觀點直擊 | 奶酪、奶粉放量 蒙牛乳業收入利潤雙增提速

觀點網 香港報道 8月26日，蒙牛乳業披露2026年中期業績。

期内，集團收入447.95億元，同比增長7.8%，超過市場預期；毛利率40.8%，同比下降0.9個百分點；

歸母淨利潤23.72億元，同比增長15.9%；每股基本盈利0.612元，同比增長17.0%。

集團總裁高飛、副總裁陳易一、首席财務官沈新文、副總裁李鵬程及董事會秘書郭偉昌于早上出席業績說明會。

資料顯示，2026年上半年，蒙牛乳業稅前利潤同比增長28.6%至36.50億元。主要貢獻包括應占聯營公司業績由上年同期虧損5.85億元轉為盈利0.40億元；融資成本随借貸利率下降23.5%至4.65億元。

另一方面，蒙牛乳業根據中國企業所得稅法相關要求調整繳納稅款3.199億元，導致所得稅支出同比上升67.9%至11.49億元，有效稅率由24.1%升至31.5%。

若剔除該一次性因素，歸母淨利潤增速将高于賬面的15.9%。

沈新文在業績發布會表示，今年上半年蒙牛乳業每一個業務闆塊均有不同程度的增長，有信心下半年保持持續增長，並指7月及8月勢頭非常不錯，集團将今年全年的收入增長目標由中單位數上調至高單位數。

但另一方面，毛利率同比下降0.9個百分點，主要受2025年下半年部分基礎産品價格調整影響延續，以及包材、椰子油、蛋白粉等原輔料成本上漲所致。

對照2025年全年，蒙牛乳業毛利率為39.9%，上半年40.8%實際處于企穩區間。

費用端保持克制：銷售及經銷費用率由27.9%降至27.6%，行政費用率由4.7%降至4.3%，業務經營費用總額占收入比例下降0.6個百分點至32.6%，經營利潤率8.2%，僅微降0.3個百分點。

沈新文解釋，上半年毛利率下降主要原輔料成本明顯上漲所致，但上半年集團亦加大對費用率的管控，盡管下半年毛利率仍面對壓力，但從中期來看，蒙牛乳業對毛利率和經營利潤率保持提升有信心，保持全年經營利潤高于預期的水平，料下半年在利潤方面會有更好表現。

總裁高飛亦指，原奶價格溫和上漲是好事，對産業與企業都更健康，可緩解無序競争。過去過度供給帶來壓力，現在供給趨緊後，競争費用會相對收斂。

而現代牧業完成要約收購中國聖牧，令蒙牛體系奶源資産整合落定，釋放協同效應，保障高蛋白等結構性增長，同時支持深加工與奶酪布局。

同期内，蒙牛乳業液态奶收入338.65億元，同比增長5.2%，占總收入75.6%，增速引領行業；奶酪收入31.48億元，同比增長32.6%，占比提升1.3個百分點至7.0%；

同時，奶粉收入20.58億元，同比增長22.8%；冰淇淋收入42.07億元，同比增長8.5%。鮮奶、奶酪、奶粉（可比口徑）業務均錄得30%以上同比增長。

分部業績（即利潤）方面，奶粉闆塊同比大增117.3%至2.17億元，冰淇淋闆塊增長18.2%至7.27億元；液态奶分部業績微降3.0%，奶酪分部業績微降1.0%，反映新業務以投入換規模的階段性特征。

蒙牛乳業表示，上半年集團堅定推進“一體兩翼”戰略，強化精益化運營。六大業務闆塊實現全面增長，業務結構呈現多元化發展趨勢。同時把握2026年冬奧委會與FIFA世界杯兩大營銷窗口，全品牌全産品矩陣綁定頂級賽事，品牌勢能與終端動銷協同提升。

财務方面，截至6月末，蒙牛乳業未償還計息銀行及其他借貸307.23億元，較2025年末的253.89億元增加21.0%，其中一年内到期部分203.87億元，占比超過六成。

現金及銀行存款增至172.33億元，淨借貸約134.90億元，債務權益比率由53.8%升至64.9%。蒙牛乳業解釋借貸增加主要為短期戰略性融資及用于償還未來到期外币債務而作儲備。

經營現金淨流入24.93億元，同比下降11.1%，主因所得稅支出上升；資本支出4.93億元，同比縮減51.2%，擴張節奏明顯放緩。

展望未來，蒙牛乳業表示，下半年将繼續堅定推進“一體兩翼”戰略，把握冬奧委會與FIFA世界杯兩大營銷窗口，加快從“傳統乳制品制造商”向“綜合營養健康解決方案提供商”轉型。

在行業出清接近尾聲、需求溫和修復的背景下，蒙牛乳業目前取得的結構性增長能否轉化為全年盈利彈性，将是後續觀察重點。

高飛則指，在政策持續發力的背景下，宏觀經濟及居民消費有望延續企穩态勢。原奶供需關系逐步趨于平衡，對如蒙牛乳業等高溢價公司更好，行業價格競争或進一步緩和，競争回歸價值驅動。

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