大疆錯失200億 宇樹科技上市首日最高市值突破4400億

觀點網 機器人公司的股票第一次以四位數的開盤價登臨科創闆。

8月19日，宇樹科技-W（688836.SH）登陸上海證券交易所科創闆，以1100元開盤，較150.80元的發行價上漲629.44%。盤中，該股總市值一度沖上4449億元，成為A股歷史上第二只開盤即破千元的新股。

截止收盤，宇樹科技-W報845元，全天上漲460.34%，成交約231億元，換手率達85.28%。

值得關注的是，宇樹科技股票代碼後綴“W”，是科創闆對設有特别表決權公司的標識，即“同股不同權”的表決權差異安排。據此，在重大決策上，王興興擁有近乎決定性的影響力，以約三成股權，便可牢牢握住這家“人形機器人第一股”的方向盤。

宇樹科技上市，最大受益人也是創始人王興興。招股書顯示，發行前王興興直接持有8671.4964萬股，占比23.82%，通過員工持股平台上海宇翼間接持有9.54%，合計持股33.36%。

按收盤價845元計算，王興興直接持股市值約732.74億元，加上間接持股，總身家突破千億元。

造富盛宴

外部股東方面，第一大受益者是美團系，招股書披露，美團全資子公司漢海信息持有宇樹7.61%股份，加上成都龍珠、Galaxy Z兩只關聯基金，美團系合計持股約3512萬股，按當日收盤折算，這筆财務投資浮盈超過284.5億元。

緊随其後是雷軍系，順為資本旗下Astrend IV持股約1611萬股、浮盈超130.5億元；紅杉系合計約2590萬股、經緯系約1985萬股，各自也握有數十億元賬面收益。

戰略配售投資者同樣斬獲頗豐，社保基金三個組合合計獲配93.34萬股，浮盈約6.48億元。中國石油集團昆侖資本、南方電網産融控股、天翼資本控股（中國電信旗下）、騰訊旗下上海啟善投資各獲配90.33萬股，分别浮盈約6.27億元。中信證券投資獲配80.89萬股，浮盈約5.62億元。宇樹科技兩項員工資管計劃合計獲配180.04萬股，浮盈約12.50億元。

散戶打新者同樣滿載而歸，此次網上中簽率僅0.0181%，刷新科創闆紀錄。中一簽（500股）的投資者開盤時浮盈一度高達約47.5萬元。宇樹科技也成為A股全面注冊制實施以來，滬深兩市開盤最賺錢新股。

梁文鋒麾下的深度求索、幻方量化、九章資産也現身戰略配售與網下打新名單，合計約119萬股、浮盈超11億元。

值得關注的是，大疆卻成了這場資本盛宴最遺憾的旁觀者，2018年，大疆旗下一只基金曾計劃出資約1012萬元認購宇樹約17%股份，已推進至工商登記階段，卻始終未完成實繳，2019年減資退出。據公開報道，2018年至2019年間，大疆内部正掀起一場聲勢浩大的反腐風暴，投資部門工作一度停滞。

有消息稱，負責宇樹項目的投資負責人亦受牽連，這筆交易就此擱淺。按收盤價計算，這筆未能落地的投資對應市值超過200億元。

财富盛宴里，最被津津樂道的還有宇樹初代團隊以“1元期權”寫就的故事。招股書顯示，2017年9月至2021年12月，公司先後與楊知雨等17名員工簽下期權協議，行權價定為象征性的每股1元。

彼時宇樹一度連工資都發不出來，創始人王興興靠個人停薪墊錢維持運轉。如今按150.80元的發行價計算，這枚“1元期權”浮盈超過150倍。截至2026年6月末，先後有9名獲授者離職、份額被取消，最終14名員工拿到激勵份額，對應約592.66萬股，其中12人來自研發、2人分屬銷售與生産，張陽光、楊知雨等核心研發人員身家更是邁過10億元門檻。

但這枚硬币的另一面在于，這家約500名員工的公司，真正獲得上市前股權激勵的僅約14人。盡管員工資管計劃又讓約160名骨幹拿到了配售份額，财富分配是否過窄的疑問，仍與“千億首富”的頭銜一同被擺上桌面。

出貨量榜首易主

宇樹科技在招股書中宣稱，2025年度公司人形機器人出貨量超5500台，出貨量全球第一。但到了2026年上半年，格局已經發生了變化。

招股書顯示，報告期内宇樹境外主營業務收入占比分别為55.63%、55.74%和43.65%，2025年境外收入7.32億元，也就是說過去幾年的增長，相當程度上依賴海外高校與科研機構的訂單，直到2025年春晚帶來的品牌效應，境内收入占比才首次反超境外。

此外，宇樹人形機器人收入中科研教育占73.60%、商業消費占17.39%、行業應用僅占9.01%。多數買家是搞研究、做表演、測算法的機構，真正下到車間“幹活”、能穩定復購的工業場景還很有限。

宇樹走的是一條“極致成本”路線，它繞開被日本哈默納科等海外廠商把持、成本高昂的諧波減速器，改用“自研準直驅電機＋兩級行星減速器＋算法補精度”的組合。

中郵證券拆解顯示，G1整機23個關節的BOM成本約2.75萬元，占整機約4.16萬元成本的六成六；采用這套方案的單個執行器成本被壓到約300美元，相比外購高扭矩關節可節省約335美元，按2025年出貨5500台、每台23個關節粗算，僅關節環節一年就能省下數億元級成本。

也正因如此，宇樹才敢把G1起售價從9.9萬元一路壓到8.5萬元、把消費級R1打到2.99萬元，並換來2024年56.98%、2025年前三季度59.83%的高毛利，高于優必選、越疆同期水平。

只不過，這套“第一”目前還帶着明顯的輕資産痕迹——宇樹沒有自有廠房，裝配大量依賴外協加工與勞務外包（2025年外包費用6802.65萬元），這次募投中的“智能機器人制造基地”項目，正是要為年産7.5萬台人形、11.5萬台四足的自有産能補課。

據市場研究機構發布的數據，2026年上半年全球人形機器人出貨量約1.91萬台，較2025年同期的5100台增長近三倍，中國廠商拿下全球超97%的份額。

不過，在這輪放量中，宇樹反而落在人後：智元機器人上半年出貨約8400台、同比增562%，全球份額從25%升至44%躍居首位；同期宇樹出貨約5900台、同比增170%，以31%的份額退居第二。

兩家合計約占全球75%，而緊随其後的銀河通用、優必選、樂聚，上半年出貨分别約900台、700台和600台，從“一家獨大”走向“群雄並立”，頭部廠商之間的差距正在被逐漸抹平。

與此同時，特斯拉Optimus Gen 3已在弗里蒙特工廠小批量試産；小鵬IRON已在廣州工廠小批量試生産、計劃四季度量産；理想代号“Nexus”的輪式機器人已現雛形；比亞迪執行副總裁李柯也已公開确認正在開發人形機器人。

對宇樹而言，守住在2025年拿到的出貨量“第一”，比當年拿下它，難得多。

“帶崩”機器人闆塊

從産業視角看，宇樹上市堪稱A股人形機器人闆塊第一個真正的二級市場錨點。

它首次讓外界看到，人形機器人公司能以怎樣的估值被定價、以多大體量被交易，也為後續排隊企業提供了參照系與退出通道。

而首日盤面，恰恰暴露了這股熱潮底下的裂縫。

最典型的樣本是上緯新材，這家本做風電葉片材料的科創闆公司，因智元機器人2025年7月官宣收購其超六成股權、向具身智能轉型而成為資本追逐的對象，2025年全年漲幅一度高居A股之首。然而，宇樹上市前夜它披露的半年報卻由盈轉虧1.67億元，其中1.64億元研發砸向機器人業務、且機器人闆塊尚無營收；宇樹首日，它跌超18%、盤中一度觸及跌停。

截至收盤，機器人闆塊遭遇重挫。中證機器人指數跌7.86%，機器人ETF廣發跌約8.89%，全市場超百家概念股下跌。秦安股份、中大力德、巨輪智能封死跌停，綠的諧波領跌17.67%，江蘇北人跌17.29%，昊志機電跌15.18%，埃斯頓、金博股份跌超9%，上緯新材跌19.30%。

分析人士上給出兩重解釋，其一是資金虹吸：宇樹上午半天成交便超170億元，巨量資金涌入單一新標的，難免從同賽道及關聯闆塊“抽血”，此前靠題材預期擡高的股價，在真正的龍頭落地後反而失去支撐。

其二是利好出盡疊加外圍擾動：昨夜美股納指大跌、全球風險偏好下行，A股科創成長闆塊集體回調，前期靠“宇樹上市＋世界機器人大會”預期打出的漲幅，催化兌現後轉為抛壓。

華泰證券在8月的研報中指出斷，行業正從主題定價轉向量産與需求驗證定價，機器人大腦的“ChatGPT時刻”尚未到來。

免責聲明：本文内容與數據由觀點根據公開信息整理，不構成投資建議，使用前請核實。