中報觀察 | 雙主業承壓，金隅集團上半年經營性現金流卻逆勢轉正

觀點網 8月28日，金隅集團發布2026年半年度報告。

在水泥與房地産兩大行業同時處于深度調整的背景下，這份财報呈現出明顯的“冰火兩重天”。

從盈利端看，金隅集團在上半年實現營業收入359.16億元，同比下降21.18%；利潤總額-26.62億元，同比下降100.13%；歸屬于上市公司股東的淨利潤為-21.72億元，較上年同期的-14.96億元擴大虧損45.22%；扣除非經常性損益後的淨利潤為-24.29億元。營收下降與虧損加劇並存，反映出下行壓力仍在持續釋放。

但在利潤承壓的同時，金隅的經營活動産生的現金流量淨額卻實現轉正，由上年同期的-15.38億元，同比增長274.12%至26.78億元。這一由負轉正的變化，通常被視為企業基本面改善、主營業務恢復“造血”能力的信号。

一面是營收下滑、虧損擴大的現實困境，另一面是經營性現金流大幅轉正的積極信号。金隅财報所呈現的“一體兩面”，究竟哪一面更接近其真實的經營質地？

兩大主業雙雙受創

金隅集團的主營業務覆蓋新型綠色建材、地産開發及運營兩大闆塊，上半年實現主營業務收入356.3億元。其中，建材闆塊實現主營業務收入330.6億元，同比下降18.4%，歸母淨利潤同比下降163%至-15.5億元。

建材業務已成為金隅集團的絕對支柱，上半年貢獻了總營收的92%。但同期，水泥行業受投資整體走弱、房地産領域持續深度調整、項目資金緊張及新開工項目不足等因素影響，全國水泥市場需求單邊下行趨勢難以扭轉。

根據國家統計局數據，2026年上半年，全國水泥産量7.36億噸，同比下降8.0%，産量為近十七年以來同期最低水平。行業寒潮之下，金隅集團也未能獨善其身，期内水泥及熟料銷量3489萬噸，同比下降6.7%。

面對量縮價跌的嚴峻挑戰，金隅集團将重心轉向内生挖潛，通過精益運營與專項行動，将水泥生産成本壓降17元/噸、同比下降8.5%。在價格探底的階段，以成本曲線的下移對沖收入下滑，維系利潤空間。

不過成本端的努力尚難以完全抵消市場端的沖擊。一季度恰逢行業傳統消費淡季，市場需求偏弱，水泥價格承壓回落；二季度下遊需求恢復不及預期，供需嚴重失衡疊加二季度煤價反彈，水泥價格持續走低，行業陷入“量價齊跌”困局。金隅集團上半年虧損擴大的業績表現，正是這一困境的直接映射。

在地産開發及運營闆塊，金隅集團上半年的經營表現同樣難言樂觀。

期内，金隅集團地産開發及運營闆塊實現主營業務收入29.4億元，同比下降43.7%；實現利潤-11.2億元，同比增虧3.7億元。

銷售端，金隅集團聚焦“促銷售、抓現金、争利潤”，“一城一策”加快北京花溪雲錦、隅·海岄、上海公園東序等項目銷售，北京花溪雲錦開盤13個月住宅基本清盤。

盡管如此，2026年上半年，房地産市場整體延續築底态勢，二季度以來市場出現邊際修復，且仍呈現明顯的“核心城市率先修復、低能級城市持續承壓”結構性特征。一線城市商品住宅銷售價格環比連續4個月上漲；全國商品房待售面積連續4個月下降。

受市場環境影響，金隅集團期内實現銷售面積22.4萬平方米，同比下降31.7%；累計合同簽約額66.7億元，同比降低2.2%；但現金回款79.2億元，同比增長21.9%，顯示公司正以回款優先的策略加速存量去化。

期内實現結轉面積11.5萬平方米，同比下降56.4%；實現業務收入14.1億元，同比下降61.5%。

今年上半年，金隅並無新增土地。截至6月末，公司權益口徑土地儲備面積523.4萬平方米。

不過在中期業績發布前不久，金隅集團全資子公司北京隅通置業有限公司，通過公開挂牌競買的方式競得北京市通州區老城平房棚戶區改造項目一期土橋東西地塊FZX-0306-6037地塊R2二類居住用地國有建設用地使用權，總土地面積為16140.23平方米，地上計容建築面積32280.46平方米，成交總價為8.7億元。

地産運營業務則以加快空置面積去化為目標多措並舉；酒店度假闆塊經營質量穩步提升，科技文創園區運營效益持續增強，“一站式·生态化·全周期”金隅“好服務”體系進一步完善。

上半年，物業服務成功中標首個國家級部委項目“41 号院”，並成功簽約杭州台泥公亮大樓（雙鉑金地標）物業服務項目，外部物業管理面積累計新增26萬平方米。

截至期末，金隅集團持有的高檔寫字樓、商業及産業園區等投資物業總面積為277.84萬平方米，綜合平均出租率為76%（不含新入市項目）；其中，位于北京核心區域的乙級以上高檔投資性物業總面積達72.5萬平方米，綜合平均出租率為71%，平均出租單價為7.4元/平方米/天。

融資與負債主線

主業之外，非經營性項目的變化也放大了利潤表的波動。

2026年上半年，金隅集團取得投資收益-2978萬元，同比減少112.01%，公司解釋主要因上年同期華夏金隅智造工場REIT确認投資收益形成高基數所致；公允價值變動收益-1885萬元，同比減少110.20%，主要是投資性房地産公允價值評估同比下降所致。

與此同時，上半年非經常性損益合計約2.57億元，其中非流動資産處置損益約1.81億元、政府補助約1.29億元，對賬面虧損形成一定對沖，但也意味着主營業務的實際虧損程度較歸母淨利潤所顯示的更深。

融資與資産負債管理成為金隅集團上半年的另一條主線。

報告期内，金隅累計加權融資成本壓降至2.6%，成功發行可續期債券60億元，並實現供應鏈金融融資13億元，完成公司儲架 CMBS 項目申報前準備工作，持續夯實金融基礎。

資産負債結構上，合同負債較期初增加53.48%，主要系預收房款增加，與銷售回款增長相互印證；應付短期融資券較期初下降100%，系償還到期債券所致。

不過，金隅集團自身亦存在資産負債率偏高、短期到期債務規模較大的結構性問題。

截至6月末，該公司負債合計1847.74億元，資産負債率約68.91%，較上年同期上升2.37個百分點。現金流改善與債務壓力並存，是金隅當前财務狀況的真實寫照。

今年初，金隅集團定下全年營收1000億元的目標，但從中期表現來看，這一目標的完成度不足四成。這也意味着，若要達成既定目標，公司在下半年仍将面臨較大的經營挑戰。

更深層的挑戰在于，營收缺口背後是主業造血能力的階段性承壓。即便經營性現金流已轉正，若利潤表持續失血，現金流的改善或難以長期維系。

事實上，在戰略層面，金隅集團近年來正試圖為周期底部儲備新的增長叙事。在堅守“綠色新型建材、地産開發及運營”兩大主業的同時，金隅表示，持續做強做優做大“大建材”和“大地産”業務，培育發展科技服務業。

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