中報觀察 | 深鐵集團新董事長的考題

觀點網 在缺位兩個月後，深圳市地鐵集團有限公司（以下簡稱“深鐵集團”）總算迎來了新任掌舵人。市場傳聞最終落地，黃力平出任集團董事長。

6月30日，深鐵集團正式宣布，黃力平擔任公司董事長，同時免去其總經理職務。履新之際，擺在這位新董事長面前的是亟待化解的業績難題。

8月27日，深鐵集團發布2026年半年度報告。這一天，也是萬科披露中期業績的日子。

報告顯示，2026年上半年，深鐵集團實現營業總收入64.81億元，同比下滑11.03%；營業利潤為-47.35億元，同比虧損擴大47.4%，整體毛利率為?14.43%，較上年同期出現明顯下行；期内淨利潤虧損47.95億元，同比擴大46.7%，其中歸母淨利潤虧損49.32億元，同比擴大約46.8%。

造成歸母淨利潤大幅轉弱的核心因素並非自身主營業務經營惡化，而是對聯營合營企業的投資損失，更确切的原因則是對萬科的長期股權投資确認投資虧損。

這並非深鐵第一次被萬科所拖累，最早的一次是在2024年，該公司因股權投資遭遇了自2009年以來的首次虧損。

據了解，深鐵集團現持有萬科約27.18%股權，為第一大股東。2025年時，萬科錄得“史上最大虧損”，全年歸母淨虧885.6億元，深鐵按權益法确認萬科投資虧損約240.58億元，並計提長期股權投資減值準備132.18億元，全年歸母淨虧375.09億元。

2026上半年，萬科錄得歸母淨虧損149.5億元，按比例簡單測算，深鐵所持股權部分對應的虧損約40.63億元，與該公司期内“對聯營企業和合營企業的投資收益”部分虧損規模基本吻合，占當期整體虧損比例超八成。截止期末，深鐵集團資産負債表上長期股權投資的余額為508.51億元，較期初進一步減少24.47億元。

盡管持有萬科股權對公司業績造成了巨大的壓力，但深鐵集團並不打算放棄萬科，其在2025年年報中曾提出兩大應對措施：一是持續關注萬科經營變化和債務履約情況、以及對公司造成的影響；二是按照市場化、法治化的原則，支持萬科有序化解風險，擺脫困境。

自萬科爆發危機以來，深鐵集團對其最直接的援助方式是給錢。2025年提供的借款額度合計314.6億元，2026年截止目前累計提供借款45.28億元。截至6月末，該集團總資産規模約8392.51億元，資産負債率64.18%。

回歸到業務層面，地鐵、鐵路運營及管理設計闆塊仍是深鐵集團最主要的收入來源，上半年實現營收58.65億元，同比增長4.90%，占集團總營收比重達到90.50%。該業務的增長支撐來自于線網擴容與客流爬坡。

2026年6月28日，深圳13号線二期（北延）段開通，全市軌道交通運營線路增至18條，總里程提升至653.7公里，線網共計452座車站。客流側，上半年全網運送乘客16.57億人次，日均915.2萬人次，同比增長5.3%，單日客流41次破千萬，客流強度連續31個月居内地城市之首。

與此同時，上半年該公司還在統籌推進2條鐵路、4條城際及11條（段）地鐵線路建設，在建總里程558.64公里，機場東、西麗、前海等樞紐同步推進。

不過，受軌道公益屬性的影響，該闆塊毛利率為?19.25%，運營端仍存在政策性虧損，需要其他業務收益進行平衡。

來源：企業公告截圖

站城一體化開發業務期内提供營業收入5.19億元，同比大幅下降68.05%，毛利率21.05%。報告指出，該部分收入下滑主因是物業結轉規模下降。

據不完全統計，深鐵集團上半年入市的項目包括深鐵桂灣·凱旋府（備案名地鐵前海時代廣場）、深鐵珑境·雲賦、深鐵銘著、深鐵睿著、深鐵熙府、深鐵璟城等，其中大部分為安居人才房項目。

其中，被稱為“深圳最貴的人才房”的深鐵熙府于3月28日至4月6日最新批次共推出714套，終審合格認購家庭僅156戶，認購比約0.22:1，遠低于首批次認購比。

4月8日，深鐵璟城亦開啟線上認購，配售1275套兩房、153套三房，合計1428套房源，終審合格認購申請家庭636戶，認購比不足0.45:1。

據了解，深鐵集團已建、在建項目承建含保障性住房項目達23個，總建築面積約353萬平方米。目前仍在建含保障性住房的項目有深鐵璟城、深鐵瑞城、深鐵珑境花園、深鐵熙府、深鐵閱雲境廣場、深鐵銘著坊、深鐵睿著廣場、深鐵華著花園、昂鵝車輛段、坪地車輛段、深鐵源著里、松溪家園等15個，總建築面積約146萬平方米，約1.78萬套。

今年上半年，深鐵集團新增土儲極為克制，僅在3月20日以底價8.69億元競得羅湖區筍崗街道“住宅+軌道”捆綁地塊，當日即開工奠基，項目定名“閱湖境家園”。截至6月，其累計已獲取34個項目土地開發權，總建築面積超1771萬平方米，在建面積約1007萬平方米。

截止6月底，該集團資産負債表中存貨規模1131.62億元，主要為大量待結轉的上蓋物業開發成本，合同負債220.57億元，反映已銷售尚未交付的房款儲備，未來随着項目集中交付結轉，站城開發闆塊收入存在修復空間。

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