的全流程透明化管控，並以S&OP銷售與運營計劃牽引中長期戰略與短期生産采購計劃。這套體系一定程度上讓其在市場需求波動時保持柔性生産與高效響應，同時控制成本與庫存風險。

不過，其後續業績增長仍存在較大不确定性。從經營壓力與行業挑戰來看，全棉時代當前正處于規模提質、增長換擋的深水區，多重外部因素與行業痛點持續考驗品牌經營能力。

首先，國内母嬰、個人護理、家居棉品賽道競争日趨白熱化，行業參與者持續增多，同質化産品、價格戰頻發，全棉時代憑借全棉差異化定位形成品牌溢價，但也需要持續投入品牌營銷、用戶運營與産品研發，導致獲客成本、品牌維護成本居高不下，對盈利空間形成一定擠壓。

其次，業績增長受外部宏觀變量影響顯著，國内消費復蘇節奏不均衡、終端消費需求偏弱，疊加核心原材料棉花價格周期性波動，直接影響産品生産成本與定價體系，對品牌毛利率穩定性形成持續擾動。

整體來看，當前全棉時代已告别單一爆品快速擴張的高速增長階段，進入結構優化、效率提升、質量優先的穩健增長周期。

但在行業内卷加劇、外部環境不确定性提升的背景下，如何平衡規模擴張與盈利質量、成本管控，将成為其後續發展的核心考驗。

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