中報觀察丨張江高科的盈虧：創投收益與載體開發節奏錯配

觀點網 8月19日，張江高科披露2026年半年度報告。上半年公司實現營業收入18.51億元，同比增長8.61%；歸屬于上市公司股東的淨利潤3.29億元，同比下滑10.76%，整體呈現“增收不增利”的經營格局。

收入增長主要來自産業載體銷售帶來的階段性收益；利潤承壓，則受新建産業空間資産攤銷、利息費用化，以及創投闆塊公允價值收益波動共同影響。

2026年是張江高新技術産業開發區“十五五”規劃開局之年。同時，8月初張江高科完成總經理人事調整，具備科技管理、國資創投平台管理經驗的徐楊正式履職，成為公司開啟新五年發展周期的重要變量。

對于企業而言，核心命題已經從“如何建好園區”，轉向“如何投好産業”。

一盈一虧

2026上半年，張江高科實現營業收入18.51億元，同比增長8.61%；利潤總額3.76億元，同比下降20.82%；歸母淨利潤3.29億元，同比下降10.76%；扣非後歸母淨利潤3.26億元，同比下降11.27%。

數據來源：張江高科2026年中期業績公告

利潤分化源于兩大核心子公司經營表現一盈一虧，是創投收益與載體開發投入節奏錯配的直接體現。

其中，創投平台上海張江浩成創業投資有限公司上半年錄得淨利潤3.45億元，同比增長46.1%，主要來自所持非流動金融資産公允價值上行。

而載體開發主體上海張江科學之門科技發展有限公司淨利潤增虧至1.84億元。伴随科學之門項目集中竣工，資産攤銷、房産稅有所增加，項目貸款利息完成全部費用化。重資産項目進入運營爬坡階段，剛性成本上行直接擠壓當期利潤。

現金流層面，報告期經營活動現金流淨額11.23億元，較上年同期9.35億元淨流出規模擴大20.13%，重資産持續投入帶來的現金消耗壓力有所加大。期末加權淨資産收益率2.31%，資産負債率66.33%，重資産開發模式下維持較高杠杆水平。

截至2026年6月末，張江高科在建項目共計6個，總建築面積約134萬平方米。上海産業園區市場新增供給集中釋放，行業結構性分化加劇，張江片區商務園區空置率走高，租金下行、以價換量現象顯現，為後續載體出租率與租金表現帶來潛在壓力。

此前張江高科公告拟以12.8億元向控股股東轉讓張江科學之門16.51%股權。該公司表示，本次交易有助于優化資産結構，進一步聚焦科技産業投資、集成電路全産業鏈服務兩大核心主業。

産業投資是張江高科向“科技投行”轉型的核心抓手，堅持投早、投小、投硬科技，搭建直投加基金矩陣的投資體系。

截至2026年上半年，集成電路賽道累計投資規模達107億元，包含直投項目65個、參投基金32只，投資布局從單點項目落地，轉向集成電路産業集群培育。

投資業務不只追求财務回報，同時承擔區域産業帶動職能。依托資本工具吸引硬科技企業落地張江，為被投企業提供研發載體、政策對接、産業鏈資源匹配，落地“投招孵服研”一體化模式，助力區域産業鏈補鏈強鏈。

據悉，通過全資子公司張江浩成，張江高科持有國内唯一DUV光刻機整機平台上海微電子裝備約10.78%股權，同時持有其拆分出來的先進封裝光刻機企業芯上微裝約14.2%股權。芯上微裝計劃于2026年下半年申報科創闆，如若順利過會将成為公司産業投資邏輯重要的價值兌現。

同時，招商孵化業務同樣取得標志性進展，895孵化器入選工信部首批卓越級孵化器，創新基地孵化面積11.69萬平方米，入駐企業超200家。重大載體建設持續推進，香港大學（張江校區）一期投入使用、二期方案落地，西北區城市更新穩步推進，持續為科創企業提供物理空間與孵化服務支撐。

東風已至

8月19日，上海市科學技術委員會正式印發《上海張江高新技術産業開發區發展“十五五”規劃》，文件與張江高科半年報同日對外發布。

該規劃為上市公司轉型提供政策支撐，同時也提出新的業務要求。

規劃提出打造未來産業集聚區、高質量孵化器、概念驗證中心。作為園區開發運營主體，張江高科有望承接更多産業空間、産業社區建設運營任務，載體供給将由傳統寫字樓、廠房，向适配硬科技中試、研發、小批量試制的專業化空間升級。

與此同時，行業供給過剩帶來的招商競争客觀存在，對項目定位、綜合運營服務能力提出更高要求。

産業投資維度，規劃鼓勵加大早期科創投資力度，完善創投退出渠道，發展並購基金、S基金，與張江高科“科技投行”轉型路徑高度契合。張江高科可聯動市、區兩級國資創投平台，拓展基金合作、項目並購、S基金相關業務，發揮資本工具賦能區域産業升級的作用。

規劃同時強調企業梯度培育，重點扶持獨角獸、專精特新企業，深化産學研協同。895孵化器等平台将進一步承擔成果轉化、企業培育職能，“空間+資本+服務”模式擁有更大落地空間。

此外，早在8月初張江高科完成管理層關鍵崗位調整，聘任徐楊為公司總經理，原總經理何大軍因組織調動離任。

公開履歷顯示，徐楊具備完整的科技管理、國資創投從業背景，曾任職上海市科學學研究所、上海市科委，熟悉上海科創政策體系；後供職上海科技創業投資（集團）有限公司，歷任戰略發展總監等職務，深度參與政府引導基金管理、硬科技産業規劃與創投業務。

其從業背景與張江高科“科技投行”轉型方向高度匹配，有利于承接張江高新區“十五五”規劃相關任務，在未來産業集聚區建設、重大科技成果轉化、産業生态搭建方面發揮作用。

後續有望進一步擡升産業投資闆塊權重，深化與國資創投平台協同，打通項目挖掘空間落地持續追投完整鏈路，做實做深“投招孵服研”一體化，服務十五五集成電路産業集群建設目標。

當前該公司處于大型載體項目爬坡周期，一方面需要穩住産業載體現金流基本盤，加快科學之門等項目招商去化，緩釋成本壓力；另一方面把控硬科技投資節奏與風險，平衡長期産業價值與短期經營業績。

十五五規劃的東風已至，管理層組織叠代也已完成，但張江高科仍需要用實際經營業績回應市場期待。

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