中報觀察 | 華住仍在擴張 1.3萬家酒店背後輕資産收入占比已經過半

觀點網 8月17日，華住集團發布2026年第二季度及中期業績公告。據公告披露，上半年集團總收入131.17億元，同比增長10.96%；歸屬于華住集團有限公司的淨利潤為23.94億元，與上年同期的24.38億元基本持平。

收入保持兩位數增長、淨利潤卻原地踏步，構成這份中報最核心的底色。

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單季度看，華住集團公告顯示，第二季度總收入71.21億元，同比增長10.8%，環比增長18.8%；歸母淨利潤15.77億元，同比增長2.1%，每股基本盈利0.50元，上半年為0.77元。

與歸母淨利潤的小幅增長相比，經調整口徑的利潤增速明顯更高：據公司公告披露，第二季度經調整淨利潤17.12億元，同比增長26.9%；上半年經調整淨利潤27.86億元，同比增長31.2%。

華住高管于當天晚上的業績電話會上披露，上半年經調整EBITDA為46億元，較上年同期的38億元增長約21%，第二季度經調整EBITDA約27億元；調整後EBITDA利潤率38.3%、調整後淨利潤率24%。

歸母淨利潤與經調整淨利潤兩項口徑增速的明顯分化，意味着利潤表中存在較為顯著的非經營性項目影響。

數據還顯示，華住集團經營層面盈利能力繼續改善。公告顯示，第二季度經營利潤22億元，同比增長24.1%，經營利潤率由上年同期的27.8%提升至31.1%；上半年經營利潤37億元，經營利潤率28.3%，上年同期為24.3%。

收入結構的變化是本期業績的另一條主線。數據顯示，華住集團上半年管理加盟及特許經營收入65.92億元，同比增長22.9%，占總收入比重由2025年上半年的45.4%提升至50.3%，首次過半；第二季度該項收入35.86億元，同比增長25.2%。

輕資産收入占比過半，意味着加盟與特許經營對集團收入的貢獻首次超過租賃及自有等闆塊，成為最主要的收入來源。

從區域看，增長動力主要來自中國業務。公司公告顯示，第二季度華住中國收入59億元，同比增長14.9%；華住國際收入13億元，同比下降5.8%。

上半年華住中國收入109億元，同比增長13.8%；華住國際收入22億元，同比下降1.4%。第二季度集團酒店營業額305億元，同比增長13.2%，其中華住中國增長15.3%，華住國際下降9.4%。

與此同時，海外業務量價兩端均未走出低谷。據公司公告披露，第二季度華住國際ADR為139美元，同比增長0.9%；入住率70.5%，較上年同期下降3.5個百分點；RevPAR為98美元，同比下降3.8%。

而國内指標則相對平穩，華住中國ADR為298元，同比增長2.6%；入住率79.8%，上年同期為81.0%；綜合RevPAR為238元，同比增長1.1%；同店RevPAR為233元，同比下降3.0%。綜合RevPAR小幅回升而同店口徑仍在下滑，顯示增量更多來自新開門店的結構性貢獻，存量門店的經營壓力依然存在。

财務與資本方面，截至2026年6月30日，華住集團現金及現金等價物142億元，另有受限制現金1.42億元，總債務42億元，淨現金約102億元；上半年經營活動現金流36億元。

股東回報上，董事會宣派現金股息總額約2.75億美元，每股普通股0.087美元、每份美國存托股份0.87美元，並宣布一項為期三年、總額25億美元的股東回報計劃，自2026年8月17日起生效。

規模擴張與海外承壓

華住集團的規模擴張仍在繼續。

中期數據顯示，截至2026年6月30日，華住集團全球在營酒店13，539家、客房1，335，445間，覆蓋21個國家；其中華住中國在營13，417家（租賃及自有484家、管理加盟及特許經營12，933家），華住國際122家。

待開業酒店3，089家，其中華住中國3，054家、華住國際35家。第二季度華住中國新開業498家、關閉176家。

其高管在業績電話會上披露，上半年新開業1，035家；中高端品牌（城際、大觀、桔子水晶、美居）在營及管道合計1，738家，同比增長13.4%，覆蓋1，468個城市；漢庭3.5及以上版本占比已達55%，漢庭快捷門店超過200家；OTA渠道占比約20%至25%，直銷仍為主力。

國際業務是管理層着墨較多的部分。據業績電話會透露，華住國際第二季度歐洲RevPAR同比增長1.1%，全年華住國際利潤率轉正的目標保持不變；公司在中東及埃及已有20余家加盟門店，第二季度與雅高啟動全面會員合作。

就國内市場，業績電話會上披露，7月部分地區受極端天氣影響，8月以來入住數據有所回暖，公司維持全年RevPAR微增的目標不變。、

CEO金輝在業績電話會上表示，中國旅遊休閑需求持續增長，休閑旅遊已成為剛需，政府鼓勵文旅出行及入境遊，為行業帶來增量。

事實上，管理層在報告期内經歷了一次人事調整。據公告披露，2026年3月18日，華住集團宣布首席财務官變更，陳慧卸任，由于鈞瑞（Arthur Yu）接任。這一變動發生在上半年，新管理層需要面對增收不增利、海外承壓等課題。

基于上半年表現，公司上調了全年指引。華住集團公告顯示，2026年全年集團收入預期同比增長4%至8%，此前為2%至6%；華住中國收入預期增長7%至11%（不含DH），此前為5%至9%；管理加盟及特許經營收入預期增長16%至20%，此前為12%至16%；全年新開酒店2，200至2，300家。

回到這份中報的核心，收入增11%、淨利潤持平，答案一半在收入結構，輕資産占比過半，加盟費收入以逾兩成的速度增長支撐整體收入。另一半在海外，華住國際收入、入住率與RevPAR全面下滑，形成拖累。

指引上調反映管理層對國内基本盤的信心，但同店RevPAR下滑、海外入住率走低以及極端天氣擾動，仍是下半年需要觀察的變量。規模與效率能否兼得，将決定這份增收不增利中報的後續走向。

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