中報觀察 | 折扣零售“壓艙石” 百聯股份總營收降9%、奧萊增長10%

觀點網 8月28日，百聯股份披露2026年半年度報告。

資料顯示，2026年上半年，百聯實現營業收入120.53億元，同比下降9.08%；歸母淨利潤9.13億元，同比增長191.61%，但高增長主要來自共青路地塊收儲等一次性收益，扣非歸母淨利潤1.98億元、同比僅增7.32%。

分業态看，奧特萊斯是唯一實現營收與毛利率雙升的闆塊，百貨購物中心與超市業态則普遍承壓。

報告期内，百聯股份公告拟終止對聯華超市的股權托管，後者将不再並表，戰略重心進一步向高毛利的百貨、奧萊主業聚焦。

商業基本盤的取舍與煥新，構成2026上半年百聯股份的發展主線。

奧萊成“壓艙石”

從整體财務數據看，2026年上半年百聯股份營業收入120.53億元，較上年同期的132.57億元下降9.08%；利潤總額11.82億元，同比增長78.48%；歸母淨利潤9.12億元，同比增長191.61%。

利潤的高增長並不來自主業經營，報告期内百聯股份非流動性資産處置損益高達8.89億元，主要系上海共青路310、210号地塊收儲收益，貢獻了絕大部分利潤增量。

剔除約7.14億元非經常性損益後，公司扣非歸母淨利潤為1.98億元，同比增長7.32%，與營收降幅形成對照，折射出實體零售主業的真實溫度。

分業務來看，其中奧特萊斯是百聯股份上半年最亮眼的闆塊。2026上半年，該闆塊實現營業收入8.75億元，同比增長10.18%，是唯一實現營收正增長的闆塊；毛利率也高達79.96%，同比再提升1.35個百分點。營收與毛利率“雙升”，在消費大盤整體放緩背景下殊為不易。

從子公司層面看，青浦奧萊（上海奧特萊斯品牌直銷廣場有限公司）實現營收4.06億元、淨利潤2.41億元，淨利率接近六成；武漢奧萊（武漢百縱商業發展有限公司）營收1.68億元、淨利潤7790萬元；無錫奧萊營收9818萬元、淨利潤4510萬元。

三大存量奧萊項目盈利能力強勁，是公司利潤的“壓艙石”。

另一方面，百聯股份百貨、購物中心業态期内則實現營業收入15.66億元，同比下降10.04%；毛利率34.28%，同比減少6.24個百分點，是各闆塊中毛利率降幅最大的。

專業專賣業态實現營收2.88億元，同比下降27.79%，但毛利率41.93%、同比提升4.40個百分點，反映高毛利品類占比提升。

而超市作為百聯股份營收規模最大的闆塊，也是承壓最重的闆塊。

分口徑看，超級市場營業收入49.03億元，同比下降8.97%；大型綜合超市營業收入36.84億元，同比下降11.21%；便利店營業收入6.02億元，同比下降14.90%。三大口徑合計營收約91.9億元、占公司總營收約76%，其下滑直接拖累整體營收表現。

不過，期内百聯股份拟終止對百聯集團所持聯華超市61,416萬股股份（占聯華超市總股本41.51%）的受托管理，若獲批準終止後，百聯股份對聯華超市的表決權比例将由56.66%降至15.15%。

出表因此是一次“斷臂求生”式的财務重構，收入端，百聯股份合並營收規模下半年将出現回落。不過，利潤端，整體淨利率有望顯著擡升。

“高速開店”切換到了“緩步快走”。管理層表示，未來公司将更關注店均的表現。

項目煥新與資本運作並行

随着零售市場全面進入存量博弈新階段，百聯股份除一方面“做減法”，終止對聯華超市的股權托管、推動超市業态出表外；另一方面還在“做加法”，重倉奧萊全國布局、沖刺商業不動産證券化。

奧萊業務方面，在消費理性化、“好貨不貴”成為全民剛需的趨勢下，奧萊正從“賣折扣商品”升級為“經營停留時間”，成為品質折扣消費的核心陣地。

在此背景下，百聯明确将奧萊定位為“主力業态外拓”方向，以輕重並舉方式完善全國布局。

現有項目上，青浦奧萊正“對標世界一流，推動一期提升與二期建設，形成互補互動”，二期項目計劃2026年下半年開業，建成後總面積将達20萬平方米，目標年銷售70億元。

外拓項目上，杭州奧萊三期、濟南高新奧萊二期全面推進施工及招商，成都熊貓奧萊項目主體結構已于7月封頂，鄭州、西安等輕資産項目亦在推進之中，奧萊正在被打造為百聯股份的第二增長曲線。

至于百貨闆塊的收入與毛利雙降，百聯的應對是地標煥新與客群重構，即通過文商旅體展融合發展，将傳統購物空間重新改造為體驗式、文化型消費目的地。

2026上半年，百聯ZX創趣場加碼高能級首店，舉辦“百聯ZX×BW”獨家分會場等數十場市場活動，IP内容運營形成推進機制；百聯TX淮海聚合潮流品牌資源、深耕主理人文化，保持年輕力核心定位；

同時，第一八佰伴錨定“高品質年輕态商業標杆”優化品類布局；第一百貨圍繞“對話全球的上海消費首站”戰略定位推動煥新，公司計劃用三年時間完成其全面轉型升級。

此外，資本運作層面，百聯明确“以公募REITs突破為起點，通過運營提質和Pre-REITs及收並購，持續形成可發行的優質資産池，打通資産證券化閉環”。

對于持有大量商業物業的百聯而言，奧萊闆塊“開發-運營-證券化”的全鏈條布局，或能成為其突破傳統零售估值框架、構建第二增長曲線的關鍵抓手。

當然，轉型的不确定性同樣存在。其一，扣非淨利潤體量仍小，主業盈利能力能否在聯華出表後真正站上台階，有待下半年驗證；其二，青浦二期、成都奧萊、TX長沙等新項目均處開業爬坡期，招商與客流表現存在不确定性；其三，行業競争仍在加劇，砂之船、杉杉等對手在全國加速布局奧萊，上海本地商業體的存量改造也進入同質化競争階段，百聯奧萊的突圍難度不小。

展望下半場，對于百聯股份而言，奧萊模式能否持續輸出、傳統業态能否完成換血，才是決定其穿越零售周期的真正答案。

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