中報觀察 | “增收不增利” 東陽光AI算力業務尚待利潤兌現

觀點網 連下三筆算力大單後，東陽光交出了一份“增收不增利”的半年報。

8月18日，廣東東陽光科技控股股份有限公司發布2026年中期業績報告。

數據顯示，上半年公司實現營業收入93.76億元，同比增長31.61%；歸母淨利潤3.89億元，同比下降36.46%；扣非歸母淨利潤3.66億元，同比下降23.98%。

拆析财報得以發現，支撐二季度營收增長的闆塊依舊來自于傳統主業，而增收不增利則是會計因素影響所致。

報告披露，公司因股權激勵費用、持有東陽光藥及立敦股權公允價值變動，分别減少利潤3.51億元、0.06億元，剔除上述因素後，歸母淨利潤為7.46億元，較上年同期增長40.20%，扣非歸母淨利潤為7.17億元，較上年同期增長48.95%。

值得一提的是，在宣布並入秦淮數據並開始分階段實施收購之後，東陽光的業務闆塊也在逐漸向AI業務傾斜。

主業築牢業績基本盤

從收入結構來看，上半年東陽光業績營收仍舊來自氟氯化工、電子元器件及材料、高端鋁箔等傳統業務。上半年東陽光共實現收入90.43億元，同比增長30.37%，其中，基石業務共實現營收87.54億元，占總收入約96.81%。

該公司以高端鋁箔加工為核心産業根基，向下延伸布局電子元器件及材料業務，打通“電子光 箔—腐蝕箔—化成箔—鋁電解電容器”産業鏈。

報告期内，磷酸鐵锂、塗炭箔量價持續攀升，加之鋁價上漲及産品需求增量，高端鋁箔類産品銷量持續增加，帶動業績高增。高端鋁箔業務多品類鋁箔實現技術領先，乳源、宜都兩大專業化生産基地産能持續提升，鞏固行業競争優勢。

具體來看，上半年高端鋁箔收入36.73億元，同比增長26.35%，毛利率4.31%；氟氯化工收入22.45億元，同比增長14.06%，毛利率45.65%，同比提升3.88個百分點；電子元器件及材料收入19.02億元，同比增長6.48%，毛利率17.21%，同比下滑5.62個百分點；其他業務收入9.34億元，同比增長271.13%。

另一份方面，高端軟磁材料可持續匹配AI服務器、新能源汽車、光伏儲能、5G通信等多元應用領域增量需求，在AI大模型時代，該闆塊同步釋放AI全鏈條業務的發展潛力。

而利潤的基本盤仍在氟氯化工，作為華南地區唯一擁有完整氟氯化工産業鏈的企業，報告期内，公司充分受益于氟化工闆塊整體高景氣周期。

據東陽光報告披露，主流産品R32價格已從2024年初約1.7萬元/噸上漲至當前約6.5萬元/噸，R125、R134A亦分别升至約5.5萬元/噸、6.4萬元/噸。

自第三代制冷劑供給實行配額管控後，該公司通過直接申領、跨品種轉換及市場化收購同行配額等方式，累計擁有約6萬噸第三代制冷劑配額，處于國内第一梯隊，在配額與成本方面占據優勢。

于此同時，該公司同時儲備第四代制冷劑核心技術。

AI算力開啟第二增長極

AI帶來的發展紅利，不僅僅體現在傳統業務的電子材料上，而是成為該公司發展的“另一天平”。

這一變化在财報中直觀體現，報告顯示，AI算力運營與服務、AI被動元器件、液冷科技等已被歸納為AI業務，並開始作為第二增長闆塊與基石業務並行。

财報數據顯示，上半年增速最突出的是AI業務，雖然該闆塊絕對體量仍小，共實現收入2.89億元，但同比增長1144.22%，毛利率45.39%，接近氟氯化工毛利率。

其中，AI被動元器件方面，積層箔及積層箔電容器作為高性能服務器核心材料，在AI浪潮中經營态勢持續向好。該公司與全球元器件龍頭企業NCC(Nippon Chemi-Con)、RUBYCON、NICHICON、TDK、國巨(YAGEO)等建立了穩定合作關系，並與電源行業龍頭台達達成全面戰略合作，實現上下遊深度綁定與長期協同供貨。

另一細分賽道上，液冷科技作為散熱的高效技術，廣泛應用于數據中心、AI服務器及高功耗計算場景。此前東陽光與中際旭創合資設立深度智冷公司，自主研發氟化冷卻液，掌握CDU、冷闆等核心部件制造能力。

報告披露，目前公司建成一體化算力液冷配套體系，已形成以2MWCDU、冷闆為核心的成熟産品矩陣，並通過並購廣東合瑞盛強化CDU、Manifold等核心設備生産制造能力，落地東陽液冷工廠年産30萬套冷闆模組産能。

真正為該公司AI業務打開想象空間的，仍是AIDC秦淮數據100%並表之後的算力閉環。

在剛剛過去的三個月内，東陽光接連簽下三筆百億訂單，目前AI算力服務已公告區間390-460億元5年期算力服務訂單。

東陽光表示，公司持續穩步擴張算力資産規模，推動業務快速落地、營收高效兌現。上半年經營活動現金流淨額25.12億元，同比增長843.66%，主要系預收AI算力客戶服務款。

不過，需要注意的是，大額訂單兌現需要周期，此前合同條款約定，服務期限從“訂單驗收通過後”才開始，也就是說，在正式提供服務兌現業績之前，仍有采購、部署、測試、壓測、上架、驗收等一系列流程與投入。

報告披露，上半年東陽光新增算力服務資産41.14億元，為算力服務訂單項下已到貨的高性能服務器等設備對應投入金額。

此外，投資活動現金流淨額-76.03億元，主要用于購買服務器開拓AI算力業務及投資宜昌東數一号；籌資活動現金流淨額62.75億元，對應購買服務器取得的融資租賃款以及子公司吸收的外部股權投資款。

也即是說，即便秦淮數據收購落地完成、實現報表並表，AI相關業務的利潤釋放同樣存在時間差，實際盈利水平仍有待後續經營數據驗證。

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