中報觀察 | 火電收入縮水 豫能控股百億算力並購正待檢驗

觀點網 雖然主營業務為火力發電，但年初百億級算力並購讓豫能控股的未來有了更多想象空間。

豫能控股于8月25日披露上半年業績情況，期内營業收入48.83億元，同比下降7.58%；歸屬于上市公司股東的淨利潤6546.44萬元，同比下降36.57%。

營收與利潤雙降、利潤降幅明顯大于收入降幅，豫能控股的業績呈現舊主業承壓與轉型投入加碼並行的雙重面貌。

這令轉型變得迫在眉睫。基于此，上半年豫能控股聯合國資落地94.12億元百億級並購，拿下鄭州合盈數據91.2%股權，鎖定優質核心算力資産，成為河南國資算力産業的核心上市主體。

基于這次收購，以算電協同為驅動，豫能控股便能突破傳統火電的增長瓶頸，構建第二增長極，推動企業由周期性盈利向可持續成長型能源服務商轉型。

業務下滑

豫能控股深耕能源行業，已成為河南省集火力發電、新能源、抽水蓄能、煤炭貿易物流、綜合能源服務于一體的省級資本控股的綜合能源上市公司，也是河南的核心火電上市平台，核心營收長期高度依賴燃煤發電。

不過，近年來，受煤炭價格波動、電價市場化等因素影響，傳統火電主業的盈利護城河正被不斷侵蝕，經營業績的周期波動顯著加劇，這正體現在豫能控股的業績上。

從收入結構看，期内“火力發電及供熱”闆塊實現營業收入42.82億元，占總營收的87.71%，同比下降10.20%。收入在收縮、燃料成本在擡頭，雙向擠壓之下，火電闆塊不僅規模縮小，盈利空間也在繼續收窄，該闆塊毛利率僅為9.73%。

中報顯示，在火電項目投資管理業務方面，截至報告期末，豫能控股所控股火電總裝機 7,660MW;應急備用電源容650MW；此外，持有華能沁北(4×600MW+2×1000MW)12%股權，並受托管理控股股東投資集團下轄全部火力發電裝機。

在新能源業務方面，截至中期末，該公司在運新能源裝機836.71MW，其中風電裝機466MW，生物質熱電裝機30MW，光伏發電裝機340.71MW;濮陽市濮陽豫能多能互補(風光火儲)一體化項目範縣400MW 風電項目(一期200MW)、河南魯山抽水蓄能 1300MW項目、林州弓上抽水蓄能1200MW項目有序推進工程建設。

數據來源：豫能控股2026年半年度報告

在傳統業務遭遇發展瓶頸之時，算力作為數字經濟的核心基礎設施，下遊需求持續爆發、現金流穩定，是一條可對沖傳統業務風險的轉型高景氣賽道。

産業科技連線了解到，今年，豫能控股聯合國資體系落地94.12億元百億級並購，拿下鄭州合盈數據有限責任公司91.2%股權，交易于年中完成股權過戶及工商變更登記，交易正式落地生效。

交易落地後，豫能控股形成“傳統能源+算力”雙主業並行的戰略布局。

據悉，算力業務具備高毛利、成長性強等優勢，可有效對沖火電業務的周期性波動，優化營收與盈利結構，提升經營穩定性與抗風險能力，從而推動豫能從傳統火電運營商，升級為算電協同的綜合型科技能源國企。

百億收購

這是今年初資本市場備受關注的收購事項，也是豫能控股戰略轉型的里程碑事件。

今年3月，豫能控股以11億元自有資金，與出資14億元的控股股東河南投資集團共同向先天算力增資。增資完成後，河南投資集團持有先天算力57.71%股權為控股股東，豫能控股持股42.29%，成為參股股東。

據了解，本次並購整體交易總價94.12億元，由多方主體聯合完成股權收購。其中，先天算力出資78.13億元取得鄭州合盈75.71%控股權，聯合其他投資方合計收購標的91.2%股權。

産業科技連線了解到，豫能控股深耕能源行業多年，其競争優勢體現為穩定的發電能力、成本控制能力及完善的運維體系；鄭州合盈則手握優質算力資産，並具備運營能力和客戶資源。

鄭州合盈主要從事第三方超大規模數據中心業務，核心資産為分布在河北張家口、廊坊的36家分子公司，布局的三大新型綠色算力集群地處京津冀算力需求核心區域。

截至2026年2月末，鄭州合盈已交付的IT容量約為570MW，而規劃及已投入運營的總容量合計高達1262MW，上架率從2024年的27%穩步提升至79%，預計2027年将達到93%的保底上架率上限。

有分析指，本次交易以電力資源賦能算力産業、以算力需求激活能源資産為核心邏輯，打通了電力、算力兩大核心賽道，構建“能源+算力”雙主業協同體系，能夠幫助豫能控股破解傳統火電業務增長瓶頸。

不過，這也會在短期内影響企業資産負債表。中報顯示，豫能控股長期股權投資由上年末的9.37億元增至期末的15.35億元，增幅逾六成，主要來自對先天算力的增資及新能源子公司的設立。

同時，豫能控股通過非公開協議轉讓方式處置渑池縣豫能綜合能源服務有限公司，稱此舉系“及時清退低效無效股權，實現資源優化配置，聚焦主責主業”。

大額資本開支與清退低效資産並行之下，火電仍是目前豫能控股業績的基本盤，但新的增長叙事，正被寄托在算力之上。

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