中報觀察 | 平安好醫生：企業健管撐起第二增長曲線

觀點網 2026年是“十五五”開局之年，醫療健康與人工智能的政策窗口密集打開。

3月全國兩會期間，經審議通過的“十五五”規劃綱要部署全面實施“人工智能+”行動，2026年《政府工作報告》首次将生物醫藥與人工智能等並列為國家六大新興支柱産業，並提出深化“人工智能+醫療”應用、加快發展商業健康保險；6月29日，國務院常務會議審議通過《國民健康“十五五”規劃》，7月印發並公開發布，将“推動商業健康保險與健康管理深度融合”寫入未來五年規劃。

在此背景下，8月18日，平安健康醫療科技有限公司發布2026年中期業績。據公司中期報告披露，上半年歸母淨利潤2.19億元，同比增長63.5%；與之形成反差的是，總收入24.84億元，同比微降0.7%。

企業健管成第二增長線

“營收微降、利潤大增”的組合，指向一場正在發生的收入結構換擋：商保協同業務進入盤整，企業健管業務加速長成第二條增長曲線。

圖1：平安健康2026年上半年營收與利潤對比（單位：億元；數據來源：公司2026年中期業績公告）

先從總量看。據中期報告披露，上半年公司實現總收入24.84億元，同比下降0.7%；毛利9.57億元，同比增長13.9%，毛利率38.5%，較上年同期提升4.9個百分點。利潤端的改善更為顯著：歸母淨利潤2.19億元，同比增長63.5%；經調整淨利潤2.27億元，同比增長37.7%；每股基本盈利0.07元。

收入微降而毛利逆勢增長，直接原因在于成本端的收縮--上半年營業成本15.27億元，同比下降8.1%。成本收縮快于收入收縮，意味着盈利質量的改善先于收入規模的恢復。

結構的變化比總量更值得關注。據中期報告披露，平安好醫生上半年商保協同業務錄得收入15.84億元，同比基本持平，仍是收入基本盤；真正的變量來自企業健管業務--收入7.14億元，同比增長65.1%，占總收入比重升至28.7%，同比提升11.5個百分點；過去12個月付費企業客戶超7700家，同比增長逾73%，業務GMV超17.9億元。

從占比遷移看，公司正在從依賴平安集團金融渠道的流量變現，轉向面向企業支付方的新增長極。這一“此消彼長”，正是利潤彈性得以放大的結構性基礎。

圖2：平安健康2026年上半年收入結構（占比%；商保協同與其他按公告分部收入計算；數據來源：公司2026年中期業績公告）

AI賦能與商保協同

利潤何以在收入微降中實現逾六成增長？第一個驅動力是AI對服務效率與成本結構的重塑。

據平安好醫生中期報告顯示，“AI+真人醫生”服務體系已全面接入平安集團生态App，覆蓋集團100%個人客戶；上半年AI醫生使用人數超970萬，AI可精準診斷疾病超1.13萬種，輔助診療準确率接近96%。更具财務意義的是，AI對毛利的貢獻占比已達約4.6%--這一指標從2025年年報的4.5%繼續擡升，已成為公司定期披露並承諾跟蹤的“硬科目”。AI的邊際成本優勢疊加運營提效，讓公司在收入未增的背景下撬動了利潤彈性。

第二個驅動力，是商保協同的深化與“四到”服務網絡的閉環。據其中期報告顯示，上半年享有平安居家權益的客戶，其壽險新單件均首年保費提升9.7倍；獲得居家養老服務資格的客戶超過31萬。

線下資源方面，公司合作醫院3216家，三甲醫院覆蓋率92.3%；“就醫通”與“平安居家”服務覆蓋全國140座城市，全國建成超500個“平安圈”線下服務點，覆蓋超百萬員工、服務企業超1800家。

醫療服務能力反哺保險主業，保險支付再為醫療服務導流，這一“醫險協同”飛輪在居家養老等高客單價場景中體現得尤為直接。而需求端的底座是持續加深的老齡化，據民政部、全國老齡辦發布的《2025年度國家老齡事業發展公報》，截至2025年末，全國60歲及以上人口3.23億人，占比23.0%。

不過，利潤高增的另一面是費用結構的微妙變化。據中期報告披露，上半年銷售及營銷費用同比微增1.3%，管理費用同比上升9.0%，占收入比例升至16.3%；研發費用則同比下降10.6%至1.44億元；總費用占收入比例31.9%，同比上升1.8個百分點。

管理費用擴張與研發收縮並存，顯示出公司在收入盤整期以費用效率換利潤的取向--AI降本是否可持續、技術投入是否被壓縮，仍需時間檢驗。

放到更長的坐標軸上看，這已是公司連續第二個完整盈利年度之後的中期延續。2025年全年，公司歸母淨利潤3.8億元，同比增長366.1%；今年一季度淨利潤7911.4萬元，同比增長138.4%，延續高增。

作為平安集團“綜合金融+醫療養老”戰略下的醫療健康服務平台，公司的盈利路徑並非依賴收入規模的粗放擴張，而是沿着“醫險協同+AI提效”的方向推進。中期業績所呈現的收入微降、利潤大增，正是這一路徑在成本與結構層面的投射。

放到行業背景中觀察，政策正在為這套模式打開更大的支付與場景空間。據國家醫保局部署，未來将以資源消耗為標準重構分組邏輯；2025年12月，國家醫保局、人力資源社會保障部随新版醫保藥品目錄發布首版《商業健康保險創新藥品目錄》，首次為商保建立專屬創新藥目錄，納入19種藥品，為創新藥開辟“第二支付通道”；2026年政府工作報告提出加快發展商業健康保險，醫保部門亦在推進“醫保+商保”一站式清分結算。

需求側空間同樣可觀：中金公司今年5月發布的首次覆蓋報告預測，企業健康管理市場規模超5000億元，遠期有望增至4萬億元；在平安集團支持下，公司潛在可觸達企業客戶約6.4萬家，對比當前超7700家付費客戶，滲透空間仍然充足。

但機遇的另一面是約束，原因如下。其一，收入端壓力未消：商保協同業務基本持平、總收入同比微降，第二增長曲線尚未完全對沖基本盤波動；其二，費用端存在隐憂：管理費用9.0%的增速高于收入增速，若企業健管業務增速回落，費用率可能重新上行；其三，AI毛利貢獻占比4.6%仍屬早期，研發投入下降與技術能力建設的平衡有待觀察；其四，政策紅利轉化為訂單與收入仍需時間，DRG/DIP 3.0版正式文件尚未印發，商保支付改革的落地節奏存在不确定性。

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