半年狂賺233億 但中信證券的“豐收年”仍藏着隐憂

觀點網 今年以來，資本市場量價齊升、交投持續活躍，券商核心業務闆塊随之全面回暖，行業正闊步邁入多年來成色最足的“豐收之年”。

此前，中金公司曾預計，42家上市券商2026年上半年合計歸母淨利潤将達1425億元，同比增長50%，調整後營收3384億元，同比增長37%。

8月20日，中信證券率先交出2026年度中期答卷，成為檢驗這輪行業景氣成色的“試金石”。

數據顯示，上半年中信證券實現營收496.92億元，同比增長50%，歸母淨利潤233.43億元，同比猛增70.93%。值得一提的是，233.43億元的淨利潤，不僅超越了公司去年全年前三季度的利潤總和，更直接刷新了中信證券半年度業績的歷史天花闆。

顯然，在行業普漲的浪潮中，這位老牌冠軍依然沖在最前面。

然而，業績創新高的風光之下，市場聚光燈的焦點卻並未完全停留在數字層面。中信證券與國泰海通之間的“一哥”之争愈演愈烈，當資産體量被反超之後，中信證券能否在盈利端持續守住王座，已成為所有人都在關注的重點。

更令人捏把汗的是，中信證券的“王牌”業務正遭遇多重逆風，曾為其立下赫赫戰功的投行業務，近年來利潤空間持續收窄；而作為業績壓艙石的機構業務與自營業務，同樣難逃市場波動的反復襲擾，穩定性頻頻承壓。

當看家本領接連遇險，這位“一哥”的衛冕之路，注定不會平坦。

“一哥”之争

近年來，券商行業最受矚目的大戲，莫過于國泰海通與中信證券的“一哥”之争。

這場争霸的導火索，要追溯到2025年。那一年，國泰君安與海通證券完成世紀大合並，不僅催生出一艘全新的“航母級”券商巨輪，更讓穩坐“券商一哥”寶座多年的中信證券，頭一次在體量上感受到了來自追趕者的實質壓迫。

資産總額方面的較量，在新近披露的中期财報里尤為直觀。

先看率先放榜的國泰海通，截至2026年6月30日，該公司總資産已攀上2.5萬億元台階，歸母淨資産穩守3730.24億元。時隔兩天，中信證券正式交出中期答卷，資産總額以2.47萬億元暫居行業第二，期末淨資産為3510.36億元。

然而，體量之大，並不等同于盈利之強。在營收和淨利潤這些更見成色的核心指標上，中信證券依然展現出老牌冠軍的深厚底蘊。

中報顯示，期内中信證券實現營收496.92億元，較國泰海通的471.63億元多出5.36%；歸母淨利潤233.43億元，同比增長70.15%，較重述後上年同期增加69.59%。同期，國泰海通歸母淨利潤為202.6億元，同樣表現不俗，但差距依然肉眼可見。

事實上，早在2025年上半年，剛剛完成重組的國泰海通就曾在淨利潤指標上短暫反超中信，一時風頭無兩。不過，下半場哨聲一響，中信證券便迅速奪回領先，並在此後一路穩紮穩打，再未将榜首位置讓出。歷史會重演嗎？懸念仍在繼續。

若進一步剖析盈利質量，中信的“含金量”更為突出。其扣非淨利潤達236.10億元，顯著高于國泰海通的195.10億元。不過，國泰海通並非沒有翻盤的籌碼，其扣非淨利潤增速高達168.02%，是中信證券的兩倍有余，這意味着國泰海通的主營業務增長動能強勁，有後來居上的可能。

從加權平均ROE表現方面，期内，中信證券ROE提升2.88個百分點至7.81%，扣非ROE達7.9%，同比上升3.03個百分點，兩項指標均将對手甩在身後，在賺錢能力和股東回報層面，老牌霸主依舊底氣十足。

然而，面對國泰海通這頭巨鲸的步步緊逼，中信證券的守擂之戰遠未終結，接下來，在券商“雙巨頭”格局初現的時代，中信證券如何定義自己的護城河，顯得尤為重要。

業務隐憂

具體到各個業務闆塊來看，投行業務一直是中信證券最引以為傲的“王牌”。2026年上半年，這張王牌依舊閃耀。

股權融資業務方面，期内中信證券完成A股主承銷項目40單，承銷規模1467.54億元，市場份額高達30.56%，獨占行業近三分之一江山。其中，獨家保薦“AI光互聯測試裝備第一股”聯訊儀器IPO、中國國航2026年上半年A股市場規模最大現金定增等標杆項目，均顯示了其承銷實力。

轉戰香港市場，中信同樣戰績不俗，同期完成IPO項目31單、再融資項目11單，股權融資承銷規模41.05億美元，牧原股份IPO、紫金礦業可轉債等明星項目盡收囊中。在馬來西亞市場，更是一口氣完成了本年度最大的2單IPO項目，承銷規模1.14億美元，海外版圖不斷擴張。

債券融資領域同樣可圈可點。上半年，中信證券承銷境内債券3004只，承銷規模高達1.17萬億元。此外，其還完成了96單中資離岸債項目，承銷規模19.88億美元，騰訊控股、快手科技、京東集團等互聯網巨頭的離岸債券項目均由其操刀。

並購業務方面，中信證券同樣展現了碾壓級優勢，期内完成A股重大資産重組交易7單，交易規模2158.22億元，市場份額54.80%，意味着每兩單重大重組中就有一單由中信主導；完成28單中資企業全球並購項目，交易規模228.75億美元，貝恩投資出售秦淮數據中國等標志性交易赫然在列。

從股權、債權到並購，中信證券在投行領域依舊保持着毋庸置疑的“王者”地位。然而，王者猶在，荣光卻已不如往昔。

翻閱中信證券近年财報，一個令人唏噓的趨勢清晰可見。2026年其證券承銷業務收入為29.14億元，同比增長41.92%，看似亮眼，但投行業務收入占集團總營收的比重已從2022年的13.07%一路下滑至2026年中期的5.86%，幾近腰斬。

利潤率表現同樣不復當年。2022年，這一業務的淨利潤曾錄得超50%的高位，但近幾年一度跌至2024年的19.42%。盡管近兩年随IPO市場回暖，這一指標回升至34.27%，但距離昔日巅峰仍有不小差距，投行業務對公司整體利潤的貢獻度正在持續縮水。

問題出在哪里？答案並不復雜：當前投行市場競争已進入白熱化階段，承銷費率持續走低已成為行業普遍事實。

再看财富管理業務，2026年上半年，A股走勢強勁，主要股指全線上漲，上證綜指漲3.16%、中小綜指漲8.89%、創業闆綜指更是大漲24.15%。火熱的行情，為中信證券的财富管理業務注入了強勁動力。

截至報告期末，中信證券客戶數量累計突破1800萬戶，較上年末增長7%；托管客戶資産規模超17萬億元，較上年末增長14%。

客戶規模與資産規模的雙雙擴張，直接反映到了收入端，期内，中信證券手續費及傭金淨收入214.28億元，同比增長44.59%；經紀業務收入131.42億元，同比增長41.02%。可以說，财富管理業務正成為中信證券越來越堅實的“基本盤”。

資管行業歷來是典型的“規模經濟”，規模越大，邊際成本越低，利潤越豐厚。中信證券深谙此道，借助華夏基金、中信證券資管兩大平台協同發力。

截至報告期末，中信證券及中信證券資管的資産管理規模合計1.98萬億元，華夏基金本部管理資産規模更是高達2.91萬億元。龐大的管理規模直接轉化為了可觀的收入，期内，該公司資管業務收入80.03億元，同比增長36.96%，毛利率高達80.07%。

如果說投行是中信證券的“招牌”，财富管理是“基本盤”，資管是“印鈔機”，那麼機構與自營業務，則是其真正的利潤引擎。

2026年上半年，中信證券證券投資業務（含固定收益、權益衍生品、做市及自有資金投資）錄得收入198.54億元，貢獻集團總營收近四成，遠超經紀、投行、資管各業務的單一占比，穩坐集團第一大收入來源的寶座。

然而，引擎越強勁，風險也越致命。其中投資業務的本質，是用資金“賭方向”，即便有對沖工具護航，也無法完全規避系統性風險的突襲。

回顧歷史，2022年和2024年市場大幅波動時，投資業務都曾成為集團利潤的“拖累項”。2022年，受證券市場劇烈震蕩影響，中信證券公允價值變動收益由2021年同期的53.07億元，驟變為-136.6億元；2024年同樣未能幸免，再度錄得-60.23億元。

2026年上半年則恰好相反，受市場整體走強帶動，公允價值變動收益高達131.7億元，而去年同期還是-14.33億元。一正一負之間，投資業務對利潤的貢獻猶如過山車。

換言之，投資業務與市場行情的關聯最為直接，它既是上半年利潤彈性的重要來源，也為下半年業績埋下了最大的不确定變量，當市場風向轉變時，這把“雙刃劍”的鋒利刃口，随時可能轉向自己。

免責聲明：本文内容與數據由觀點根據公開信息整理，不構成投資建議，使用前請核實。