中報觀察 | 主業利潤占比191% 中信金融資産的這半年

觀點網 繼中國信達率先放榜後，中信金融資産亦如期交出2026年中期成績單。這份年報季的“中場答卷”，不僅承載着市場期待，更被視作觀察這家老牌AMC轉型成色的關鍵窗口。

經營層面，多項核心指標釋放出積極信号。上半年，公司實現總收入（含聯營及合營企業業績）259.51億元，剔除一次性因素影響後，同比增長36.6%；淨利潤達65.28億元，同比增長18.6%，歸屬于公司股東的淨利潤則為68.62億元，增幅達11.3%。

盈利底盤穩健擡升之余，回報表現亦同步改善，年化平均股權回報率（ROAE）升至21.4%，同比提升0.3個百分點，年化平均資産回報率達1.2%，同比提高0.1個百分點，基本每股收益錄得0.075元。

若要讀懂這組數字的深意，須先回溯公司所處的轉型坐標。作為國内首家上市的全國性金融資産管理公司，中信金融資産的前身中國華融，曾歷經風險暴露、引入戰投、更名重組的曲折旅程。

如今，行業監管持續引導AMC回歸本源，聚焦不良資産收購處置與風險化解，發展邏輯已從“規模為王”切換至“質量優先”。在此背景下，這份中報不僅是一份财務快照，更是一次轉型成效的“期中大考”。

而此次成績單中最具含金量的看點，莫過于“提質增效”戰略的實質性落地。收購處置類業務淨收益同比暴漲逾5倍，存續項目估值從去年同期的深度虧損逆轉為正收益，成為最大彈性來源；纾困盤活業務收入實現翻倍增長，正迅速崛起為新的利潤增長極，兩條主線共同勾勒出主業修復的清晰輪廓。

不過，陽光之下亦有陰影。收購重組業務則處在主動壓降周期，收入同比腰斬過半。外有全球地緣沖突反復、主要經濟體增長放緩等逆風擾動，内有結構調整的陣痛未消，這些因素都為下半年的經營增添了不小的變數。

主業重構

不良資産經營，始終是中信金融資産不可動搖的根基與基本盤。

2026年上半年，該分部總資産達9821.36億元，較上年末增長7.4%；分部總收入267.38億元，剔除一次性因素後同比增長46.4%；稅前利潤105.37億元，占公司總稅前利潤的191.7%。

顯然，無論從規模體量、收入貢獻，還是利潤支撐來看，不良資産主業依舊穩坐“壓艙石”之位。

具體來看，纾困盤活業務是上半場最耀眼的增長引擎。

上半年，公司新增纾困盤活投放402.36億元，期末資産余額攀至2020.89億元，較上年末增長13.0%；收入達105.26億元，同比暴增近150%，淨增62.99億元，其中已實現收入64.82億元，未實現收入40.44億元。

透過過橋融資、共益債投資、夾層投資、階段性持股等多元化工具，這一業務精準切入地方國企改革、低效資産盤活、房地産風險化解、重點工程建設等關鍵領域，既彰顯了AMC“金融救助”與“逆周期調節”的獨特功能，也為公司貢獻了可觀的利息收入與公允價值變動收益。

區域布局上，該公司将纾困項目集中于環渤海、長三角、珠三角三大經濟發達圈，合計占比59.9%，有效錨定區域信用風險底線。行業配置上，房地産業占比33.1%，余額667.48億元，同比增長12.18%；租賃和商業服務業與制造業分别占19.4%和11.9%，行業集中度較為明顯。

與纾困盤活的“進攻”相呼應，收購處置業務則上演了一場“提質增效”的攻防轉換。上半年，公司新增收購成本為229.47億元，同比微降2.51%。看似收縮，實則主動取舍，公司明确“逢包必調、适包必競、每包必盈”，摒棄盲目争搶市場份額的老路。

與此對應，處置資産總額卻同比增長24.8%，達161.51億元，期末收購處置類資産余額增至1983.51億元，較上年末增長4.9%。一降一升之間，折射出“以處置效率驅動規模增長”的新邏輯。

成效直接映射在損益表上，收購處置業務實現淨損益26.25億元，其中回收扣除賬面價值後的淨收益達21.47億元，同比勁增7.17億元。

值得一提的是，存續項目估值從去年同期的淨損失10億元，逆轉為淨變動收益4.78億元，這一正負轉換，不僅是估值曲線的翻轉，更是資産質量實質性改善的有力佐證。

區域投放亦同步優化，長三角、珠三角、環渤海三大區域期末余額占比達66.7%，較上年末提升2.7個百分點，上半年新增收購中該占比更是高達80.1%，資源進一步向不良資産高活躍度市場集中。

債轉股及特殊機遇股權業務則保持韌性底色，上半年實現收入96.54億元，剔除一次性因素後同比增長39.2%，期末資産總額2748.95億元，較上年末增長3.6%。公司明确表示，該業務堅定融入國家戰略大局，精準對接金融“五篇大文章”，投資方向與國家發展節拍同頻共振。

與上述業務的蓬勃形成鮮明對比的，是收購重組業務的主動收縮通道。

上半年該業務未新增一筆投放，存量項目由年初的431個壓縮至387個，資産余額從959.02億元降至842.41億元，降幅達12.2%；對應收入16.43億元，同比驟降56.2%。以攤余成本計量的不良債權資産賬面價值也由642.41億元縮至521.53億元，下降18.8%。

短期陣痛固然明顯，收入銳減不可避免拖累整體表現，但主動排雷、壓降高風險存量敞口，是為長遠健康必須付出的“排毒”代價，資産結構因此得以優化，底盤亦更為紮實。

而作為對比的另一極，資産管理和投資分部則仍處寒冬。上半年總收入僅0.61億元，同比重挫96.9%，分部虧損45.94億元。公司解釋，主要系資本市場短期波動拖累股票市值走低。

不過，若将視線拉長，虧損幅度已較上年同期的66.54億元收窄31.0%，寒冰雖未消融，但解凍的迹象已初現端倪，外部環境對公司的邊際拖累正在緩慢減輕。

風險出清

如果說主業重構是中信金融資産上半年的“進攻線”，那麼風險出清便是其幕後同樣關鍵的“防禦戰”。而這場防禦戰，交出了一份頗為亮眼的階段性成績單。

最直觀的印證，來自減值成本的斷崖式下降。上半年，公司确認信用減值損失55.44億元，較上年同期的168.57億元大幅縮減67.1%；其他資産減值損失亦從18.52億元驟降至2.03億元，降幅高達89.1%。

這一降幅並非簡單的會計處理結果，而是雙重邏輯的疊加，一方面，存量資産質量實質性改善，前期積累的風險壓力得以有序釋放；另一方面，公司主動壓縮高風險業務敞口，加速低效資産的“斷尾”出清，讓減值損失的“水箱”水位自然回落。

從底層資産數據來看，以攤余成本計量的債務工具總額期末為2069.39億元，較上年末微降3.1%，其中不良債權資産賬面價值下降更為顯著，達18.8%，降至521.53億元，這一降幅遠高于總量縮幅，說明結構的“淨化”效果正在加快。

與此同時，預期信用減值準備余額由883.77億元降至836.83億元，減少46.94億元，其中整個存續期預期信用損失準備減少49.98億元。

準備金的“瘦身”與不良資産的“減重”同步推進，傳遞出一個清晰信号，一批存續多年的高風險敞口，已通過核銷、處置等方式正式“出表”，風險包袱正在逐步卸下。

然而，資産質量改善的底色之下，結構性的隐憂並未完全消退，房地産相關敞口的集中度，依然是懸在頭頂的一把尺。

截至6月末，中信金融資産的信用風險敞口總額為2943.02億元，較上年末下降3.8%。但按行業切開來看，房地産敞口達1235.27億元，占比由上年末的40.5%升至42.0%；建築業敞口426.13億元，占比14.5%；租賃和商業服務業365.35億元，占比12.4%。三大行業合計占比逼近七成，而房地産與上下遊建築業相加已超過56%。

在當前樓市仍在築底、房企信用風險尚未完全出清的宏觀氣候下，這一濃度意味着，公司資産質量的穩健度，仍難以完全脫離房地産周期波動的“引力場”。

目光轉向資本與負債端，下半場的考驗同樣清晰可見。截至6月末，公司資本充足率為15.71%，較上年末的16.52%下降0.81個百分點；杠杆比率雖從7.8:1微降至7.7:1，但仍處于高位運行。

主業擴張對資本的消耗正在加速，如何在不犧牲業務投放節奏的前提下穩住資本充足水平，将是下半年經營天平上最需平衡的那顆砝碼。

好消息來自負債端的“成本破局”。上半年利息支出130.11億元，同比下降9.6%，存量融資平均利率較年初再降16個基點。

更有標志性意義的是，公司上半年累計成功發行250億元“雲帆”系列資産支持證券，並在公開市場首次推出3年期綠色融資産品，發行利率低至1.8%，這也是近五年來AMC行業首單3年期ABS。

融資成本下行、渠道持續拓寬，為主業投放提供了難得的“寬貨币”窗口，也為風險出清赢得了更從容的空間。

總的來說，上半年的風險出清答卷，既有減值驟降的亮眼“比分”，也有結構集中的隐藏“雷點”；既有資本消耗的緊約束，也有融資創新的寬支撐。風險出清沒有終局，只有動态平衡，這份中報，記錄的是公司正在這場長跑中逐步掌握節奏。

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