中報觀察 | 王府井上半年經營圖譜：奧萊壓艙、百貨調整、免稅蓄力

商業客 2025年，王府迎來上市以來首次虧損。全年營收101.5億元，同比減少10.74%；利潤總額2.8億元，同比減少56.34%；歸母淨利潤為-3987萬元，較2024年的2.69億元，由盈轉虧。

彼時，對于利潤總額及歸母淨利潤較上年同期下降，王府井表示主要受終端消費市場持續變化、行業競争加劇影響，疊加公司正處于業态叠代關鍵期與新業态發展培育期，結構性調整與新舊動能轉換帶來的短期成本投入尚未完全轉化為效益産出。

半年過去，王府井的經營狀況是否得到好轉？

最新，王府井于8月28日發布的2026年半年度報告顯示，期内實現營業收入49.87億元，同比減少6.98%；利潤總額同比增長4.41%，達2.29億元；歸母淨利潤5418萬元，同比減少33.2%。

增與減之間，這家覆蓋“奧萊+購物中心+百貨+免稅”四大業态的老牌零售企業，仍處于規模收縮與結構重塑並行的階段。

奧萊壓艙石

王府井在半年度報告中指出，期内營業收入同比下降，主要受市場環境快速變化、上期關閉部分門店導致，同店口徑下，營業收入下降-4.62%。這也意味着，營收下滑主要由存量門店經營承壓所致，其余則來自門店數量淨減少。

分季度來看，今年第一季度王府井實現營收28.1億元，同比下降5.86%；第二季度21.77億元，二季度同比下降8.39%，降幅大于上半年整體水平，下行壓力在二季度進一步集中。

這一表現也與宏觀零售趨勢高度同步。國家統計局公布的相關數據顯示，上半年，社會消費品零售總額同比增長1.3%，國内超大規模市場優勢持續顯現。分季度看，一季度社會消費品零售總額同比增長2.4%，二季度增速明顯放緩。

從零售業态看，限額以上零售業單位中便利店、超市零售額同比分别增長6.6%、3.8%；專業店、百貨店、品牌專賣店零售額分别下降1.5%、2.1%、8.7%，可選消費面臨較大的壓力。

在此背景下，王府井的收入結構也呈現出清晰的分化特征。

其中，奧特萊斯業态營業收入12.34億元，同比增長3.85%，毛利率68.15%、同比提升0.54個百分點，收入占比22.57%，是王府井唯一實現收入與毛利率雙升的有稅主力業态。

免稅業态尚處起步階段，營收占比僅4.11%，但增勢迅猛，期内營業收入2.25億元，同比增長55.42%，毛利率22.39%、提升3.39個百分點，已成為王府井重要的增長引擎。

相比之下，傳統業态收縮态勢明顯。百貨業态雖以32.19%的占比位居第一大業态，但受消費觀念、消費結構及消費習慣變化，疊加去年關閉門店和部分門店轉型調整等因素共同影響，期内營業收入17.6億元，同比下降12.36%，毛利率下降3.52個百分點至28.86%。

購物中心營業收入10.66億元，同比下降17.15%，毛利率33.21%、下降3.89個百分點，降幅為各業态中最大。

此外，王府井保留的部分專業店受業務收縮、品牌方戰略調整，收縮訂單等因素影響，上半年營業收入6.25億元，同比下降14.45%，但毛利率逆勢提升1.3個百分點至7.82%，體現出一定的銷售策略調整成效。

據了解，在今年5月29日召開的2025年度暨2026年第一季度業績說明會上。管理層就曾對奧萊業态作出積極研判，認為“大品牌、小價格”的奧特萊斯模式精準契合了當下消費者對高品質與性價比的雙重追求，這一趨勢具有較強可持續性。

王府井亦緊抓奧萊業态發展機遇，強化“奧萊+”概念，持續推動業态融合，從傳統零售拓展至非遺文化、醫療美容、寵物服務、二次元、電競、新能源汽車、酒店等新生活方式場景，文商旅融合持續釋放消費潛能。

數據顯示，2026年一季度，王府井奧萊業态營業收入同比增長8.59%。但與此同時，奧萊行業競争也在加劇，擁有較強品牌議價能力和區域布局優勢的企業将在競争中更具優勢。

從區域格局來看，華北地區作為王府井的核心重倉闆塊，上半年營收占比高達48.34%，但受北京地區去年閉店影響，同比下降6.33%；而東北地區憑借包含2家奧特萊斯和1家購物中心的良好運營，帶動區域營業收入同比增長9.5%，成為區域布局中的亮點。

此外，在上半年取得營收增長的還有華南地區，同比增長7.7%至2.56億元，盡管該區域目前營收占比處于4.83%的低位，但得益于區域内免稅門店及有稅奧萊的穩健表現，其增長動能有望在後市得以延續。

流動性保障

與營收下滑形成對比的是盈利質量的改善。

盡管歸母淨利潤同比減少三成，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤卻同比增長24.01%至3445.67萬元。這一反差主要得益于降本增效措施的實質性落地。

數據顯示，上半年銷售費用、管理費用、财務費用均出現不同程度壓降。

其中，銷售費用同比下降14.79%至6.53億元，管理費用同比下降14.65%至6.94億元，财務費用下降17.28%至1.52億元，期間費用的壓縮直接轉化為利潤空間的修復。精細化管控之下，為應對市場波動積累了緩沖空間。

現金流層面的改善更為明顯。上半年經營活動産生的現金流量淨額達8.61億元，同比增長63.23%；投資活動現金流量淨額由負轉正至6.24億元，主要得益于結構性存款到期收回。

在零售行業普遍面臨資金壓力的當下，強勁的經營性現金流入為王府井後續業務拓展與債務償還提供了安全墊，也為免稅等新業務的持續投入留出了空間。

實際上，免稅行業在離島免稅穩增、口岸免稅擴容、市内免稅蓄勢的三維驅動下，整體保持穩健增長态勢，但内部呈現明顯的結構性分化。

作為海南自由貿易港全島封關運作的首個完整年度，2026年上半年離島免稅購物金額達199.2億元，同比增長18.8%；購物人數279.3萬人次，同比增長12.6%；購物件數1,596.6萬件，同比增長7.3%，成為行業最核心的增長引擎。

王府井免稅業态期内取得55.42%的增速，但基數尚小。

據悉，免稅業務是王府井于2023年新進入的闆塊，營業收入主要來源于萬甯王府井國際免稅港離島免稅店，除萬甯店外，其余免稅門店均于2025年至2026年間陸續開設。

由于業務整體處于前期培育階段，固定成本高，對整體盈利的改善作用仍較為有限，在2025年，相關新增門店合計虧損1.31億元。

相比之下，奧特萊斯憑借高毛利率以及在王府井營收中的高貢獻度，有望發揮更核心的業績支撐與利潤穩定器作用。

該公司指出，“将高質量推進奧萊業态發展與運營提質，持續夯實商品經營核心主業，推動奧特萊斯由傳統零售模式向主題化、多功能、全生活方式綜合奧萊叠代升級。重點打造文商旅體一體化發展模式，持續優化奧萊門店業态組合，加大生活方式類業态引入力度，持續放大奧萊業态對公司整體經營業績的支撐貢獻。”

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