觀點直擊 | 上實控股：全力推動地産闆塊脫離虧損通道

觀點網 香港報道 8月27日，上海實業控股發布2026年上半年未經審核中期業績。

報告期内，上實控股營業額88.05億港元，同比下滑7.1%；歸屬公司擁有人淨利潤10.58億港元，同比小幅上升1.6%。

營收與盈利走勢出現分化，背後是地産去年大額存貨撥備帶來的基數效應，各闆塊經營業績顯著分化，基建環保成為集團盈利的壓艙石，消費品面臨行業壓力，地産闆塊虧損有所收窄但仍未擺脫行業周期困局。

董事會維持中期股息每股42港仙不變，派息比率43.2%。

8月27日，上實控股執行董事兼行政總裁張芊與多個管理層舉行中期業績發報會，他于會上明确，綠色健康是上實控股未來數年的核心發展賽道，且公司對“健康”定義聚焦環境健康，涵蓋優質水資源、潔淨空氣、綠色能源、宜居配套設施等生态生活領域，並非狹義生物醫藥賽道。

基于該戰略，公司持續深耕存量環保主業，穩固污水處理、固廢處理等成熟業務基本盤，同時積極拓展新興綠色産業領域，希望在氫能、綠色能源賽道布局，同時旗下聯營公司持續發力新能源業務，香港啟德機場分布式光伏項目落地後收獲良好市場反響。

此外，公司将重點關注水務固廢升級、新能源開發、全國電力交易、虛拟電廠、儲能等前沿領域，持續挖掘優質産業投資機會。

為加速産業落地，于今年6月集團之間接全資附屬公司上海跻沄與數家企業成立合伙企業，合伙企業之目標基金規模為10億元，初始出資額約為5.06億元，目標投資于水務環保、電力新能源、綠色低碳、智慧化産業升級和先進裝備制造等領域。

至于說到要産生盈利，他認為需待投資後期或是退出階段，目前仍是投資期。

作為核心穩收闆塊，基建環保于今年上半年分部溢利為9.51億元，同比上升1.9%，占集團業務淨利潤達114.2%。收費公路、水務環保等重資産業務保持穩健運營，且差異化推進升級擴張。水務、公路業務主打穩健經營邏輯，依托重資産屬性實現持續穩定現金流收益，是公司核心利潤壓艙石。

收費公路業務帶來穩定現金流，集團全資持有的滬渝、京滬、滬昆三條上海段高速公路合計錄得應占淨利潤6.09億港元，同比增11.1%，通行費收入合計10.70億港元，同比上升4.9%，總車流量7808萬架次。

其中G50滬渝高速三年期改擴建工程穩步推進，采用“邊施工、邊通行”模式，最大程度降低經營影響。

張芊指，施工期間預計每年影響通行費收入約1700萬元。改擴建完成後，公司将與政府部門溝通延長收費期限事宜，通過收費周期調整平衡項目投資成本，收費價格則由政府統一核定。

同時，他亦希望，京滬和滬昆高速公路兩條高速可以納入新一輪“十五五”改擴建規劃，公司正積極推進落地。

水務闆塊持續擴張。旗下上實環境采取“存量優化+外延擴張”，期内完成多筆股權收購，新增污水處理規模；同時長三角區域多個新建、提標改造污水廠項目投運或中標。

中環水務同樣收獲5個新簽項目，水處理合計新增規模約16.36萬噸/日。不過受去年底出售康恒環保股權影響，本期不再分占其收益，水務與清潔能源整體利潤同比有所回落，部分抵銷公路業務的增長。

新能源闆塊光伏資産規模達740兆瓦，但受限電影響，上網電量同比下降11.9%，面臨行業現實挑戰。

房地産依舊是集團業績的拖累項，上半年地産業務錄得虧損4.11億港元，雖然虧損規模同比收窄11.6%，但仍然拉低集團整體利潤，占業務淨利潤負49.4%。

針對市場關注的拖累集團利潤的地産闆塊，張芊認為，公司地産存貨減值風險已顯著緩解，今年上半年減值幅度較去年大幅收窄，後續闆塊盈虧平衡進度将依托自身去庫存、調結構舉措，同時結合房地産整體市場環境而定，公司将全力推動地産闆塊脫離虧損通道，減少對集團整體利潤的拖累。

消費品闆塊上半年盈利貢獻2.93億港元，同比大幅下滑27.3%，占業務淨利潤35.2%，成為業績的另一個壓力來源。

受行業監管及市場波動影響，一季度為全年盈利底部，二季度已實現環比增長。公司通過優化産品結構、深耕免稅終端及澳門市場，取得突破性進展。

管理層明确，全年經營目標為推動消費品闆塊收入、利潤同比持平，全力修復闆塊盈利水平。

此外，香港學生公寓改造項目有序落地，執行董事、副行政總裁兼财務總監徐有利指，項目由原有酒店業态改造而來，目前處于設施拆除、場地移交階段，10月将正式開工，預計明年四季度實現營收，項目投資回報率區間約4%-10%，成為公司香港資産業務新的收益增長點。

财務層面，上實控股當前資金儲備充沛，現金及現金等價物為290億元，為戰略投資、項目並購預留充足資金。

集團整體負債結構清晰：約60%負債集中于地産闆塊，通過持續優化融資結構，地産債務普遍超三年，資金穩定性大幅提升；環保業務負債經過持續調整，融資成本下行，負債結構健康。

正正是賬面現金超200億元、市值僅140余億元，市場關注集團明顯被低估，管理層則表示，最重要還是要把公司經營業績做好，深耕主業，将通過持續落地綠色健康優質項目、優化各闆塊盈利能力，實現公司價值修復。

展望下半年，全球宏觀環境依舊充滿不确定性。集團管理層表示，将繼續圍繞“聚力奮鬥”主線，堅定聚焦環境健康核心賽道。基建環保闆塊把握“十五五”政策窗口，尋求戰略並購擴大水務環保市場份額，推進高速公路改擴建；地産闆塊全力加速存量資産盤活與回款；消費品闆塊推進數字化、産能升級，培育新質生産力。

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