中報觀察 | 算力高增也難避免”陣痛” 潤建股份上半年營收淨利雙降

觀點網 算力業務在增長，但潤建股份營利卻在下滑。

8月25日，潤建股份發布2026年半年報。數據顯示，該公司上半年實現營業收入37.56億元，同比下降22.83%；歸屬于上市公司股東的淨利潤約2678萬元，同比下滑31.72%。

收入與利潤雙雙走低，且利潤降幅明顯大于營收，潤建股份于報告中表示，主要因公司主動收縮部分傳統業務，推進向”Token為核、綠算協同、智維百業”戰略轉型，且能源網絡業務上半年開展時間較晚，暫未确認收入所致。

報告期内，該公司算力網絡業務同比增長超過50%，Token工廠商業模式基本閉環進入常态化運營，投入算力規模持續提升，Token消耗量持續提升。但因固定資産投産期折舊較高，算力闆塊目前毛利率偏低。

營利雙降

具體來看，潤建股份收入主要來自四大闆塊。

其中通信網絡業務仍為該公司營收基本盤，上半年實現收入18.52億元，占總營收比重49.34%，同比下滑12.63%。

作為中國移動A級優秀供應商、中國鐵塔五星級服務商，潤建股份在通信管維領域的地位依然穩固，收入降幅相對可控。該闆塊毛利率16.81%，是四大業務中盈利能力最強的闆塊，盡管同比微降1.46個百分點，但仍為該公司貢獻了主要利潤。

數字網絡業務收縮則較為明顯，上半年收入僅5.50億元，同比大幅下降48.37%，占總營收比重從上年同期的21.90%驟降至14.65%。潤建股份于财報中表示，主要因數字網絡業務調整了業務重心，重點拓展AI應用，對事業群架構進行了對應調整，聚焦重要客戶和行業，暫停了部分傳統數字化業務拓展。

換句話說，數字網絡業務的下滑並非市場需求萎縮，而是潤建股份主動”斷臂”，放棄低質量的傳統數字化項目，将資源向AI應用方向集中。

報告期内，數字網絡業務闆塊毛利率9.62%，在營收下降之下，毛利率同比提升1.13個百分點，或體現業務聚焦後質量有所改善。

能源網絡業務方面，上半年實現收入8.28億元，同比下降37.82%，占比從27.36%降至22.05%。潤建股份表示，主要原因是上半年部分項目尚未開工，收入有所下降，目前正加快項目推進以期達成全年經營目標。

值得注意的是，該闆塊毛利率13.22%，同比提升2.51個百分點，為四大闆塊中毛利率改善最顯著的業務。

營收闆塊中唯一實現增長的則是算力網絡業務，上半年收入5.19億元，同比大增50.31%，占總營收比重從7.10%提升至13.82%。然而，該闆塊毛利率僅6.97%，同比下降2.86個百分點，為四大業務中毛利率最低。該公司解釋稱，毛利率偏低主要系固定資産投産期折舊較高所致。

也就是說，算力業務的作為唯一實現增長的闆塊，是潤建股份AI算力轉型最直接的成果體現，但該業務目前仍處于”以規模換空間”的階段，高增長尚未轉化為高利潤。

利潤端的壓力更為直觀，報告顯示，潤建股份上半年歸母淨利潤約2679萬元，扣非歸母淨利潤僅1999萬元，同比下降37.83%。若扣除股份支付影響，淨利潤為9622萬元，同比下降25.73%。

利潤承壓的背後，是收入下滑與費用剛性之間的矛盾。上半年營業成本32.47億元，同比下降22.89%，與收入降幅基本匹配，整體毛利率13.60%，同比微升0.14個百分點。

但費用端並未同步收縮，報告期内該公司銷售費用1.56億元，同比增長6.70%；管理費用1.33億元，同比增長15.15%，主要系中介服務費及相關配套費用增加；财務費用2775萬元，同比大增40.19%，主要系增加銀行貸款以滿足經營需求，貸款利息及匯兌損益增加。唯有研發投入1.69億元，同比微降1.05%，基本保持穩定。

寄予算力突圍

營收縮量之下，潤建股份的轉型”陣痛”。

2026年上半年，潤建股份正式确立了”Token為核、綠算協同、智維百業”的發展戰略，並設立Token事業群對相關業務進行統籌發展。

據介紹，該公司打造的潤建股份智能算力中心，采取Token、卡時等靈活計費模式，轉型”Token工廠”模式。财報披露，Token工廠商業模式已基本閉環並進入常态化運營，投入算力規模持續提升，Token消耗量持續提升。

這一轉型的基座項目為五象雲谷智算中心，該項目為潤建股份2020年公開發行可轉債募集10.9億元投建，規劃共三期，目前一期已建成並獲得CQC國標A級、國家綠色數據中心等五重頂級認證，是廣西最高等級、最大規模的智算中心。

一期已有6000台機櫃投運，後期規劃擴展至2萬台機櫃。2025年12月，潤建股份将該募投項目結項，節余資金1.42億元永久補充流動資金。

值得注意的是，該項目于報告期内實現效益為-6244.82萬元，尚未達到預計效益，潤建股份解釋稱項目尚處于運營優化與業務拓展階段，産能正逐步釋放。

海外市場是算力突圍的另一翼，報告披露，潤建股份上半年海外地區收入7717萬元，同比增長28.89%，占總營收比重2.05%。

據了解，該公司自2019年起布局海外，先後在中國香港、新加坡、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓等地設立子公司，重點開拓東盟市場。

此前潤建股份在投資者關系活動中披露，目前在東盟地區10個國家和地區開展業務，主要涉及AI應用、算力及新能源管維等領域，累計承接當地項目超500個，交付數據中心或算力中心項目約30個。

從地區收入看，東北地區的爆發式增長尤為引人注目。上半年東北地區收入1.45億元，同比大增239%，主要得益于2025年下半年在遼甯、河北等地連續中標通信網絡和新能源項目。

而作為傳統大本營的華南地區，在上半年實現收入13.92億元，同比下降38.99%，占比從上年同期的近47%降至37%。

值得注意的是，新業務也需要真金白銀的投入，概念的兌現需要時間與真實現金流支撐。

上半年經營活動産生的現金流量淨額為-28.76億元，較上年同期的-25.26億元進一步流出；籌資活動現金流量淨額則高達43.89億元，同比大增64.43%，主要依賴發行公司債券。資産總額約227億元，疊加财務費用走高，公司的杠杆水平與償債風險正在擡升。

截至報告期末，該公司短期借款61.29億元，較年初的38.62億元增長8.15%，占總資産比重從18.85%升至27%。預付款項24.40億元，較年初的3.87億元暴增8.86%，主要是預付算力及能源相關業務采購款。

也即是說，潤建股份的AI算力轉型，一定程度依賴"借來的錢"在推動。算力業務五成的增速固然亮眼，但要填補通信、數字、能源三大傳統業務合計留下的缺口，仍需時日。

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