中報觀察丨京東工業基本盤與新引擎：AI叙事開始兌現

觀點網 8月13日，京東工業（7618.HK）發布上市後首份中期業績公告。

報告期内，公司實現收入130.63億元，同比增長27.4%；期間利潤6.19億元，同比增長37.2%；剔除股份支付等項目的非IFRS期間利潤7.51億元，同比增長43.4%。

這是公司2025年12月11日登陸港交所以來的首份中報，市場對其獨立運營後的增長持續性高度關注。

同時，6月23日公司公告CEO宋春正因個人健康原因辭任，王培暖于7月1日接任，首份中報正值管理層交接後的首個完整披露周期，經營策略延續性成為投資者觀察重點。

從行業坐標看，中國工業品B2B市場規模約15.8萬億元，整體數字化滲透率僅約10%，MRO線上滲透率約25%，京東工業2024年市場份額約4.1%位列行業第一。

對照同行，2025年收入89.88億元、同比增長2.59%，並于四季度實現上市以來首次單季盈利，行業龍頭的規模與盈利節奏差異，為京東工業的護城河叙事提供了參照。

基本盤與新引擎

重點企業客戶（KA）始終是京東工業的基本盤，截至2026年6月末公司服務的重點企業客戶數量約1.3萬家，較上年同期穩步增長；截至6月末止12個月重點企業客戶交易額留存率達119%，意味着存量客戶不僅沒有流失，反而在持續擴大采購份額，這一指標是驗證客戶粘性與服務深度的核心變量。

增長邏輯上，公司通過“太璞”數智化供應鏈解決方案，将標杆客戶的成功經驗在同行業、同場景中快速復制，持續拓展新客戶；在存量客戶經營端，通過多種采購模式並進，增加大集團子公司覆蓋與區域滲透，同時挖掘交叉銷售機會，拓展新的業務場景。

行業布局方面，除能源、制造等傳統優勢行業外，公司積極布局具身智能等戰略新興行業，依托集采規模效應幫助客戶大幅降低核心零部件采購成本，形成面向未來的戰略增量。

期内商品收入122.85億元，同比增長28.2%，占總收入比重94.0%；服務收入7.78億元，同比增長16.3%。

商品收入的高增長主要由商品交易額驅動--自2024年約218億元增加至2025年約259億元，增幅18.8%。供貨商端，截至6月末與公司合作的制造商、分銷商及代理商約23.35萬家，供應鏈廣度持續擴展。

數據來源：京東工業2026年中期業績公告，AI生成

如果說KA客戶是壓艙石，中小微企業業務則是上半年亮眼的增量來源。

管理層在業績會上明确将中小微業務定位為“驅動整體增長的重要新引擎”，背後是三件事的疊加效應：商品做寬、平台做深、技術縮減。

商品端，以自營供應鏈為基礎，大力推動上遊工廠直供，減少中間層級，優化價格；京東五金城在商品豐富度、品質保證、一站式履約與售後服務方面積累口碑，真正激發了中小客戶的線上采購意願。

平台端，京東五金城與工品匯雙平台並進，同時聯動線下工業園區實體門店，多渠道協同布局，渠道密度直接決定中小客戶觸達面與轉化效率。

國際業務是京東工業最具想象空間的長期增長曲線，截至6月末公司已在全球4個大區8個國家完成布局，以中資企業“伴随式出海”為切入點，逐步拓展海外本地客戶。

管理層披露，上半年國際業務增速超過3位數，“伴随式出海”模式已跑通，海外業務實現規模化突破；9月左右德國将正式開業，國際銷售體系持續完善。

許多中資企業在國内已與京東工業建立長期信任基礎，出海時主動要求其服務海外業務、保障供應鏈穩定。公司還推動自有品牌優勢商品直達海外，讓中國優質供應鏈商品走出去，這不僅是收入增長新來源，更是長期毛利改善的重要路徑。

管理層明确，國際業務不只是國内模式的復制，更要做好本地化深耕，根據不同國家和地區企業客戶的需求與偏好，積累本地工業供應鏈專業知識，開拓多元化履約交付模式，搭建本地供應鏈。

AI進入兌現周期

AI是本次中報提及高頻詞，也是最值得市場咀嚼的變量。

與多數公司仍停留在AI叙事階段不同，京東工業的AI投入已開始産生可量化的财務與運營結果。

截至6月末，該公司已部署70多款AI智能體，覆蓋采購、履約與運營場景，核心應用集中在三個方向：其一，供應鏈效率工具，包括大客戶采購商機識别、智能選品、曝光捕獲、商品池巡檢與庫存檢查，解決人工運營時間長、管理半徑有限的痛點，直接驅動增量GMV。

其二，中小微客戶采購體驗提升，即“AI智采管家”實現對話式采購，降低選品門檻。

其三，價格合規工具，公司在業界率先構建工業品價格指數，自動識别並聚合相同或相似商品，基于海量真實交易數據為大客戶采購提供實時價格參考與合規保障。

數據顯示，AI增量GMV已占重點企業客戶GMV的6.5%；標準商品數據中約30%由AI自動生成，創建商品效率提升14.5倍；核心崗位人效提升16.6%。

這意味着AI不再只是研發費用的消耗項，而是開始轉化為收入增量與效率改善的生産工具。

數據來源：京東工業2026年中期業績公告，AI生成

商業化層面，AI對外收費模式已從傳統項目制轉向按使用量計費，目前已有多家大客戶深度對接或嵌入AI工具；中小微端的AI智采管家暫免費開放，主要通過商品采購環節的增量實現變現。

研發投入方面，管理層強調“積極且理性”，主要投向人才儲備，節奏可控，能夠被收入與利潤增長攤薄，不會影響整體利潤水平。下半年AI戰略聚焦三個方向：對内繼續提效、對外加速商業化落地、與品牌商持續共建工業AI生态。

資本動作上，公司于2026年6月購回並注銷313.1萬股，總對價3855.2萬港元。這是5月宣布的未來2年内2億美元回購計劃的首次執行，管理層明确表示回購是當前階段最直接有效的股東回報方式，同時未來新發股權激勵将通過回購方式對沖攤薄。

至于全球發售募集資金淨額約26.04億元，已動用8.09億元，未動用17.46億元，用途不變。

挑戰自然也有，商品收入占比94%的結構對毛利仍有攤薄壓力；股份支付同比大增127.4%推高行政開支，薪酬結構對利潤表的影響需持續跟蹤；CEO更叠後的戰略執行連貫性有待後續财報驗證。

國際業務與自有品牌雖高速增長但基數尚小，對整體利潤率的拉動需要時間釋放；股價自5月高點回落，回購與港股通資金的實際承接力仍待觀察。

中長期視角下，萬億級工業品采購市場的數字化滲透率僅約10%，天花闆遠未觸及。

AI叙事能否從GMV占比6.5%走向利潤表深處，國際業務能否從“伴随式出海”走向本地化深耕，将是決定公司發展節奏的兩大核心變量。

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