恒大曲終

觀點網 8月20日，恒大地産集團有限公司、被告人許家印案一審結果宣判落地。

對恒大集團數罪並罰，判處罰金人民币88.2億元；對恒大地産判處罰金人民币70億元；對許家印數罪並罰，判處無期徒刑，剝奪政治權利終身，並處沒收個人全部财産；對違法所得繼續追繳，不足部分責令退賠。

法庭上，恒大與許家印非法吸收公衆存款罪、集資詐騙罪、違法發放貸款罪、違法運用資金罪、職務侵占罪、欺詐發行證券等罪歷歷。

但如今司法完成了懲戒，但商業的救贖，恒大仍有待完成。

罰金與債務

雖說爛船仍有三分釘，但此時的恒大又該先填補哪個洞？

嘉靖四十年，富商沈一石有作坊二十五、織機三千，每日可織絲綢五百四十八匹；可朝廷抄家時，庫存之生絲僅能維持作坊織綢二十天，總計一萬零九百六十匹，距朝廷所需的五十萬匹，相差四十八萬九千四十匹。

歷史的外殼總是驚人相似。2025年5月，中國恒大曾發布發布公告，香港高等法院對中國恒大集團清盤程序作出關鍵裁決，明确僅法定債權人可參與或成為清盤監督機構，經濟權益持有者被排除在外。與此同時，由于恒大資不抵債，股東無剩余資産分配權。

上句是喜訊，下句是噩耗。據當時的市場分析，清盤人對中國恒大可處置賬面資産不足100億元，主要包括約50億港元的恒大物業、不足10億港元的恒大汽車、20.7億港元的中國儒意債權及價值15.5億元的大灣區投資權益。

恒大曲終，從來不是一句“審判塵埃落定”就能概括，它留下的不僅是司法追責的定論，更是一場綿延經年、波及行業的醒世殘局。

據中國恒大退市前最後一份正式财報，截至2022年6月末，中國恒大合並口徑整體負債高達2.47萬億元，旗下恒大地産到期未清償債務超3200億元，企業牽涉數千起訴訟，大量資産被查封、凍結、質押。

從法理層面來看，企業破産清算與債務處置體系中，存在明确的清償優先級：員工薪酬、社保稅費、普通債權、罰金罰款、股東權益，依次而行。

這意味着，此次超150億元的天價行政、刑事罰金，在清償順位中處于末端。在兩萬億債務的龐大缺口面前，在無數購房者、供應商、金融機構的債權尚未兌付的前提下，恒大幾乎不可能足額繳納這筆巨額罰金。

追責落地，償債需日。目前，清盤人披露的追索名單中，許家印前妻丁玉梅名下全球房産價值達2.85億美元，其倫敦豪宅、加拿大别墅均被法院凍結，但丁玉梅以“技術性離婚”為由，拒絕承認債務關聯。

而前行政總裁夏海鈞被限制處置600億港元資産，其名下私人飛機也被接管，但飛機的評估價也僅2.8億美元，遠不足以覆蓋債務，前段時間還還因“5萬港元生活費”上熱搜。

跨境的余波

内地審判完成了對恒大刑事層面的蓋棺論定，而在香港資本市場，圍繞恒大的糾紛遠未畫上句号。

最近一宗攪動市場輿論的，是恒大清盤人針對羅兵咸永道（普華永道）香港公司10億港元賠償協議發起的司法覆核。

8月19日，據媒體報道，中國恒大清盤人已入禀香港法院，就羅兵咸永道（普華永道）香港附屬公司與證監會達成的10億港元賠償協議提出司法覆核，質疑證監會缺乏法定權力與非監管實體達成和解，認為有關責任應屬會計監管機構職權範圍。

該事件還得追溯到四個月前，2026年4月普華永道香港與港證監達“和解”，只要普華永道拿出10億港元，專門賠給恒大的中小少數股東（買股票的散戶），證監會就不再對它繼續追究。

但這份和解協議，卻深深刺痛了恒大清盤人的立場，也觸碰了整個債務清償體系的利益平衡。于是恒大清盤人正式提起司法覆核，直指證監會越權處置，和解程序缺乏公開透明，要求法院撤銷這份賠償協議，重新走完整司法追責路徑。

一邊是法庭希望快速了結案件、給受損股東一定補償；另一邊是清盤人站在全體債權人角度，反對資金被定向分流，但事實上無論司法覆核最終勝負如何，都沒有真正的赢家，但會進一步拉長整個風險處置的時間。

對于如今的恒大清盤人來說，能收回一部分是一部分，但利益糾集、復雜難辯，盈佳國際置業案件就是最佳例子。

8月7日，香港高等法院原訟法庭作出判決，駁回原告盈佳國際置業有限公司尋求禁止清盤呈請的全部申請，允許被告中國恒大旗下國雄控股有限公司繼續推進清盤程序，以追讨約59.7億港元的未償還貸款。

故事得從2021年講起。那年恒大汽車風頭正勁，港股定增募資260億港元，生意人王開國控制的和益荣答應認購1.83億股，作價50億港元，但他的錢大多在國内，資金出境審批受阻。

于是，恒大想了個“妙招”--我借錢給你的“殼公司”，你再來買我的股票。随後，王開國就找到了多年的好友兼業務伙伴王麗華幫忙，讓她的盈佳國際置業當個這個“殼公司”。

至此，一筆違規資金對敲閉環悄然成型，恒大旗下國雄控股在香港借給王麗華全資持有的盈佳國際50億港元。幾乎同時，和益荣在内地向恒大指定賬戶匯入等值人民币；香港這邊，盈佳拿到錢轉手給了王開國控制的鴻昌國際，鴻昌當場拿下恒大汽車新股。

彼時雙方心照不宣，走個過場。可沒想到，2024年1月恒大被頒令清盤，清盤人清查舊債。2025年5月，國雄正式發函催債，本息合計近60億港元。

一樁争賠償，一樁讨欠款，兩場香港訴訟的背後，是恒大神曲的褪去，只留下一地雞毛，以及無數被風暴裹挾的過往。

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