觀點直擊 | 9億美元首輪融資 虧損翻倍的小鵬仍對機器人“愛不釋手”

觀點網 8月24日，對于關注小鵬的人來說，原本只是小鵬公布中期業績和二季度業績的日子，但小鵬帶來了别的驚喜。

下午5時左右，小鵬透過官微宣布，旗下人形機器人業務已與多家投資者簽署股權融資協議。本輪為小鵬機器人業務首輪融資，融資金額超9億美元，投後估值超63億美元，刷新中國具身智能行業單輪私募股權融資紀錄。

本輪融資由IDG資本領投，高榕創投參投，同時獲得騰訊和阿里巴巴兩家戰略投資者的支持。小鵬旗下人形機器人業務正式叩開資本大門。

稍晚些時候，小鵬的2026年中期業績、二季度業績也如期揭開面紗。

但這份業績並沒有處在一個輕松的氛圍。市場數據顯示，2026年上半年中國新能源乘用車零售滲透率已突破60%，而行業的增長邏輯正在生變：購置稅減半等普惠政策逐步退出，價格戰從白熱化轉向價值決戰，燃油車零售大幅下滑拖累大盤，車企之間的内卷式競争也引來監管層重點整治。

需求端，消費者對智能化配置的期待被不斷擡高，而企業的盈利模式仍在成本紅線與市場份額之間艱難平衡。置身于這樣的震蕩區間，小鵬交出的成績單透出一種復雜張力——造車業務在收縮，資本叙事卻在加碼。

上半年，小鵬實現總收入327.8億元，較上年同期的340.9億元下降3.8%；其中汽車銷售收入為280.5億元，同比下降10.3%，對應其汽車總交付量16.60萬輛，同比下滑15.8%。

與之形成對比的是，集團整體毛利率從上年同期的16.5%顯著提升至20.6%，淨虧損卻由11.4億元擴大至31.2億元。

分季度看，Q1、Q2分别營收130.3億元、197.4億元；其中汽車銷售收入分别為110億元、170.5億元，對應汽車交付量6.27萬輛、10.33萬輛。

營收縮量、虧損翻倍與毛利上行的背離，成為小鵬上半年業績最突出的矛盾。

毛利逆升之謎

把毛利率的擡升拆開來看，答案首先藏在收入結構的遷移里。

據中報披露，小鵬期内“服務及其他”業務收入達到47.3億元，同比大幅增長67.1%，該闆塊利潤率高達71.4%，遠超上年同期的60.1%。

據其解釋，這主要來自兩方面，一是向某知名汽車制造商提供技術研發服務獲得的收入增加；二是随累計銷量增長而上升的零部件及配件銷售收入。

自2023年與大衆集團簽署技術框架協議以來，小鵬便為大衆集團提供智能駕駛系統與軟件，2024—2025年收取里程碑式研發服務費，2026年之後收益則與車型銷量正相關。

這一模式被視為小鵬從硬件制造商向智能汽車技術平台商轉型的關鍵一步；其高毛利屬性，正是整體毛利率走強的根基所在。

與之相對，低毛利的汽車制造闆塊在總盤子中的比重進一步收縮，這種結構性稀釋，客觀上撬動了整體利率的上行。

汽車業務本身則展現出一定韌性。上半年，盡管交付量下滑，小鵬的汽車業務毛利率仍維持在12.1%的健康區間，僅較上年同期的12.6%微跌0.5個百分點。結合管理層提到的GX與MONA L03的“連續成功”，可見産品結構高端化以及供應鏈成本控制，一定程度上抵消了行業性降價的侵蝕。

換句話說，本期毛利改善與其說是汽車主業變強，不如說是高毛利技術服務收入占比提升帶來的結構性結果，這一點值得審慎對待。

那麼，為何毛利改善的同時虧損反而接近翻倍？

上半年，小鵬的研發開支由上年同期的41.9億元激增至58.2億元，增幅達39.0%，占營收比重達17.8%。管理層解釋為支持新産品組合及AI相關技術開發，主要指圖靈AI芯片、VLA大模型、Robotaxi及Iron機器人等前沿領域，這筆投入直接吞噬了毛利改善騰出的空間。

與此同時，其他收入淨額由7.8億元降至3.2億元，降幅達59.1%，主因是政府補貼收款減少，這屬于不可持續的收益來源。

現金流方面，截至6月30日，小鵬在手現金為404.8億元，較2025年末的476.6億元減少了約71.8億元。半年消耗近72億元的速度，主要受研發與産能擴張所影響。

從二級市場角度看，圍繞融資與增持的博弈也在進行。此前，何小鵬斥資約2.5億港元增持公司股份，一度帶動港股、美股股價大漲。但股價的階段性回升更多是對短期消息的反饋，尚不足以掩蓋主業虧損擴大與銷量下滑的基本面。

若扣除即将到賬的約9億美元（約65億元人民币）融資，集團安全邊際将被進一步壓縮。如何在保證AI高投入的同時維持健康的現金流，是未來半年比利潤表更現實的考題。

海外市場方面，何小鵬将全球化業務視作小鵬汽車增長的第二曲線，以及盈利改善的重要驅動力。

“在二季度，我們的海外銷量首次突破了2萬台，同比增長81%。今年上半年，小鵬的海外業務在營收的占比突破了25%，並且取得了很高的經營質量，平均售價超過4萬歐元，單車收入和單車毛利都處于中國車企出海的領先水平。”管理層在業績電話會上表示。

7月中旬，小鵬在德國慕尼黑舉行全球發布會，推出新一代AI轎跑SUV MONA L03。何小鵬預計該款車型将于四季度開始交付，帶動公司的海外季度銷量突破4萬台。

Robotaxi的進度上，何小鵬透露，搭載VLA的前裝量産已經在廣州完成了超過2000次的内測訂單，且已跑通了載人示範運營的全流程，為邁向商業化運營做好了準備，目標是在明年實現沒有安全員的載客運營。

機器人量産沖刺

據與會投資者分享，小鵬今年的二季度業績電話會已經轉變為“機器人專場”，何小鵬以小鵬Iron機器人的首輪融資作為開場，並詳細介紹了機器人業務的現狀及展望，而後才介紹汽車業務的表現。

據介紹，小鵬機器人業務該輪融資投後估值超63億美元，由IDG資本領投，高榕創投、騰訊、阿里巴巴參投，且小鵬集團繼續控股。這是四家機構在具身智能領域最大的單筆投資之一，也刷新了中國具身智能行業單輪私募股權融資紀錄。

本輪募集資金将主要用于高階人形機器人的研發與商業化，董事長何小鵬親自兼任機器人業務負責人，並重申要讓“智能領先”轉化為“熱銷産品與更強品牌勢能”。

量産時間表上，小鵬已于2024年11月發布首款人形機器人，2025年11月推出升級版IRON，並計劃于2026年底實現量産，2027年一季度起逐步進駐全球小鵬門店，承擔導購、講解等服務職能。

關于為什麼選擇導購等商業場景作為首個落地場景，何小鵬首先表示，小鵬機器人與很多公司機器人思考的商業場景有很大不同。

“通過商業合作，小鵬機器人可以共享小鵬的整體渠道，並創造新的線上銷售渠道。我們希望通過線上與線下直接觸達大C和中小B客戶，這将是與其他機器人企業不同的、非常有價值的全新商業銷售邏輯。”何小鵬如此解釋。

值得注意的是，小鵬機器人在芯片、操作系統、關節、靈巧手等核心環節号稱“全棧自研”，並復用汽車業務的硬件、AI大模型、供應鏈與渠道經驗。從門店服務切入，既是産品展示窗口，也是真實場景的數據采集入口，商業化路徑相對務實。

回歸報表，機器人業務仍處于“從0到1”向“從1到10”過渡的階段。财報中目前尚無法單獨剝離出機器人業務的清晰營收，其投入全部計入龐大的研發開支之中。所謂“達成多個重要里程碑”，更多指向技術層面的突破，而非規模化商業回報。

針對機器人盈利展望、會否分拆報表，小鵬副董事長兼聯席總裁顧宏地表态，關于機器人業務的财務展望，現在評論還為時過早，汽車與機器人業務是共同運營的，尚未開始進行業務分離，但不排除未來會考慮更明确的分離。

面對特斯拉Optimus等全球巨頭，以及優必選、智元等國内玩家的追趕，小鵬需要在落地速度與成本控制之間找到平衡。而逾9億美元的融資，在機器人高昂的研發與制造成本面前，仍只能算作起步籌碼。

真正檢驗其價值的關鍵，在于這些機器人能否盡早在門店或更多場景跑通變現閉環，形成自身的造血能力。

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