中報觀察 | 信德集團：地産收縮與酒店升溫背後的闆塊之變

觀點網 8月20日，信德集團發布2026年中期業績報告。這家1972年創立的綜合企業，交出的是轉型期的半程答卷。

據信德集團中期報告，報表首頁是一組略帶寒意的數字：期内擁有人應占未經審核虧損1.39億港元，較2025年同期的虧損1.20億港元擴大15.8%，每股基本虧損4.6港仙；融資成本則降至約2.42億港元，同比減少12.2%。

但虧損的另一面是另一組讀數。據公司中期報告披露，扣除投資物業公平價值變動等未實現因素後，擁有人應占相關溢利為7800萬港元，雖較上年同期的2.70億港元明顯回落，卻意味着經營造血並未随賬面數字一同枯竭。投資物業公平價值随市況起伏，剔除這層“賬面噪聲”，數字才更接近經營底色。

報表虧損與經營溢利並存，正是這份中報最值得拆解之處：什麼在虧，什麼在賺？答案藏在兩個部門的轉身與升溫之中。

地産闆塊：在淡市中轉身

地産是信德最重的闆塊，也最先感知寒意。

據信德集團中期報告顯示，期内物業發展及銷售部門收益7.34億港元，較2025年同期的9.56億港元減少約23.2%；分類業績2.88億港元，較同期的5.97億港元減少約51.8%。收入收縮壓低部門成色，也部分解釋了相關溢利的回落。

圖1｜信德集團2026年上半年分部收益對比（單位：百萬港元）

數據來源：信德集團《二零二六年中期業績公布》分部資料（2026年8月20日）

在澳門，銷售以“個位數”的進度推動。

“濠庭都會”第五期“濠尚”成交8個單位、确認19個單位收入--觀望情緒濃厚的住宅市場里，這更像一個個單位地鑿開冰面，而非整塊冰層的消融。“濠庭都會”深耕澳門多年，濠尚以個位數成交穩住去化，也意味着集團對住宅市場持審慎預期。

銷售節奏放緩背後，更多籌碼押向持有型與文旅型物業，珠海橫琴是最鮮明的注腳。據其中期報告披露，期内橫琴口岸訪客超過1，777萬人次，同比增長27.8%；集團與SJM投資有限公司達成的協議也在期内推進--将橫琴信德口岸商務中心12層辦公室物業改建為酒店。

這宗交易自2024年12月訂立諒解備忘錄起步（當時總現金代價約5.46億元人民币），2025年7月28日雙方簽訂買賣協議，買方計劃将有關物業改建為三星級酒店，以響應《關于促進合作區酒店業高質量發展的若幹措施》。從“賣寫字樓”到“換酒店”，集團正把存量物業重新定價為文旅資産。口岸的人流，正是這份底氣的來源。

這段轉型叙事里，有一位繞不開的參與者。執行董事及執行委員會成員何超蕸于2026年4月12日離世，公司于4月24日發布公告悼念。何超蕸女士離世公告顯示，她1996年加入信德，長期掌管物業管理及零售規劃。地産從開發轉向運營，最先被檢驗的正是這一環；圖紙的下一筆，已交到後來者手中。

海外市場同樣克制。據信德集團中報披露，新加坡原買方取消買賣協議後，有關單位重新出售、實現止損變現--淡市之中，現金的回籠比賬面浮盈更被看重。

酒店文旅：以品牌對沖周期寒意

與地産的收縮相反，酒店及消閑部門正在升溫。

據公司中期報告披露，期内該部門收益3.39億港元，較2025年同期的3.09億港元增長約9.8%；分類虧損由5390萬港元收窄至4246.6萬港元。虧損收窄雖未扭虧，但方向值得記下一筆。增幅不算驚豔，但在中東地緣政治緊張推高旅遊成本的背景下，逆勢向上的斜率已經難得。

支撐增長的是品牌與運營的合力。據中報顯示，期内澳門文華東方酒店入住率升至82%，高于2025年上半年的79%；新加坡雅辰入住率由46%升至67%。入住率的變化更貼近市場的真實投票--21個百分點的躍升，顯示重新定位後的品牌正在收獲客源。

作為集團自有品牌，雅辰系從澳門延伸到上海、新加坡，為文旅闆塊提供了對抗周期寒意的底氣。

圖2｜信德集團核心酒店入住率變化（單位：%）

數據來源：信德集團《二零二六年中期業績公布》酒店及消閑業務章節（2026年8月20日）

品牌韌性背後，是掌舵人對“文旅”二字的持續押注。

2026年3月全國兩會期間，集團行政主席兼董事總經理何超瓊建議深化粵港澳大灣區“賽事+旅遊”協作，将國際賽事作為“引流入口”，開發“一程多站”體育文旅産品；據媒體報道，同年5月，她獲授“貴州文化和旅遊推廣大使”稱号，把品牌叙事從港澳延伸到内地腹地。從橫琴口岸的酒店改建，到澳門文華東方的入住率，再到雅辰系的内地深耕，文旅叙事正從報表中的一個分部延伸為整家公司的戰略主軸。

事實上，賬面虧損不等于造血枯竭，相關溢利為正已經作出回答；但據觀點新媒體計算，相關溢利同比減少約71.1%，經營層面的承壓真實存在。

下半年的觀察點随之清晰：濠尚的去化節奏、橫琴改建酒店的落地進度、新加坡單位的重售結果，以及中東局勢對旅遊成本的影響。若相關溢利延續正數、酒店虧損繼續收窄，轉型成色将更有說服力--而這一切，仍有待時間驗證。

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