中報觀察 | 聖安娜餅屋母公司利亞零售以毛利換份額

觀點網 在本地消費復蘇緩慢、價格競争加劇的零售寒冬中，聖安娜餅屋母公司利亞零售交出了2026年中期成績單。

根據報告，公司期内收益為7.15億港元，同比增長3.9%；公司股東應占溢利1753.8萬港元，同比增長16.5%。

在零售行業普遍“增收不增利”的背景下，利亞零售實現了營收與利潤的雙重改善，但壓力仍未走遠。

利潤增長來自成本壓縮，艱難平衡間上遊成本的通脹壓力難以完全轉嫁，在業務調整的當下，持久的業績驅動力依舊是利亞零售面臨的增長難題。

以毛利讓渡換份額、以費用管控換利潤的策略能否延續，則是利亞零售後續經營需要着重觀察的部分。

成本隐憂

從收入結構看，利亞零售的業務集中于烘焙銷售與眼鏡銷售兩大分部，烘焙業務則是利亞零售的主力。

截至2026年6月30日，利亞零售烘焙銷售收益6.43億港元，同比增長4.6%，占總收益約九成。盈利層面，烘焙分部核心經營溢利（含租賃利息）2044.4萬港元，與上年同期基本持平。

但烘焙銷售業務增長並非來自門店擴張，聖安娜今年上半年在香港開設3家門店，同時關閉3家門店，店鋪總數維持122家。

根據報告，零售烘焙業務的增長主要得益于産品推陳出新。集團推出的“酸種面包系列”及“潔淨標章”包裝面包等健康選擇滿足了現代消費需求，母親節及父親節期間的全新慶祝蛋糕系列亦備受青睐。

在渠道拓展方面，利亞零售于今年加盟Keeta及foodpanda外賣平台，“線上到線下”顧客關系管理平台“聖安娜蛋糕在線”目前擁有超過134萬名會員，包括約19萬名金會員。

除此之外，公司高端蛋糕品牌Mon cher上半年表現有所改善，銷售淨額及同店銷售穩定上升。利亞零售表示公司正致力于将Mon cher打造為家喻戶曉的高端甜點及烘焙産品品牌。

值得注意的是，盡管零售烘焙銷售額溫和上升，但利潤僅錄得輕微增長，成本壓力仍是懸在利亞零售頭頂的達摩克利斯之劍。

報告期内，核心經營溢利（含租賃負債利息開支）則由1736.5萬港元增至2135.2萬港元，增長23.0%。

不過，利亞零售利潤增長的直接驅動力來自嚴格的成本管控。

利亞零售表示，公司經營開支占營業額的比例由去年同期的49.2%大幅下降至45.6%。同時，公司通過調整店鋪營業時間及更表以提高前線員工工作效率、檢讨外判服務合約以尋找降本機會、與業主進行租賃磋商嚴格控制店鋪續租成本等一系列措施，以此壓降了銷售及分銷開支。

但成本端的改善並未完全抵消生産端的壓力，利亞零售毛利率由上年同期的51.7%降至48.3%，回落3.4個百分點。

公司對毛利承壓給出了兩層解釋，一是人民币升值、原材料及人工和制造成本通脹推高烘焙生産成本；二是為提升市場份額，集團提供了競争性推廣優惠。

換句話說，利亞零售讓渡了3.4個百分點的毛利率，相當部分屬于主動以價換量。

不過，費用管控的騰挪空間在下半年或許有些逼仄，畢竟成本通脹與價格競争並不會因公司策略而止步。

三年計劃

利亞零售最開始是由便利店起家。

根據資料，利亞零售前身于1985年獲Circle K授權在香港開設首家OK便利店，2000年收購聖安娜，2001年在港交所創業闆上市、2011年轉往主闆，2020年11月以27.9億港元出售OK便利店業務後，聚焦聖安娜、Mon cher與Zoff三大品牌。

但行至今天，香港烘焙零售正經歷結構性競争。

精品烘焙品牌崛起分流高端客群，大型連鎖憑規模與成本優勢擠壓中低價市場，傳統餅店同質化問題凸顯，行業洗牌正在加速，聖安娜門店的收縮軌迹也與之同步。

為了應對市場挑戰，利亞零售于2025年業績報告中表示已制定2026年至2028年新三年計劃，為中長期增長定調。

如今，新三年計劃的進度條才剛剛走過六分之一。

據了解，利亞零售新三年計劃的首要目標是實現收益及盈利的雙位數穩定增長，核心便是鞏固與拓展烘焙業務，同時強化Zoff眼鏡業務。

如果說烘焙業務是利亞零售的“壓艙石”，那麼商務供應鏈批發業務則是利亞零售另一個值得關注的部分。

利亞零售並未公布該部分業務銷售額或收益數據，表示批發烘焙業務再次錄得銷售額雙位數增長，受惠于吸納新客戶及成功推出新産品帶動主要客戶有機增長。

此外，為了縮短交貨期、靈活提供産品，公司大埔新生産設施已啟用，在深圳生産設施也已開始通過多個餐飲渠道供貨。

但來到眼鏡業務分部，利亞零售的壓力擺在了紙面上。

報告期内，Zoff眼鏡業務期内營業額為7172.3萬港元，同比減少2.0%。營收減少則主要由于公司2026年6月出售新加坡Zoff業務，部分被香港店鋪銷售額增長4.8%所抵銷。

值得注意的是，利亞零售自2024年接手Zoff新加坡業務以來，雖然拓展了客源，但意識到需投入更多時間及資源才能在新加坡市場企穩。

于是，公司選擇戰略退出新加坡市場，将Zoff眼鏡業務的資源全都集中在香港市場。今年利亞零售已完成向第三方出售全資附屬公司Zoff I Singapore Pte. Ltd.的全部股權，代價為50萬新加坡元。

資産負債與資本事項方面，利亞零售期末現金及等同現金1.73億港元，較2025年底的1.91億港元有所回落，淨現金約1.74億港元，無銀行借貸，另有備用融資額7300萬港元。

整體而言，無銀行借貸的資産負債表為利亞零售在競争性投入與資本開支之間保留了余地。

行政總裁鄭子健則在财報中表示：“我們擁有卓著實力、穩健的資産負債表，並落實全面的數碼化及效率提升措施，能夠在充滿變數的經營環境中推進建設及擴張工作。”

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