比音勒芬半場表現：拿下Snow Peak代理與業績雙位數增長

觀點網 2026年上半年，中國高端運動服飾市場在波動中展現出較強韌性。一方面，品質消費與戶外休閑需求的持續升級，讓高爾夫、徒步、露營等場景成為新的增長點。另一方面，行業競争加劇與客單價承壓，也對品牌運營提出更高要求。

經歷了2026年一季度的穩健開局，市場對國内高爾夫服飾賽道龍頭比音勒芬的中期表現充滿期待。就在不久前，這份半年業績報告正式揭曉。

報告期内，比音勒芬實現營業收入26.01億元，同比增長23.66%；歸母淨利潤4.91億元，同比增長18.41%；扣非淨利潤4.73億元，同比增長21.2%。

與兩位數增長相比，更值得關注的是比音勒芬的造血能力。報告期内，經營活動産生的現金流量淨額達5.22億元，同比增長55.43%，明顯快于營收和歸母淨利潤的增速。

這份成績單延續了比音勒芬過去幾年的高增長态勢，但增長質量的内涵已發生變化。營收、利潤、現金流三項指標呈現“現金流領先、利潤次之、營收靠後”的格局，反映出公司在追求規模的同時，更加注重經營質量與資金效率。

雙位數增長

從合並口徑看，營收增速快于利潤增速，但扣除非經常性損益後的淨利潤增長反而跑赢整體。上半年，比音勒芬扣非歸母淨利潤為4.73億元，同比增長21.20%，高于18.41%的整體淨利潤增速。

這組數據表明，剔除一次性收益後，主營業務的盈利能力並沒有因規模擴張而被稀釋，反而在穩步增強，說明增長的含金量在提高。

非經常性損益方面，本期合計收益1731.82萬元。其中，計入當期損益的政府補助1491.43萬元為最大貢獻項，理财産品收益281.43萬元次之。

可見，相對動辄數十億的營收與數億元的淨利潤，這部分收益對整體利潤表的拉動有限，也從側面說明公司利潤主要來自經營性業務本身，而非一次性因素。

細分産品來看，在26.01億元的收入盤子里，比音勒芬的上裝類産品創收最大，為14.69億元，占比56.46%；外套類、下裝類、其他類的收入分别占比18.61%、16.06%、8.27%，其中外套類産品收入增幅最大，達到56.75%。

毛利率方面，同樣是上裝類産品貢獻最大，實現毛利率80.97%；外套類、下裝類、其他類的毛利率分别為74.95%、74.35%、48.56%；比音勒芬服裝服飾的總毛利率則為76.08%。

若從銷售渠道觀察，上半年，比音勒芬直營渠道實現收入16.65億元，加盟、線上及其他渠道分别收入4.88億元、4.33億元及1533.94萬元；毛利率依次為76.95%、69.95%、79.61%、42.66%。

其中表現最亮眼的是線上渠道。雖然線上渠道的收入僅約為直營渠道的四分之一，但同比來看實現了101.93%的同比增速，營收占比也從上年同期的10.18%提升至16.63%。

據财報介紹，上半年，比音勒芬分别在抖音、天貓、京東等電商渠道新開設網店，總計新開設8家網店，主要涉及鞋服、服裝服飾兩大品類。

但大力加碼線上也給比音勒芬帶來了一些新的壓力。上半年，其廣告與宣傳費同比增加91.56%，電商服務費同比增加97.05%，兩項近乎翻倍的銷售費用均主要與線上業務增加有關。

線下門店方面，截至6月末，比音勒芬擁有直營門店783家，總面積14.10萬平方米，淨新開直營門店22家；加盟門店645家，總面積14.73萬平方米，淨新開加盟門店6家，擴張速度較緩慢。

報告期内，比音勒芬基本每股收益0.86元/股，同比增長17.81%；加權平均淨資産收益率8.87%，較上年同期的7.99%提升0.88個百分點。接近9%的淨資産收益率屬于較為優良的水平，在紡織服裝行業整體盈利承壓的環境下，仍能維持相對穩定的回報。

資産負債結構上，截至本期末，比音勒芬總資産76.07億元，同比微降0.33%；歸屬于上市公司股東的淨資産54.24億元，同比增長0.92%。

總資産小幅回落、淨資産穩步增加，意味着負債端有所收縮，财務杠杆趨于審慎，對這家慣于通過收並購擴張的品牌而言，這意味着更從容的财務騰挪空間。

品牌版圖擴容

2003年成立之初，比音勒芬主要專注于高爾夫戶外運動，要從事高端服飾的研發設計、品牌運營、營銷網絡建設及供應鏈管理。經過多年的品牌整合，比音勒芬已發展成為一家多品牌運作的高端運動戶外集團。

目前，比音勒芬旗下擁有主品牌比音勒芬、意大利品牌VENISE（威尼斯）、英國品牌Kent&Curwen（肯迪文）和法國品牌CERRUTI 1881等品牌，以及美國專業運動恢復鞋品牌OOFOS、日本戶外露營品牌Snow Peak的中國經營權。

具體來看，主品牌比音勒芬包含生活PREMIUM、戶外MOTION和高爾夫GOLF三大系列，主攻精英群體從通勤社交到戶外運動的全場景需求，主要産品價格區間位于1500-8000元；

VENISE（威尼斯）聚焦路亞細分戶外賽道，産品面向戶外愛好者路亞、出遊等場景，主要産品價格區間位于500-2000元；

Kent&Curwen及CERRUTI 1881的定位相對更高，主打奢侈、市場與國際化，主要産品價格區間位于2000-15000元，銷售區域覆蓋中國大陸1-3線城市、中國香港及中國澳門；

運動恢復鞋品牌OOFOS由比音勒芬于2025年獲取中國大陸獨家經營權，主要産品價格在500-1800元之間，但授權期限較短，将于2029年末到期。

日本戶外品牌Snow Peak是比音勒芬今年上半年新增的一個授權品牌。6月12日，比音勒芬與Snow Peak, Inc.、GAMSUNG達成合作，正式成為Snow Peak的中國核心戰略合作伙伴。

依照協議，比音勒芬将主導Snow Peak在中國的經營，覆蓋營銷、銷售與分銷，涵蓋其日本線服飾、露營裝備、咖啡以及韓國線服飾等核心闆塊，該品牌的主要産品價格在600-5000元之間。

據了解，Snow Peak中國區董事兼首席執行官史洪恩曾表示，中國是全集團層面成長最快的一個市場。而在簽約現場，比音勒芬董事長謝秉政抛出了“10年50億元”的銷售目標。

對長期以“高爾夫服飾第一股”示人的比音勒芬而言，與Snow Peak的綁定意義不止于新增一個品牌，更是補齊品牌拼圖、打開第二增長曲線的關鍵一步。

通過多年來的多筆收購與代理合作，比音勒芬成功将自身定位從高爾夫延伸至徒步、露營、溯溪等更廣闊的領域，有效吸引了年輕客群與高淨值戶外愛好者，實現品牌人群的擴容與結構性升級。

放眼中長期，若能跑通多品牌協同，比音勒芬的抗風險能力将得到一定程度的提升，未來的增長空間也将變得更加廣闊。

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