中報觀察 | 福龍馬“下半場”找新出路

觀點網 福龍馬的觸角已向着智能裝備與出海深處延伸。

在2025年年度報告中寫明要向智能裝備業務轉型升級，福龍馬今年上半年提出了更明确的方向：穩守制造底蘊，搶占産業高地。

從經營數據看，智能裝備收入快速拉升，轉型策略初見成效，但主業環衛服務持續緩慢萎縮。在環衛行業被普遍視為進入“下半場”的2026年，福龍馬交出了一份“冰火兩重天”的中期答卷。

報告期内，實現營業收入26.07億元，同比上升7.63%；利潤總額為1.82億元，同比微升0.78%；歸母淨利潤為1億元，同比上升7.27%。

一邊是“兩新”政策與新能源化浪潮推動下的智能裝備業務強勢放量，另一邊是地方财政緊平衡下傳統環衛服務項目的到期與“縮標”，福龍馬繼續向裝備領域傾斜。

仍然“偏科”

結束了高速擴張階段，又走出增速跳水、業績波動的減速帶區間，福龍馬2026上半年似乎迎來了平穩運營的新起點。

從收入結構來看，福龍馬的“偏科”已十分明顯。

根據中報，福龍馬上半年實現環衛裝備收入8.08億元，同比增長61.15%，已有趨勢成為業績的下一個增長引擎；而環境生态産業運營（環衛服務）闆塊營收17.26億元，同比下降7.49%。

截然相反的走勢背後，是福龍馬的業績驅動力正在切換。據物聊社了解，裝備闆塊占總營收比重由上年同期的約兩成升至23.28%，服務闆塊占比則降至74.41%。福龍馬上半年整體營收的增長，幾乎完全由裝備業務扛起。

裝備業務“狂飙”的背後，是政策紅利與新能源化的雙重驅動。

福龍馬于報告中表示，受《關于2026年實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》影響，環衛設備采購需求集中釋放，上半年我國環衛車總銷量43053輛，同比增長10.57%。

疊加超長期特别國債項目帶來的市場回暖，公司裝備中標金額及中標率較往年顯著增長，其中新能源訂單漲幅首次超過50%。

據披露，含“CITIBOT”城服機器人在内，福龍馬上半年公司新能源環衛裝備銷量達938台，同比增長81.43%，占總銷量的38.70%，並申報了30款新能源産品公告。

與環衛裝備蒸蒸日上的市場環境相反，福龍馬環衛服務闆塊持續失速，但截至目前，環衛服務仍然是公司營收最大支撐。

據公司中期報告披露，環衛服務營收下滑主要受項目到期及“縮標”影響，在地方财政緊平衡背景下，環衛服務項目的單價與規模受到壓縮。

據了解，2026年1-4月全國環衛服務成交年化額282億元，同比下降5.4%，大型項目數量較2024年減少約三分之一，合同期呈“小、散、短”特征。

盡管市場正在收縮，福龍馬仍在努力拿單以穩住基本盤。

今年上半年，福龍馬中標環衛服務項目17個，合計首年年度金額1.76億元，合同總金額4.9億元；截至6月30日，公司在履行的環衛服務項目年化合同金額39.69億元，合同總金額328.71億元。

進入下半年，福龍馬拿單節奏有所加快，7月公司預中標福建、遼甯2個項目，合計首年服務費1.07億元、合同總額3.2億元。

截至7月底，公司2026年度已中標19個項目、合同總額8.05億元，在手年化合同金額升至41.36億元，

在手訂單是未來收入的壓艙石，但在地方政府支付能力下降、回款周期拉長的情況下如何将其轉化為實際利潤與現金流，對于仍要依靠環衛服務底盤的福龍馬而言仍是挑戰。

出海新篇

除了規劃環衛裝備時刻做好接班環衛服務，成為下一市場階段公司經營主力之外，福龍馬近幾年持續推進着出海業務。

如今，福龍馬已在多個國家和地區設立了銷售分支機構，近兩年還将業務發展至東南亞與歐洲市場。

在國内市場“内卷”加劇、增量見頂的背景之下，福龍馬進一步加注了出海業務。中報顯示，公司香港控股子公司已于6月正式開業。

香港子公司被視為邁出境外投資的關鍵一步，福龍馬出海布局明顯提速。7月便有數十台定制化環衛裝備從廠區發運沙特，為公司中東市場單筆采購量最大訂單。

向着海外開疆拓土，福龍馬同時也在加速進行回款管理，增厚現金流。畢竟，不論是裝備研發生産，還是向外擴張，都需要充足的資金支撐。

于是，現金流成為福龍馬本期最大的财務亮點。截至6月末，公司經營活動産生的現金流量淨額7474.38萬元，同比大幅增長114.44%。

福龍馬表示，現金流大幅增長主要系貨款回籠增加所致；此外，國家債務化解政策（超長期特别國債）在一定程度上改善了地方政府的支付能力，加快了應收款項回收進度。

不過，現金流改善只是福龍馬回款管理的“果”，公司並未徹底卸下應收賬款的包袱。

截至6月末，公司應收賬款賬面余額31.19億元，占總資産的42.66%，較2025年末的27.32億元增加3.87億元；上半年計提資産減值準備合計6092.21萬元，直接影響當期利潤總額。

福龍馬在“可能面對的風險”一節中仍将“應收賬款回款壓力”置于首位，坦言受宏觀經濟影響賬期有所延長。

而應收賬款膨脹、回款周期拉長仍然是行業共同困境。環衛服務普遍采用“先服務、後付款”模式，地方财政收入放緩、土地出讓金下滑與化債壓力疊加，使服務費支付周期被不斷拉長，環衛企業“紙面利潤”難以變現。

面對回款難的課題，涉足城市服務的物業企業能夠選擇主動收縮規模，但以環衛服務為主業的環衛公司處境卻更為艱難，在減少投標與營收利潤平衡之間，只能一邊審慎投標，另一邊尋找第二增長曲線。

一增一減之間，環衛裝備賽道逐漸火熱，而環衛服務市場不斷降溫。

資金層面，福龍馬期末貨币資金6.25億元，較2025年末的8.64億元有所下降；資産負債率47.52%，較上年同期上升。

值得注意的是，與裝備業務擴張、市場開拓投入加大相關的銷售費用同比大增72.33%，研發費用同比增長40.03%，管理費用則下降5.30%。

銷售與研發投入的明顯加碼，正是公司向裝備與無人化傾斜資源的直接體現。

走在“城市大管家”與“智能裝備”雙賽道上，福龍馬要思考的不只是當下如何能夠真正走出“偏科”，還有更遙遠的未來，公司下一步發展路徑。

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