翻身後的瑞幸，迎來10億美元“史上最大筆股權投資”

觀點網 時隔多年，瑞幸咖啡再次接受國際主流資本的定價。

9月10日市場消息，阿布紮比主權财富基金穆巴達拉投資公司（Mubadala Investment Company）宣布，已達成協議對瑞幸咖啡進行戰略少數股權投資。

報道稱，上述投資由穆巴達拉與瑞幸控股股東大钲資本共同推進，交易總規模約10億美元（約合人民币67億元）。交易完成後，穆巴達拉将成為瑞幸最重要的投資方之一，或有權向董事會派駐一名董事。

撇開10億美元金額不談。這次交易動作，意味着瑞幸咖啡在完成債務重組並恢復擴張後，首次引入大型外部投資機構。

2020年“财務造假風波”後，瑞幸從美國納斯達克交易所退市轉入場外交易市場，國際主流資本一度避之不及。是當時小有名氣的大钲資本，為瑞幸注入數億美元活水。

彼時沒有人能預見，這家公司會如此快地恢復元氣，並重新站上茶咖行業頂峰。

據報道，穆巴達拉亞洲區負責人穆罕默德·阿布達爾在交易聲明中表示：“穆巴達拉持續看好中國消費領域的長期投資機會……依托與大钲資本多年的合作關系，我們期待與瑞幸咖啡管理團隊緊密協作，共同支持公司在中國和國際市場邁入新的增長階段。”

在這段表态背後，瑞幸已經用連續多個季度的正增長和盈利，把自己從“造假樣本”改寫為一家年營收近500億元、仍在高速開店的連鎖消費巨頭。

在這基礎上，瑞幸咖啡需要在全球咖啡市場尋找新的增長叙事，穆巴達拉則恰好能提供跨境資本和産業資源兩方面的支撐。

穆巴達拉入股

穆巴達拉與瑞幸咖啡交易的結構圍繞一家名為 Success Cup Limited 的實體搭建。

美國證券交易委員會2026年9月9日披露的13D/A文件顯示，Success Cup從銀行貸款，從大钲資本及CCM Lucky手中收購合計2.41億股高級可轉換優先股。

穆巴達拉旗下的專屬投資實體MIC Industrial Investments 4 RSC Ltd通過這一結構，對Success Cup及底層資産進行戰略出資，從而獲得瑞幸的少數股權。

大钲資本在交易中扮演了關鍵角色。作為瑞幸咖啡的早期投資方，大钲資本于2018年參與了A輪融資，並在2020年後主導了公司重組，並自此擁有了一個足夠有分量的公開案例來奠定其行業位置。

2021年4月，大钲資本與愉悅資本合作，推動了總額2.5億美元的危機後融資，其中大钲資本自身出資達2.4億美元。2022年初，大钲資本再聯合IDG資本和Ares SSG，實現對瑞幸的控股。

另一位投資方穆巴達拉，是阿布紮比第二大主權财富基金，2025年資産管理規模達1.4萬億阿聯酋迪拉姆（約合3850億美元）。

該機構2015年進入中國市場，累計在華投資超過100個項目，總投資金額近170億美元。在消費賽道，穆巴達拉則先後投資了跨境電商龍頭SHEIN、京東健康、巨子生物、萬達商管等公司。

按照規劃，穆巴達拉計劃在未來5-10年将亞洲投資組合占比從13%提升至25%，中國市場的新消費、科技相關標的，是其布局的重心。

史上最大筆股權投資？

在此次10億美元戰略投資前，瑞幸咖啡的融資歷程大致可分為三個階段，分别是上市前多輪私募融資、IPO及上市後融資，以及危機後重組融資。

上市前，瑞幸共完成了四輪私募融資。包括：2018年4月，數千萬美元（或總金額約1.899億美元）天使輪融資主要投資方為時任董事長陸正耀控制的家族公司；

2018年7月，2億美元A輪融資，大钲資本入局，另外的投資方有愉悅資本、GIC新加坡政府投資公司和君聯資本，投後估值10億美元；

2018年12月，2億美元B輪融資，大钲資本、愉悅資本、GIC繼續跟進，新參投方為中金公司，投後估值22億美元；

2019年4月，1.5億美元B+輪融資，由BlackRock貝萊德領投，投後估值29億美元。

一個月後，瑞幸咖啡在納斯達克上市，IPO募資約6.95億美元（含同步私募配售）。上市後不到一年，2020年1月，瑞幸再完成增發和可轉債發行，總融資額綠鞋前9.8億美元，綠鞋後11.3億美元。

2020年4月“财務造假風波”後，瑞幸經歷了漫長的重組。2021年4月，大钲資本領投2.5億美元融資，愉悅資本跟投1000萬美元，用于公司海外債務重組及SEC和解；

2022年1月，大钲資本再聯合IDG資本、Ares SSG以約4.43億美元收購了創始團隊所持老股。這筆交易直接改變了瑞幸咖啡的控股權結構，大钲資本成為控股股東。

按此分析，穆巴達拉與大钲資本此次聯合完成的10億美元交易，為瑞幸咖啡自創立以來規模最大的單筆股權投資。

翻身後的瑞幸

過去幾年，瑞幸咖啡商業自救的故事，一直是資本市場津津樂道的話題。

2020年-2021年，瑞幸在退市、管理層更叠、門店收縮等多重壓力下，完成了債務重組，關閉了大量低效門店，同時将重心轉向産品創新和數字化運營。生椰拿鐵等爆款産品的推出，幫助瑞幸重新赢得了消費者。

2022年，瑞幸咖啡首次實現年度盈利。此後公司的業績持續改善，2023年Q2瑞幸單季收入已超越星巴克中國。

截至2025年末，瑞幸咖啡門店總數達31048家，全年淨增8708家，保持了強勁的生長态勢。

同年，瑞幸總淨收入達492.88億元，同比增長43%；GAAP營業利潤50.73億元，歸母淨利潤36億元，同比增長21.8%，全年現制飲品銷量41億杯，GMV達566.49億元。

到2026年上半年，瑞幸總淨營收278.81億元，保持31.3%的雙位數增長；GAAP營業利潤28.39億元，同比增長14.7%；歸母淨利潤19.93億元，同比增長10.7%。其中Q2單季收入158.86億元，同比增長28.5%，GMV184億元，月均交易客戶數達到1.127億，創歷史新高。

同樣在Q2期末，瑞幸咖啡的門店數量沖上36310家，2026年上半年淨增加了5262家門店。

不過，瑞幸這套依賴“店越開越多”的經營模式已受到挑戰。

目前，國内茶咖行業存量競争加劇，星巴克中國引入博裕投資後加速本土化調整，庫迪咖啡、幸運咖、NOWWA 挪瓦咖啡貼身纏鬥，滬上阿姨、KCOFFEE肯悅咖啡、古茗、京東旗下七鮮咖啡等跨界品牌也不斷向咖啡品類滲透。

存量競争加劇之下，瑞幸咖啡2026年Q2自營門店同店銷售額同比下滑5.3%，這是瑞幸自營門店同店銷售額連續兩個季度出現負增長（2026年Q1數據為-0.1%）。

單店模型承壓，瑞幸重新引入投資，為未來發展做打算的意味十分明顯。

目前來看，瑞幸至少有三條明确的增長路徑。

其一，即飲咖啡，想象力在于它把瑞幸的消費觸點從三萬家門店延伸到了貨架。

瑞幸的即飲咖啡産品目前由統一集團旗下企業代工，切入便利店、商超與自動販賣機渠道，籌碼是品牌與爆款口味的現成心智。例如2026年4月，瑞幸即享咖啡推出瓶裝即飲咖啡系列，首發生椰拿鐵、經典美式、柚C美式三款口味，零售價約6元，上線首日銷售額即達1800萬元。

2025年，瑞幸即享咖啡液産品全年銷售超過4億杯，預包裝業務貢獻收入23.2億元，占總收入的4.7%。該業務基數尚小，但近三年復合增速超過50%。

其二，精品咖啡。2026年2月8日，瑞幸咖啡全國第3萬家門店落地深圳，與傳統的快取店不同，這家門店定位為高端原産地旗艦店，占地420平方米，主打原産地咖啡豆概念，顯示瑞幸已開始逐步探索高端市場。

一個月後，大钲資本以約4億美元從雀巢手中收購了藍瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）全球門店業務。

藍瓶咖啡2002年誕生于美國，是精品咖啡代表性品牌之一。該品牌于2022年2月正式進入中國内地市場，首店在上海蘇州河畔開業。與主打低價的瑞幸不同，藍瓶咖啡客單價在40元以上，如果顧客選擇購買周邊産品，客單價還可提升至超百元。

其三，海外市場。瑞幸咖啡雖已經穩坐國内咖啡品牌的頭把交椅，但其在海外市場的表現較弱。

截至2026年Q2末，瑞幸全球36310家門店中，中國市場門店總數36087家，占比超99%，海外市場門店總數僅223家。要知道，瑞幸自2023年已開始布局規模化出海。

海外門店223家，瑞幸咖啡也只進入了三個國家的市場，包括新加坡自營門店89家、美國自營門店20家、馬來西亞加盟門店114家。

考慮到國内茶咖市場越來越擁擠，海外市場是瑞幸未來必然要講給資本聽的故事。

十年融資史，瑞幸從燒錢換規模的創業公司，到醜聞纏身的退市股，再到如今被主權基金重新定價的消費巨頭，走了完整的一圈。

如今，資本已經重新給出了價碼，接下來要看瑞幸咖啡用什麼來兌現。

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