一只債基、一張牌照、一場策略會 貝萊德公募迎來三線重構

觀點網 2026年9月，貝萊德在中國市場接連落下三子，看似各不相幹，實則指向同一場系統性戰略重構。

9月8日，貝萊德投資策略會在北京舉行。中國區負責人範華與一衆投研負責人集體發聲，提出投資邏輯正從傳統大類資産配置，轉向更細顆粒度的主題配置。

僅十天後，9月18日，貝萊德基金獲批合格境内機構投資者（QDII）資格，成為首家獲此資格的新設外資公募。

而近日，貝萊德穩利63個月封閉式債券型證券投資基金啟動募集，僅兩天便宣布提前結束。

一場策略會重畫了權益端的打法，一只債基穩住了固收端的規模與渠道，一張牌照打通了跨境端的出海通路，三件事串聯起來，貝萊德公募業務的戰略重構路徑已然清晰。

重畫權益打法

貝萊德在中國公募市場的故事，要從2020年說起。

2020年4月，外資持股比例限制取消，外資在中國公募領域的動作驟然頻繁，貝萊德首當其沖。同年8月，貝萊德基金獲中國證監會核準設立，成為中國首家外資全資控股的公募基金管理公司。

2021年6月獲批展業，9月便發行了第一只公募産品“貝萊德中國新視野混合”，首發規模高達66.81億元。

彼時市場期待拉滿，畢竟這家全球資管巨頭帶着成熟的研究體系、風控框架與全球視野入場，市場普遍預期它将為A股帶來新的投資邏輯。然而，此後走勢與預期背道而馳。

觀點新媒體查閱發現，截至2022年3月31日，貝萊德中國新視野混合A規模尚有43.33億元；而截至2026年9月22日，規模僅剩12.66億元，單位淨值0.6819，成立至今淨值虧損達31.81%。從收益對比看，該産品絕對收益-31.81%，同期滬深300約為-8.98%，同類為-0.63%，這也意味着貝萊德基金的首只産品跑輸大市，在5377只同類産品中排名跌至2094位。

不止這一只。後續發行的多只主動權益産品同樣表現不佳，其中，2022年發行的“港股通遠景視野混合”成立至今收益-16.5%，2023年發行的“行業優選混合”為-5.28%。

權益産品初期失利，本質是全球統一模型與A股本土結構性機會的适配問題，本土化不足，疊加發行時點與渠道預期，形成業績承壓的局面。

此後貝萊德雖通過加大本土投研權重、産品線多元化、主題配置升級等方式調整，權益産品表現有所改善，但後續發行的權益類産品整體規模不大，對基金整體業績的拉動有限。

真正的轉折發生在2024年下半年。貝萊德把重心從主動權益轉向固收與指數産品。據了解，2024年5月以來新發的14只基金中，僅5只為主動權益類，其余均為債券型或指數型。目前已發行的20只基金中，固收及固收+産品共計11只，規模合計153.72億元，占比達84.53%。

數據來源：東方财富網、觀點指數整理

換賽道為規模帶來了一定提振，但對比來看，摩根基金規模高達2431.28億元，宏利基金為1371.95億元，貝萊德181.88億元的規模在外資機構中僅處中下遊，與入場時的9期待相去甚遠。

數據來源：東方财富網、觀點指數整理

正是在這樣的背景下，9月8日策略會提出的“主題配置”，應當被理解為貝萊德為權益端重寫的一套新打法。

貝萊德大中華區投資策略師陸文傑的表述很直接：未來投資的核心，已不再以傳統股債二元配置或單一國家標簽作為主要決策起點，而應更多從主題和行業視角出發，進行更細顆粒度的配置。他進一步指出，要圍繞AI、能源轉型、全球老齡化等長期主題，尋找相關性較低的資産，構建兼具成長機會和收益能力的組合。

落到組合管理層面，貝萊德基金首席權益、多資産及指數投資官王曉京認為，高成長AI資産需搭配防禦資産對沖波動，銀行、石化、煤炭等現金流穩定的紅利資産，可有效平滑組合波動。

對貝萊德而言，這套打法的意義在于為權益端找到了一個不新入口，用主題與産業環節的結構性判斷，替代對個股的自下而上博弈。

值得注意的是，這場策略會的外溢影響並不止于公募産品線。陸文傑将“AI基礎設施私募債權”列為分散配置的重要工具；貝萊德建信理财的屠佳毅提出正致力于将另類投資策略引入個人養老金産品；葉欣宜在能源轉型主線中點名“能源基礎設施”這一實物資産賽道……顯然，私募市場同樣是貝萊德全球配置叙事落地的關鍵一環。

固收與跨境兩端的同步落子

如果說權益端是“重開一局”，那麼固收端與跨境端的落子，則更因為“先活下來、再走出去”。

固收端的核心動作，是那只兩天募完的攤余成本法債基。

這類産品曾在2021年暫停審批，時隔五年于2026年重啟，9月14日首批15只獲批，貝萊德占據一席。

消息顯示，貝萊德穩利63個月封閉式債券型證券投資基金9月21日啟動募集，原定10月20日結束，結果9月22日便提前收官，成為15只中最早完成募集的産品。

對一家公募規模僅181.88億元的基金而言，80億元意味着規模的大幅躍升，但更具長期價值的是渠道關系的實質性突破。據了解，該産品由中國建設銀行托管，募集期間又新增郵儲銀行、興業銀行等銷售機構。對長期困于渠道壁壘的外資公募，這比規模數字本身更值錢。

此外，拉長時間來看，貝萊德基金的規模從2025年二季度末的60.27億元，到2026年二季度末的119.7億元，再到9月22日的181.88億元，若計入這只債基，規模将逼近260億元，一條清晰的V型曲線，已經畫出。

跨境端的核心動作，則是9月18日獲批的QDII資格。

前不久，貝萊德成為首家拿到這張牌照的新設外資公募，對比目前八只外資獨資公募（施羅德已于年中退出中國公募基金業務）的表現來看，摩根、宏利、摩根士丹利早已獲取QDII資格，雖均為合資時代所獲，但這三家基金公司已然轉為獨資。

這也意味着，貝萊德這個“首家”本質是補課而非領先，展業六年才拿到跨境資格，恰恰印證了外資新設機構在華适應周期之長。

但它的戰略分量不容低估。陸文傑在策略會上講亞太債券、美國MBS、AI基礎設施私募債權，講跨市場跨品種構建分散化固收組合，這些資産全部在境外。如若沒有QDII資格，策略會上所有的全球配置叙事，在中國境内一條都執行不了。

9月8日講完全球配置，9月18日拿到跨境牌照……這不是時間巧合，而是配套動作。

更重要的是，這張牌照並非孤軍作戰。貝萊德在跨境端其實早已埋有伏筆：上海QDLP。

貝萊德海外投資基金管理（上海）有限公司2015年8月成立，是上海市QDLP試點機構，先後發行健康科學對沖基金、美國地産私募基金，投資範圍覆蓋海外二級市場公募基金、對沖基金、私募股權基金與REITs。

2022年，貝萊德基金進一步成為首家參與QDLP試點的外商獨資公募基金管理公司。2025年初，範華公開表示貝萊德中國已重啟QDLP項目，正與渠道溝通運營準備，計劃發行全球債券和股票等相關産品，並将持續通過QFII、QDII、QDLP等窗口實現“引進來”和“走出去”。

而QDII與QDLP，恰好構成跨境端的雙通道。QDII走公募路徑，門檻低、面向大衆投資者。而QDLP走私募路徑，面向合格境内投資者，投資範圍可延伸至對沖基金、私募股權、REITs等另類資産，恰是公募渠道無法觸達的領域。兩者在客戶層級與資産類别上互補，而非替代。

範華此前也将貝萊德在華業務概括為獨資公募、合資理财（貝萊德建信理财）、跨境投資三根支柱。QDII補強的是第一根支柱的跨境能力，QDLP承載的則是第三根支柱。

固收端做大規模穩渠道，跨境端雙通道並行出海，權益端用主題配置尋找差異化切口，策略會同樣為私募、養老、另類業務預留了想象空間……短短一個月内，貝萊德接連的三件大事，為其在華業務拼出了一副完整的戰略骨架。

不過，外資公募在中國的困境，從來不是投研能力不行，而是無法在境内的渠道生态與監管框架下兌現。接下來，策略會上被反復強調的全球能力，最終有多少能通過QDII與QDLP的通道，變成中國投資者賬戶里真實的回報，仍需驗證。

免責聲明：本文内容與數據由觀點根據公開信息整理，不構成投資建議，使用前請核實。