營收降一成淨利增157% 豫園股份“減法”主導利潤修復

觀點網 8月20日晚間，豫園股份披露了2026年半年度報告，並于21日下午舉行業績說明會。

業績數據顯示，公司上半年實現營業收入170.17億元，同比下降10.96%；綜合毛利率為18.61%，同比提升4.52個百分點。

歸母淨利潤1.62億元，同比大增157.17%；扣非歸母淨利潤1.38億元，同比增長131.05%。

營收與利潤的逆向走勢，既來自公司主動剝離低效資産、向高毛利産品轉型的結構性選擇，也疊加了物業開發項目結盤的階段性貢獻。

近年來，豫園股份以“瘦身健體”、“擁輕合重”戰略主動收縮低效業務、推動産品結構向高毛利轉型，珠寶闆塊毛利率提升1.26個百分點。

豫園股份董事長黃震表示，當前消費市場變革轉型加速，公司堅定戰略目標穩健前行，業績逐步企穩。

“減法”主導的利潤修復

報告期内，豫園股份實現營業收入170.17億元，較上年同期的191.12億元下降10.96%，減少約20.96億元；利潤總額2.22億元，同比激增384.70%；

同時，歸屬于上市公司股東的淨利潤1.62億元，同比增長157.17%；扣除非經常性損益後的淨利潤1.38億元，同比增長131.05%。盈利指標的大幅改善，與營收規模的收縮形成了顯著分化。

管理層指出，營收下滑的直接原因為國際金價波動加劇帶來的消費行業結構性調整，導致黃金珠寶等産業運營闆塊營業收入下降。

這一判斷與行業數據相互印證，中國黃金協會數據顯示，2026年上半年我國黃金首飾消費量為132.133噸，同比下降33.88%；同期金條及金币消費量為339.336噸，同比增長28.42%，黃金的投資屬性顯著強于消費屬性。

金價高位震蕩疊加消費結構從“飾”轉向“投”，直接壓縮了以黃金飾品為主的珠寶零售收入，也解釋了公司營收下滑的行業性背景。

利潤方面，本期利潤總額2.22億元，較上年同期的-7796萬元實現轉正並大幅增長384.70%。拆解其來源，三項“減法”的作用比收入的貢獻更為直接。

一是減值計提的明顯收窄，上半年資産減值及信用減值損失合計為-1.66億元，上年同期為-3.36億元，淨減少約1.7億元，主要系存貨跌價準備計提減少。在金價高波動、黃金存貨價格風險加大的背景下，上年同期較高的跌價準備基數，為今年利潤的反轉騰出了空間。

二是費用端的主動壓降，上半年管理費用同比減少19.18%，與“瘦身健體”的整體基調一致。在營收下滑約11%的背景下，費用降幅明顯超過收入降幅，成為利潤改善的又一支撐。

三是黃金租賃的主動收縮，上半年公司增加黃金現貨采購、歸還黃金租賃26.3億元，而去年同期為淨增加9.1億元；交易性金融負債較上年末下降35.03%。

這一“去杠杆”動作意味着，公司有意降低對黃金租賃這一價格敏感型負債的依賴，在高金價、高波動的市場里壓縮敞口，其直接效果是減少租賃相關成本與價格波動對利潤的擾動。

但反過來看，通過租賃放大黃金存貨規模以博取價差的路徑也在同步收窄，利潤增長的“彈性來源”随之減少。三者疊加，說明利潤的改善更多來自“少虧”與“降本”，而非收入端的擴張。

此外，期内豫園股份還進行了密集的資産出售。報告期内，金徽酒股份持續減持給鐵晟叁号，拟轉讓價23.61元/股，上海灘商廈8—14層辦公樓及車位以5.2億元轉讓，康衛物業100%股權作價1億元，復星開心購100%股權作價1650萬元。

通過出售非核心資産回籠現金、收縮戰線，豫園股份總資産較上年末下降5.46%至1086.22億元，歸母淨資産298.86億元、較上年末微降0.42%；公司資産負債率約69.71%，在資産收縮的同時，杠杆水平仍處于相對高位。

持續“瘦身健體”

業務結構來看，珠寶時尚集團仍是公司的核心營收來源，也是受金價沖擊最直接的闆塊，上半年收入同比下滑17.06%，這與行業環境直接相關。

國家統計局數據顯示，2026年上半年社會消費品零售總額同比增長1.3%，金銀珠寶類零售額增速放緩；加之金價高位抑制終端消費意願、擠壓按克計價産品的走量，構成珠寶闆塊收入下行的主要壓力。

不過，珠寶闆塊在收縮中仍顯示出結構優化的迹象。公司半年報顯示，老廟、亞一兩大品牌門店合計3476家，其中中國香港澳門、海外及免稅門店15家；老廟按件計價産品占比已超過18%，推動闆塊毛利率同比提升1.26個百分點。

這表明豫園股份正從“以量取勝”的按克銷售，向更高毛利、更抗價格波動的按件計價産品遷移，只是遷移速度尚未能抵消整體規模的下滑。

地産與商業闆塊則呈現出“減重”與“做精”並行的特征，據公司半年度報告披露，大豫園片區豫園一期實現GMV 22.5億元、客流1919萬人次、出租率98%，豫園二期南里工程進展順利，核心資産運營保持穩定。

文化飲食方面，南翔饅頭店于2026年1月在泰國開出首店，松鶴樓簽約26家加盟門店並同步退出虧損門店，擴張與收縮同時進行。

美麗健康闆塊中，童涵春堂以“做精診療、做強飲片”推進診療收入穩步增長，AHAVA、蔚藍之美則進行定位升級；公司並以2100萬元作價、持股30%與上海上美化妝品合資經營AHAVA，将部分品牌運營讓渡給更專業的化妝品合作方。

這一系列動作的背後，是“東方生活美學”置頂戰略下的“瘦身健體、擁輕合重、攻守平衡”主線。

展望未來，豫園股份管理層于會上明确了幾大類核心方向。首要的是消費産業聚焦“非遺+”，将東方生活美學深度植入産品研創全流程，持續打磨提升産品力。消費場景依托大豫園世界級非遺時尚展示載體，合作打造實踐標杆。

其次是堅定深度全球化發展，重點産業聚焦區域打穿打透，所有産業把出海作為尋求第二增長曲線的重要路徑，如借助豫園燈會的文化出海勢能，引領一批老字号品牌“走出去”。

再則就是ALL IN AI，驅動組織提效和商業模式創新。相關數據顯示，豫園股份推動各産業“AI+業務”轉型，梳理啟動了105個AI項目。

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