龍湖再啟公司債 拟發行27.3億新債償舊

觀點網 龍湖一筆27.3億的公司債即将亮相。

近日，上海證券交易所債券項目信息平台顯示，龍湖集團境内核心發債主體--重慶龍湖企業拓展有限公司，拟公開發行總額不超過27.30億元的公司債，項目已獲受理。

根據募集說明書，本次債券募集資金在扣除發行費用後，将全部用于償還公司債券本金，或置換已用于償債的自有資金。換言之，這是一筆明确的“借新還舊”式融資，核心目的在于優化債務結構、平滑到期壓力。

更值得關注的是，本期債券不設任何增信措施，也無擔保，由中誠信國際給予發行人主體信用等級AAA、展望穩定，主承銷商及簿記管理人為中信證券。

在當下民營房企發債普遍需要中債增提供擔保的背景下，龍湖卻以一單無擔保、長周期、高評級的公司債登場，這本身就像一張選票，投給了一家“未出險”頭部民企真實的信用成色。

整體而言，本次發行既是龍湖壓降有息負債、主動管理到期節奏的一步棋，也是行業分化加劇的一面鏡子，意味着優質民企能憑自身信用拿到低成本資金，而弱資質主體卻仍靠着資産抵押或外部增信勉強續命。

龍湖發債

龍湖此次發行的公司債，總額不超過27.30億元，分期發行，期限最長可達10年（含10年），既可設為單一期限，也可采用混合期限品種。

這單債券之所以引人注目，首先在于它和龍湖上一次公開市場發債形成了鮮明對照。

觀點新媒體查閱發現，龍湖上一次亮相公開債市，還要追溯至2023年年末。彼時其發行的是2023年度第二期中期票據，規模12億元，期限3年，年利率3.66%，並由中債增進提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。

對比來看，這一次，27.3億元公司債在規模上顯著放量，期限最長可達10年，有助于進一步拉長債務久期、平滑到期洪峰。

但真正拉開差距的，不是規模，而是信用方式。本次發債沒有設置任何增信措施，是一單純粹的無擔保信用債。中誠信國際給予發行人主體AAA、展望穩定，本期債券則不做債項評級。

對龍湖集團而言，在無擔保的前提下完成公開募資，等于給“财務安全”這塊招牌又添了一筆實打實的注腳，這正是它區别于多數同行的核心標簽。與此同時，在不擴大有息負債淨敞口的前提下完成到期債務置換，也延續了其一貫打法：用正向經營性現金流驅動增長，把債務結構維持在安全穩定的區間。

要理解這一點的分量，得先看民營房企發債的整體處境。事實上，增信支持是2022年以來民營房企發債的“生命線”，觀點指數不完全統計，2023年中債增及其他金融機構已為10余家民營房企發行的超200億元債券提供擔保，龍湖、新城、美的置業等未出險民企，均依托中債增擔保維持境内公開市場的持續發行。

這一路徑至今仍在延續。今年3月，重慶華宇發行9.9億元三年期中票，由中債增進提供擔保；4月，新希望地産發行6.8億元中債增進擔保債券，期限五年；7月，新城控股仍在中債增全額擔保下發行7.5億元中期票據。

就在幾天前，9月16日，新城控股公告發行4億元公司債，同樣離不開增信措施，這家企業拿出的是貴港吾悅廣場，作為抵押擔保。

兩相對照，當多數民營房企仍需中債增等第三方擔保背書時，龍湖僅憑自身信用就能面向專業投資者公開募資。這本身就說明，市場願意為一家“未出險”頭部民企的信用質地直接買單。

顯然，在出險房企風險持續出清、央國企成為發行絕對主力的格局下，具備真實信用與優質資産的頭部民企，仍能以市場化方式打通公開融資渠道。這不僅為同梯隊未出險民企提供了定價與信心參照，也表明監管層對優質民企合理融資需求的支持正在落地。

借新還舊

龍湖這單債券的用途，募集說明書寫得清清楚楚：扣除發行費用後，全部用于償還公司債券本金，或置換已用于償還公司債券的自有資金，存續期内不會挪作他用。

查閱發現，此次拟償還明細涵蓋11只公司債，合計債券余額17.39億元，而拟使用募集資金為27.30億元，募資額明顯大于待償余額。

數據來源：募集說明書、觀點指數整理

多出來的部分並非閑置，而是用于置換公司已先行以自有資金兌付的債券，其中，“21龍湖06”已于2026年8月11日回售兌付9.919億元。

先以自有資金守住兌付剛性，再以新債置換回籠資金，這種滾動操作既不讓兌付出現缺口，也不讓資金白白趴賬，是典型的精細化借新還舊。

事實上，過去幾年，龍湖積極兌付公司債券。數據顯示，自2022年下半年至2026年中，集團四年累計壓降有息負債超600億元，並安全平穩度過2025年債務高峰。

2026年以來，龍湖已如期完成“21龍湖02”、“16龍湖04”、“21龍湖04”、“21龍湖06”等多筆債券本息兌付，共計償還了47億的境内公開債券，包括36億的境内信用債和11億中債增擔保債券，截至目前，其2026年内到期的境内信用債已全部償清。

在中期業績會上，龍湖管理層表示，未來每年到期的集團層面債務規模相對有限，2027年60億、2028年66億、2029年38億、到2032年就只有12億，公司将繼續通過正向的經營性現金流以及新的融資安排來進行鋪排。

觀點新媒體查閱發現，截至目前，龍湖已發行尚未兌付的債券余額合計29.39億元，包括17.39億元公司債，以及2023年末發行的那筆12億元的中期票據。

其中，年内到期的境内債僅剩12億元的中票于2026年12月18日到期。業績會上，公司管理層表示，“已做好妥善安排”。

而其于存續境内債，有7.01億元将于2027年到期，2.38億元于2028年到期，剩余8億元将在2030年到期。如若此次成功發行新債償還舊債，龍湖債務周期将進一步拉長。

數據來源：企業預警通、觀點指數整理

至于境外債務，觀點新媒體查閱第三方平台發現，當前龍湖存續境外債共有4筆，債券余額合計13.725億美元。其中，編号XS2098539815的2.45億美元債務将于2027年4月到期，其余均在2028至2032年間陸續到期，並無集中兌付之虞。

集團層面資金基本盤更為紮實。2026年中期數據顯示，龍湖有息負債1471億元，較2025年底壓降57億元；在手現金249億元，淨負債率52%，現金短債倍數1.57倍，剔除預收款後的資産負債率53.8%。

展望未來融資與資金管理策略，龍湖管理層明确了兩大核心方向。其一，繼續堅守信用底線，嚴格執行剛性兌付，銀行融資不逾期、不展期，公開債券融資不違約；其二，進一步優化債務結構，控制好短期債務、外币債務占比，拉長債務的周期。

對龍湖而言，27.3億無擔保公司債，表面是又一單借新還舊，實質是龍湖用四年時間壓降600億有息負債、構築健康債務結構之後，信用價值的一次集中兌現。

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