海柔創新再闖港交所：李澤湘押注，三年半累虧35億

觀點網 獲XBOT PARK基金種子輪孵化的海柔創新再度遞表港交所。

近日，深圳倉儲機器人廠商海柔創新向港交所遞交更新招股書，這是繼今年2月首次闖關港交所申請失效後，二度沖刺港股IPO。

根據灼識咨詢的資料，2025年，海柔創新是全球最大的ACR解決方案提供商，按收入及出貨量計算，該公司市場份額超過30%。

2023年-2025年，海柔創新營業收入從8.07億元增至20.17億元，同期虧損分别為10.09億元、12.56億元、8.28億元，三年累計虧損超30億元。

2026年上半年，海柔創新實現收入約11.18億元，同比增長70.2%。與此同時，海外市場收入首次超過中國大陸市場，占總收入50.2%，同期海外訂單增長超55%。

在投資者陣容方面，該公司由“大疆教父”李澤湘與高秉強、甘潔創辦的XBOT PARK基金提供早期種子輪支持，後續百世快遞、聯想之星、源碼資本、紅杉中國、DG資本、華登國際等機構入局。

E輪融資完成後，海柔創新投後估值109億元，位居倉儲機器人賽道獨角獸行列。核心管理團隊均具備深厚技術背景與跨國運營經驗。

其中，董事長兼CEO陳宇奇為ACR領域資深技術專家，CTO徐聖東主導全球首款箱式倉儲機器人研發，COO房冰負責全球交付與供應鏈體系搭建，CFO曾虹霓擁有跨國科技企業資本運作經驗。

喜憂參半

灼識咨詢研究顯示，在全球倉儲揀選自動化市場中，ACR（Autonomous Case-handling Robot，箱式倉儲機器人）是增長最快的細分品類，而海柔創新正處于這一品類的頭部位置。

2017年，該公司推出全球首個ACR解決方案系統HaiPick System 1，此後沿這條路線發展，相繼推出System 2、System 3在内的産品體系，主要用各類流通及制造應用場景。

2025年，海柔創新正式推出了HaiPick Climb，成為全球ACR解決方案市場上首款實現大規模商用的單邊爬升ACR解決方案。根據灼識咨詢的資料，HaiPick Climb在新建及改造倉儲設施中均可支持最高15米的存儲高度，為同類産品之最。

若按收入及出貨量計算，2025年，海柔創新成為全球最大的ACR解決方案提供商，該公司市場份額超過30%。

體現在訂單量上，2023年至2025年，海柔創新訂單規模分别約為15.01億元、19.72億元及29.47億元。2026年上半年，該公司新簽訂單進一步達到約23.53億元，同比增長48.8%。

訂單量增長拉動業務營收同步增長，2023年、2024年及2025年，海柔創新總營收分别為8.07億元、13.60億元及20.17億元。

2026年上半年，海柔創新實現收入11.18億元，較上年同期的6.57億元大幅增長。

招股書披露，毛利率從2023年的16%升至2025年的31.2%，2026年上半年進一步到34.4%。

但在利潤端，數據卻未回升。報告顯示，同期海柔創新期内虧損分别為10億、12.56億元、8.28億元及4.3億元，三年半累計虧損約35.23億元；僅2026年上半年，虧損率仍達38.5%。

從收入模式來看，作為一家“項目制”企業，海柔創新收入主要來自特定項目的一次性交付及部署（硬件與軟件）。

也意味着，新增的訂單在轉化為真金白銀需要一定的時間差，但規模擴充期間仍需要持續的高投入。

研發方面，2023年至2025年，海柔創新累計研發投入約10.28億元；2026年上半年繼續投入約2.49億元。

海柔創新披露，由于持續的研發和銷售投入，預計短期内仍将虧損。

規模擴大的同時，海柔創新的存貨規模同步攀升。數據顯示，截至2026年上半年，該公司存貨規模接近10億元，主要來自在手項目備貨，這也帶來了零部件貶值與交付周期波動帶來的減值風險。

海外擴容

值的關注的是，銷售及市場的開支是該公司虧損的一大源頭。

數據顯示，2023年至2025年，銷售及市場開支分别為4.25億元、4.89億元和5.87億元，連續三年高于研發投入。

若進一步探究營收結構，不難發現海柔創新正把更多資源投向獲客與全球擴張。據披露，中國大陸以外業務迅速擴張，已成為公司增長态勢的核心組成部分。

若分區域來看，海外市場開始占據海柔創新總營收的半壁江山，並且這一趨勢仍在擴大。招股書披露，該公司來自中國大陸以外市場的收入占比，從2023年的24.2%提升至2025年的47%，2026年上半年進一步增長至50.2%。

並且得益于海外營收占比的提升，該公司毛利率也在逐年提升。2023年至2025年，毛利率從16.0%升到31.2%。

至2026年上半年，海柔創新毛利率為進一步提升至34.4%，其中中國大陸以外市場的毛利率為40.1%，中國大陸市場為30.1%，相差梯度較為明顯。

海柔創新認為，海外客戶普遍具備成熟的物流與履約基礎設施，高度重視運營效率與自動化，同時對靈活、可擴展的倉儲物流解決方案需求日益增長，用以支撐大規模、高吞吐量倉庫及履約運營。

截至目前，該公司業務已延伸至40多個國家和地區。中國大陸以外主要市場的ACR解決方案的需求持續上升，不僅帶來更多初始部署收入，還能創造可觀的經常性服務收入機會。

據了解，項目投入運營後，通過售後維護包、軟件運營及技術支持産生的增值服務便是經常性收入之一。

此番進行IPO，海柔創新表示募集資金除了用于提升技術能力並升級ACR解決方案、軟件和算法外，還将擴大海外商業和服務網絡，擴大全球制造能力，加強供應鏈體系。

不過，需要注意的是，全球擴張也伴随着運營不确定性，包括匯率波動、物流成本變動，以及各類法規或技術要求差異。

數據顯示，該公司海外市場毛利率從2025年的46.9%降到2026年上半年的40.1%，下滑6.8個百分點，該公司表示主要因項目組合變化和匯率所影響。

也意味着，當毛利率改善來源于收入結構而非産品本身大幅提價之時，海外市場即是利潤修復的希望，同時也是新的不确定性來源。

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