做Kindle的“對手” 文石BOOX沖刺港交所上市

商業客 對于電子閱讀器使用者來說，Kindle曾是繞不開的選擇。盡管許多人最終投向了其他品牌，但Kindle在全球範圍始終是“電子閱讀器”的代名詞。

然而，2023年6月30日，亞馬遜正式停止中國Kindle電子書店的運營，巨頭“退場”留下的市場空白迅速被國産品牌填補。

在這一輪市場洗牌中，文石信息成長為新的領跑者。

今年1月16日，文石信息首次向港交所遞交招股書，拟在香港主闆上市。直到此時，市場也注意到這家本土品牌的體量已不容小觑。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年零售收入計，文石信息已是全球第二大、中國第一大知識專注型生産力工具品牌。

只是，上市進程稍顯波折。9月23日，文石信息二次向港交所遞交招股書。根據最新數據，以2025年零售價值計，文石信息以4.2%的市場份額，在全球知識專注型生産力工具品牌中排名第二；亦是中國最大的知識專注型生産力工具品牌，在全球前五大市場參與者中位列中國企業之首。

然而，領先的市場地位是否等同于健康的商業模式？在光環之下，文石信息的經營成色藏在這份招股書中。

放緩的增速

文石信息将自身定位為“知識專注型生産力工具行業的全球科技消費電子品牌公司”。在該公司看來，相較于筆記本電腦及平闆電腦等通用生産力工具，以及傳統電子閱讀器等系統封閉的閱讀聚焦工具，用戶日益尋求兼具兩類工具優勢的産品。

這一需求正推動賽道快速擴容。根據弗若斯特沙利文的資料，知識專注型生産力工具的滲透率于2025年達到51.8%，預計到2030年将增至68.0%。這意味着，包括文石在内的頭部品牌仍有廣闊的增長空間。

不過，文石目前全球市場份額為4.2%，較第一名的13.1%有不小距離。

而與Kindle的封閉生态不同，文石信息的核心競争力在于自研的開放式操作系統BOOX OS。該系統允許用戶自由安裝第三方應用，打破了傳統閱讀器的功能桎梏。

作為内部深度開發的成果，BOOX OS針對電子墨水屏進行了專項優化，結合BSR快速刷新技術，顯著提升了屏幕清晰度、色彩表現及響應速度。同時，該系統整合AI及雲服務能力，克服了各種文件格式及設備類型差異帶來的數字閱讀傳統限制，确保了高兼容性及可靠性。

生态建設方面，截至2026年6月，BOOX OS擁有超120萬名月活躍用戶，自研的讀寫應用StarNote實現約200萬次下載，初步構建起軟硬件協同的用戶粘性。

與此同時，無紙化辦公的普及催生了專業垂直解決方案市場。據悉，文石信息正尋求及捕捉高價值垂直市場的機遇，並繼續探索針對教育、法律及醫療行業的解決方案。這有望成為其技術能力商業化變現的關鍵一步。

而目前，文石信息的産品組合主要涵蓋高速閱讀器、生産力平闆，以及其他産品及服務。其中，生産力平闆是絕對的收入支柱。在2023年至2025年及2026年上半年，該闆塊分别創收5.44億元、5.59億元、6.92億元、3.84億元，占總營收比重分别為67.7%、54.9%、61.3%、66.9%。

相比之下，高速閱讀器的收入占比波動較大，同期分别為26.8%、40.2%、33.8%、18.2%；其他産品及服務的收入長期維持在4%至5.5%區間，但在今年上半年，收入占比躍升至14.9%

據悉，其他收入來自其他産品及服務，主要包括産品的配件、外接電子墨水屏顯示器、StarNote應用程序、與第三方内容提供商的内容收入分成以及轉售由第三方制造的芯片。這部分收入的提高，或許也意味着文石信息正逐步擺脫對單一硬件銷售的過度依賴，用戶生态粘性正在顯著增強，並為盈利結構帶來實質性優化。

按産品類别劃分的收益明細，圖片截取自：企業招股書

但需要注意的是，文石信息的收入增速正呈現明顯的放緩态勢。2023年至2024年，收入從8.04億元增長26.6%至10.18億元，而到了2025年，增幅已收窄至10.9%，收入規模為11.28億元。進入2026年上半年，這一趨勢進一步加劇，當期實現收入5.74億元，同比增幅跌至個位數，僅為7.4%。

對于增長失速的風險，文石信息在招股書中並未回避，明确提示未來可能面臨低于預期的增長率。與此同時，公司的盈利能力也出現波動。毛利率雖從2023年的33.5%穩步攀升至2025年的37.9%，但在2026年上半年已回落至36.5%。

毛利率的表現主要是受高速閱讀器業務影響，該闆塊毛利率從2025年的35.2%驟降至2026年上半年的26.2%，産品平均售價也從1059元下探至895元。價格端的承壓顯然已傳導至利潤端，反映出該細分賽道或許正處于較為激烈的同質化競争與價格壓力。

随着Kindle退出後留下的市場空白被迅速填補，國内電子閱讀器市場已從增量擴張轉入存量博弈階段。為争奪份額，各大品牌紛紛采取以價換量策略，導致硬件溢價空間被持續壓縮。

盡管文石試圖通過生産力平闆和軟件服務構建差異化壁壘，但作為基本盤的高速閱讀器一旦失守，仍将對其整體盈利質量形成顯著掣肘。

海外陣地

文石信息的歷史可追溯至2008年，其前身廣州文石信息科技有限公司在廣州成立，此後以安卓系統、墨水屏的亮點切入電紙書市場，逐步建立起自有品牌BOOX。2016年，文石信息引入融捷集團；2024年，又通過股權轉讓引入聯想集團、川奇光電等投資者。

其中，川奇光電又為元太科技旗下公司，該公司同時是文石信息的墨水屏屏幕核心供應商。目前，元太科技通過川奇光電持有文石信息約4.9%的股份，既是文石信息的股東方，也是後者的供應商，這層關系使得雙方利益綁定，保證了核心墨水屏的供應，但也意味着文石信息在定價權上處于較被動的地位。

招股書顯示，元太科技工業及其聯屬公司是自2016年起成為文石信息供應商，2023年、2024年、2025年，元太科技工業一直保持着第一大供應商的身份。

不過，占采購總額的比重卻持續走低，由29.1%降至28.1%，再降至21.7%。進入2026年上半年，該比例進一步滑落至12.9%，退居第二大供應商。

文石信息前五大供應商的信息，圖片截取自：企業招股書

這一變化既反映出文石信息正主動推進供應鏈多元化以降低單一依賴風險，也暗示随着産品線拓展與業務結構轉型，該公司對核心墨水屏的采購集中度正在被其他物料需求所稀釋。

此外，雖然文石信息有着“中國版Kindle”的名号，但與Kindle以中國為主場不同，文石信息的收入長期由海外主導。

Kindle是在2013年6月正式進入中國市場，僅用了三年時間，中國在2016年就成為Kindle全球第一大市場。曾有數據顯示，到2017年底，中國市場的設備銷量已占全球市場份額的四成以上。

據文石信息的招股書，除中國市場外，文石信息還進入了歐洲、美國，以及亞洲其他地區的共計70多個國家及地區。

從收入結構看，2023年至2025年，以及2026年上半年，海外市場對總收入的貢獻分别達56.2%、59.4%、59.1%、54.6%，近六成營收來自境外，長期穩定在55%–60%區間。

按地理位置劃分的收益明細，圖片截取自：企業招股書

其中，美國市場保持在17.6%-19.2%的總收入占比（2023年為18.3%、2024 年為19.2%、2025年為17.6%、2026年上半年為17.7%），歐洲約20%–24%，亞洲（不含中國）約10%–16%。這種多極化的海外收入結構，在一定程度上分散了單一市場波動帶來的經營風險。

渠道上，經過近二十年的發展，文石信息已建立整合線上及線下渠道的銷售網絡。在線下零售方面，主要利用廣泛的經銷商網絡，線上零售包括自營網站及全球主要電子商務平台。

作為國際頭部電商平台，亞馬遜顯然也是文石信息“出海”的重要陣地，也由此成功實現在“對手”的貨架上售賣自己的産品。

此次若能成功叩開資本市場大門，文石信息計劃将抽出部分資金用于增強銷售與營銷、拓展市場份額，以及提升技術研發與産品叠代、尋求並購與投資、升級生産設施與供應鏈等多個方向。

在消費電子市場的周期起伏、全球供應鏈格局的重構，以及傳統平闆巨頭伺機跨界的多重壓力下，文石信息也将開啟新一輪的博弈。

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