9.49億美元與占比24.5% 金沙中國非博彩業務拾級而上

觀點網 澳門持續推進非博彩轉型，過去幾年做了大量的工作，勢在必得。從政策端到企業端，這座以“東方拉斯維加斯”聞名的城市，正在經歷一場深刻的身份重塑。

澳門政府最新于2026年5月公布的《經濟和社會發展第三個五年規劃（2026-2030年）》咨詢文本中，就明确提出計劃将非博彩業占本地生産總值的比重由2024年的56.7%提升至2030年約6 0%。

相關努力體現在數據上，據澳門統計暨普查局資料顯示，2026年上半年旅客非博彩總消費同比增加17.4%至444.7億澳門元，其中留宿旅客消費324.1億澳門元，不過夜旅客消費120.5億澳門元，分别上升8.0%及53.5%。

同期，旅客人均非博彩消費錄得2,123澳門元，同比上升7.8%。按赴澳門主要目的統計，則以會展旅客的人均消費（4,593元）較高。

這些數據勾勒出一幅清晰的圖景，澳門正在從單一博彩目的地，逐步向綜合性旅遊休閑中心演進。而在這場轉型中，酒店客房容量、會展設施、購物中心面積領先的金沙中國，是棋局中最關鍵的棋子之一。

轉型從來不是線性向上的。在澳門博彩行業增速整體放緩的背景下，這家綜合度假村運營商正嘗試用非博彩業務對沖利潤壓力。只是就目前來說，非博彩業務對金沙中國的影響始終有限。

非博彩業務拾級而上

金沙中國是拉斯維加斯金沙集團（LVS）在澳門的主要運營實體，也是澳門六家持牌博彩運營商之一。

2026年上半年，該公司實現淨收益總額38.8億美元，同比增長11.1%。

從收入結構看，娛樂場（博彩）業務收入仍占大頭，錄得29.3億美元，同比增長12.0%，占收入比重為75.5%；

而非博彩業務正在充實其基本盤。其中，客房即酒店收益4.30億美元，同比增長5.9%。增長主要來自由前喜來登大樓改建的“倫敦人名匯”，于2025年上半年完工開業後可供入住客房增加，且幾間酒店入住率普遍處于 95%–99% 的高位，顯示了旺盛的需求。但房價卻普遍承壓，屬于“靠量補價”；

購物中心收益2.66億美元，增長6.8%。這是金沙中國非博彩中體量第二大的闆塊。增長主要由威尼斯人購物中心與四季名店帶動，兩者租戶每平方呎銷售額分别大增27.1%和7.2%，反映高端零售消費力強；

同時，餐飲消費場景擴容顯著，該闆塊期内收益1.47億美元，同比增幅19.5%；會議、渡輪、零售及其他收益1.06億美元，同比增長9.3%。

整體來看，金沙中國非博彩業務合計錄得收入9.49億美元，占淨收益總額24.5%，較2025年同期占比有少許下滑，但業務總量錄得約8.5%的增長。

各個闆塊的收入都在提升，但收入的增長並沒有同步轉化為利潤，症結主要在成本端。

财報顯示，金沙中國2026年上半年期内利潤3.98億美元，同比下滑3.6%；經調整EBITDA為10.7億美元，同比下降3.4%。

原因來自上半年博彩稅及溢價支出錄得15.56億美元，同比增加17.2%；員工成本7.17億美元，增長11.3%；折舊及攤銷4.00億美元，與上年基本持平。三項合計較上年同期多支出約3.1億美元，大體吞噬了收入增量。

雖然費用端有邊際改善，期内财務成本1.70億美元，同比下降12.8%，但影響力不夠大。

從利潤率看，經調整EBITDA利潤率由上年同期的約31.5%回落至27.6%，收窄約3.9個百分點；淨利率則由11.8%降至10.3%。

收入每增長一美元，需要付出更高的稅負與人工成本，這正是澳門綜合度假村行業從“規模擴張”轉向“精細化運營”階段的普遍課題。作為行業内體量最大的運營商之一，金沙中國利潤彈性對行業景氣度的敏感度也更高。

放到政策背景中觀察，“非博彩”是澳門經濟适度多元的既定方向。例如，澳門《經濟适度多元發展規劃》就将“會展商貿及文化體育”列為四大重點産業闆塊之一，打造“演藝之都”是“文化+”的重要部署。2026澳門國際演出季等活動的落地，正在為澳門綜合度假村們的會展、演藝與餐飲零售業務創造增量客流。

目前，金沙中國約四分之一收益來自非博彩業務，恰好處在這條政策延長線上。不過博彩業務占其總收入的比例仍然較大。當博彩行業不确定性增大，争奪客戶越來越貴，金沙中國的非博彩業務擴張能否加速，未來能多大程度對沖博彩行業波動，仍需時間驗證。

各度假村情況

金沙中國目前在澳門運營五家綜合度假村——澳門金沙、澳門威尼斯人、澳門百利宮、澳門倫敦人和澳門巴黎人。它們分布在路氹金光大道沿線，形成了一條從2000年代到2020年代、跨度二十余年的開發軸線。

其中，澳門金沙是這一切的起點。2004年5月，澳門金沙盛大開幕，成為金沙中國在澳門開設的首家酒店及娛樂綜合體，也是澳門第一家拉斯維加斯式娛樂場。

當時，項目酒店部分只有51間套房，後于2007年擴建至289間。項目也提供餐廳、水療、文娛等業态。但作為金沙中國最“年長”也是面積最小的物業，澳門金沙的體量限制了它的非博彩想象空間，但其表現證明了其所處的地段的價值。

在2026年上半年，澳門金沙錄得淨收益1.88億美元，經調整物業EBITDA為2,000萬美元，同比增長5.3%。非博彩方面，客房收益900萬美元，入住率高達99.2%，為集團最高；餐飲收益僅200萬美元，是唯一錄得餐飲下滑的物業。

澳門威尼斯人是金沙中國在路凼的里程碑。2007年8月開幕時，它是亞洲最大的單幢式酒店及全球最大的賭場。

資料顯示，澳門威尼斯人業态豐富，擁有近100萬平方米的大運河購物中心及350家國際品牌商店，同時還有能提供3,000間套房的酒店，面積約120萬平方呎的綜合展覽中心（路氹金光大道會展中心）及會議室，以及設有14,000個座位的威尼斯人綜藝館（威尼斯人綜藝館Cotai Arena），和設有1,800個座位的豪華劇場。

據了解，開業至今，威尼斯人接待旅客3.86億人次。2026年上半年，澳門威尼斯人淨收益13億美元，經調整物業EBITDA為4.03億美元，同比下跌12.6%。

非博彩方面，購物中心收益1.28億美元，同比增長5.8%，為集團内最高；但客房收益僅9400萬美元，同比下滑8.7%，入住率保持在98.6%高位。

項目利潤下滑的主因是客房翻新工程。金沙中國于2026年3月啟動了對威尼斯人2,900間客房及套房的全面翻新，首批翻新客房預計于今年第三季度投入運營，整體計劃于2028年農歷新年前完成。

短期翻新投入對利潤率的壓制是明顯的，但中長期看，煥新後的産品将有助于提升高端市場的競争力。據悉，金沙中國正計劃對威尼斯人綜藝館進行升級。

澳門百利宮于2008年8月開幕。它的核心資産是四季名店，其定位為“澳門首個豪華購物中心”，樓高三層，面積達21萬平方呎。

2014年，該商場得到重新定位，新建七間樓高兩層的店鋪，為頂級奢華品牌提供零售空間。目前，四季名店擁有包括Canali、Cartier、Chanel、Emporio Armani、 Gucci 、Hermès、Louis Vuitton、Valentino及Versace等在内的奢侈品牌。

2026年上半年，百利宮淨收益4.27億美元，經調整物業EBITDA為1.34億美元，同比下跌4.3%。

非博彩方面，四季名店在奢侈品零售領域的護城河依然深厚，收益達8,100萬美元，同比增長6.6%，每平方呎銷售額高達4,650美元，為集團所有購物中心最高。客房收益5,800萬美元，同比增長1.8%，入住率95.0%，日均房費513美元亦為集團最高。餐飲收益800萬美元，同比增長14.29%。

澳門倫敦人則是金沙中國近年最成功的改造項目。它的前身是金沙城中心，2012年4月11日投入運作。2019年，金沙中國宣布将金沙城中心改造升級為維多利亞時代風格的澳門倫敦人，總投資22億美元。

改造分階段進行，2021年澳門倫敦人首階段亮相，2023年5月全面完成。倫敦人購物中心從最初的140間商店擴展至超過150間時尚及生活精品零售商店。

2026年上半年，澳門倫敦人成為金沙中國表現最強的物業，淨收益達14.64億美元，經調整物業EBITDA為4.15億美元，同比增長15.9%。

非博彩方面，客房收益2.04億美元，同比增長21.4%，入住率97.3%。倫敦人名匯于2025年4月完工後新增的客房供給，是客房增長的核心驅動力。

購物中心收益4,800萬美元，同比增長14.3%，每平方呎銷售額1,886美元。餐飲收益3,100萬美元，同比增長14.81%。

澳門巴黎人是金沙中國在澳門六大發展項目中的最後建成一個。2016年9月開幕，以按照原建築物二分之一比例興建的巴黎鐵塔為地標。

金沙中國前主席曾表示，澳門巴黎人規劃95%的業态為非博彩元素，涵蓋會展、酒店、餐飲等設施。

2026年上半年，澳門巴黎人淨收益4.47億美元，經調整物業EBITDA為8,400萬美元，同比下跌23.6%。

非博彩方面，項目客房收益6,500萬美元，同比下滑5.8%，入住率98.1%。購物中心收益900萬美元，同比下滑10.0%，租用率僅66.4%。餐飲收益1,400萬美元，同比增長27.27%，是項目唯一錄得顯著增長的闆塊。

澳門巴黎人面臨的挑戰在于，其開業最晚，但非博彩業态的競争力反而最弱。特别是購物中心租用率持續下滑、每平方呎銷售額僅428美元，與同屬一個體系的四季名店形成落差。

五座物業，五個故事。在澳門綜合度假村競争從“博彩驅動”轉向“非博彩驅動”過程中，金沙中國構建起規模優勢。但如何讓每一座物業都能在非博彩的維度上找到自己的生态位，才是金沙中國長遠需要回答的問題。

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