成見｜3600億巨資馳援銀行、保險業 國壽們如何撬動萬億市場？

觀點網 2026年的秋天，一份牽動金融市場的特别國債注資計劃終于靴子落地。這不僅是數字的加總，更是一盤着眼國家競争力的“金融棋局”。

9月6日，工行、農行等八家中央金融企業集體亮出增資方案，合計達3600億元，其中财政部的3000億特别國債資金是絕對主角。

具體來看，工商銀行拟募資不超過1000億元，财政部認購700億，中國煙草配套300億；農業銀行則獲更大手筆，募資不超過1600億元，财政部獨攬1300億，煙草再跟投300億。兩家大行的目標高度一致，補充核心一級資本，為信貸“彈藥庫”上膛。

數據來源：企業公告、觀點指數整理

這並非孤立事件，而是2025年政策的縱深延續。彼時，建設銀行、中國銀行、交通銀行、郵儲銀行已通過定向增發吸收約5200億元，财政部出資近5000億元，資金來源同樣是特别國債。

數據來源：企業公告、觀點指數整理

如今工行、農行入列，意味着六大國有大行的核心一級資本補充實現圓滿收官，從“四大”到“六大”，國家隊主力軍全部完成資本換血。

銀行為何“喊渴”？表象是利潤積累追不上資産擴張，實質是經濟轉型期的結構性矛盾。

近幾年，各大銀行的淨息差持續收窄，大行ROE普遍從15%以上的高位滑落至10%以内。以工行為例，2026年上半年淨息差僅1.29%，ROE跌至8.63%，較三年前縮水明顯；農行雖以10.14%的ROE領跑四大行，亦難逃下行曲線。

而另一邊，資産端卻在加速狂奔。制造業纾困、科創貸款、普惠金融、基建配套、地産保交樓……每一筆投放都在消耗風險加權資産，吞噬核心資本。

工行上半年“貸款+債券”增量超3萬億元，而農行縣域貸款增速8.98%，高出全行約2.8個百分點，加之地方債務重組與風險處置的撥備計提，資本的“出水口”遠比“入水口”湍急。

若不注入活水，後果将是信貸供給的自我收縮。銀行被迫緊守監管紅線，實體經濟将遭遇“想貸而不能貸”的寒流。因此，本輪注資本質是一次逆周期的前置免疫，在危機到來前加固堤壩，确保銀行“有錢可貸”。

比銀行補血更值得關注的是，商業保險首次被納入财政直接注資版圖。其中，中國人壽獲350億、中國太平70億、中國人保150億定增、中國再保30億認購。

事實上，當前險資企業的日子也不好過，償二代二期規則下，股票、未上市股權、基建另類資産、長期壽險保單均需大量占用最低資本，想多配權益、做長期股權投資，先要有足夠核心償付能力。而次級債只能補附屬償付能力，無法改善核心償付能力。

長端利率的下行更倒逼準備金大規模增提，直接侵蝕當期利潤，部分頭部險企的核心償付能力充足率已悄然逼近配置策略的“硬約束”紅線，在這種背景下，險資要扮演“長期耐心資本”的角色，其間的窘迫與挑戰，不言自明。

此次注資，一方面能夠直接擡升險資的核心償付能力，加固承保與巨災保障的“減震器”；二是拆解制度枷鎖，為險資增配權益、股權、基礎設施及長期戰略資産掃清障礙，為“長期耐心資本”的角色添加底氣與背書。

此外，進出口銀行與中國信保此番分别獲注300億、100億，與商業銀行的信貸擴張不同，這兩筆資金指向的是對外開放的棋局。其中，進出口銀行護航“一帶一路”與外貿，助力企業“走出去”；而中信保為企業出海面臨的政治風險與商業風險保駕護航。

當前，外部貿易環境風雲變幻，這兩筆财政資金讓政策性金融更有底氣，為穩外貿、穩預期提供長期、低成本的制度性支撐。

銀行端，2600億直灌核心一級資本，撬動數倍信貸空間，重點流向科創、綠色、普惠小微；而保險端，償付能力增強後，長久期、大體量資金将更積極配置權益與科創債，對資本市場估值中樞産生潛移默化的托舉；政策性金融端，讓企業“走出去”的保險網織得更密更牢。

不過，外部注資終究是“輸血”，雖為企業争取了喘息窗口，卻無法真正改善銀行、險資們的盈利能力，淨息差低位徘徊、險企負債端壓力未消，這些根本性難題，終究要靠行業自身在經營端苦練内功。

因此，這場3600億元的“強本固基”大戲，帷幕雖已拉開，但這些資本能否高效轉化為資産，能否從賬面的“厚實”走向實體的“暢通”，仍待市場作答。

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