中報觀察 | 增長失速、利潤大跌 箱包巨頭新秀麗的新故事尚未兌現

觀點網 剛剛完成一筆收購，Samsonite新秀麗便發布了最新中期業績，但表現偏弱。

數據並不亮眼，期内新秀麗實現銷售淨額約16.81億美元，按報表口徑同比微增1.1%，但這完全是美元走弱的功勞，一旦剔除匯率折算的紅利，按不變匯率計算實際銷售淨額下滑0.7%。

更刺眼的數據來自利潤端，财報顯示，新秀麗期内溢利同比下滑24.5%至0.98億美元，經調整淨利潤下滑17.7%至1.02億美元，經調整 EBITDA亦減少8.5%至2.46億美元。

數據來源：新秀麗集團2026年中期業績公告

利潤收縮首先來自營運開支的整體擡升。期内，該公司分銷開支同比增長7.7%至5.7億美元，占銷售淨額比重由31.9%升至33.9%；營銷開支增長10.6%至1.09億美元，占比由5.9%升至6.5%；一般及行政開支增長6.8%至1.22億美元。

新秀麗解釋稱，疲弱需求環境下經營杠杆的不利影響，以及工資、租金、運費等通脹成本的累積，是推高分銷開支的主因；營銷開支上升則是為擴大品牌知名度而主動加碼投入。

需求疲弱、沖突陰影與成本通脹夾擊下，新秀麗正在“咬牙堅守”。

但這家創立已逾百年，常年占據全球最大行李箱生産商的箱包龍頭，並不打算放棄。至少最新這筆收購，證明了它的進取之心。

主品牌頂住了壓力

新秀麗是一家旅行箱包企業，換言之它的主要增長動力，來自于全球旅遊業的恢復情況。

事實上，根據聯合國旅遊組織（UN Tourism）及世界旅遊理事會（WTTC）等權威機構的數據，截至2026年第二季度，全球旅遊業已基本從疫情沖擊中恢復，並重新步入增長軌道。

但地緣政治沖突和經濟不确定性的新考驗，還是阻礙了人們更頻繁地出行。

中東局勢是當前最大的不确定因素，反映到新秀麗的業績里，亞洲地區雖然中國、韓國市場表現優秀（中國市場銷售淨額同比增長14.3%，韓國市場增長7.7%，主要受DTC電子商務表現強勁帶動），但銷售淨額受中東地區沖突影響表現持平，不變匯率的情況下僅增長1.1%至6.32億美元；

歐洲表面增長6.1%，但按不變匯率只增長了0.3%至4.02億美元，即增長幾乎全靠歐元升值帶來的折算紅利；拉丁美洲是最大亮點，銷售淨額同比增長11.2%，不變匯率的情況下增長3.1%，體量雖小只有1.07億美元，但增速最高。

而北美市場銷售淨額錄得5.39億美元，同比下滑3.8%，不變匯率的情況下跌幅為3.9%。新秀麗指，這是沖突引發通脹、消費者信心疲弱、主要批發客戶謹慎去庫存的表現。

各地區盈利方面，亞洲仍是盈利質量最高的地區，經調整EBITDA利潤率19.3%；其次是北美洲的17.7%；歐洲地區利潤率下滑最明顯，經調整EBITDA下滑至14.7%；拉丁美洲的經調整EBITDA雖最低錄得7.8%，但同比有改善。

财報顯示，若剔除受沖突影響最嚴重的中東與印度市場，新秀麗綜合銷售淨額實際上同比增幅為3.1%，不變匯率下仍能維持0.7%的正增長。

這意味着，公司的基礎經營並非失去活力，真正的失血點集中在沖突輻射區和北美的批發端。

一直以來，新秀麗以Samsonite品牌為中心，同時經營Tumi、American Tourister、Gregory、High Sierra、Kamiliant、ebags、Lipault及Hartmann等子品牌。

覆蓋從奢侈到高端、中低端的全價位旅行箱包産品。該集團主流産品，基本上設計簡約，用色飽和度低，擁有獨家材質。站在消費者的視覺，這是個方便挑選，不會買錯的選擇，受到人們的長期喜愛。

因此，即使在市場困難時期，新秀麗旗下各大品牌也基本保持了穩定。

其中，新秀麗品牌銷售額8.75億美元，同比增長2.5%，不變匯率下微跌0.1%；TUMI銷售額4.04億美元，同比增長0.5%，不變匯率下微跌0.5%；

而American Tourister銷售額2.64億美元，同比下滑0.3%，不變匯率下跌幅也沒有超過1%，為0.8%；其他品牌則錄得2.4%的跌幅，不變匯率下為同比下滑4.0%。

總的來看，新秀麗旗下三大主要品牌均沒有大幅度掉隊的情況，各個品牌在不同市場有一定分化的表現，但最後算是互相拉平了。

仍在找增長曲線

主要品牌的“守成”表現，一方面可以說是新秀麗行業地位和品牌影響力仍存，但另一方面是該公司已經進入了一段明顯的增長失速期。

回看2025年全年，新秀麗銷售淨額34.98億美元，同比下降2.5%，不變匯率下跌幅2.6%；再往前一年，2024财年情況同樣不佳，銷售淨額35.89億美元，同比下降2.5%。

究其原因，既有全球消費疲軟、競争對手促銷加劇的外部壓力，也有中美關稅反復、地緣政治沖突等突發變量的沖擊，還有“報復式旅遊”退潮後行業增速整體放緩的結構性因素。

新秀麗目前要面對的是一個有些許疲态的市場，更關鍵的是，傳統增長邏輯正在老化。

盡管新秀麗已花了不少功夫培育DTC渠道，但核心營收仍高度依賴旅行産品與批發渠道，而這兩塊恰恰是行業競争最激烈、需求波動最大的部分。

正因如此，新秀麗近年在不遺余力地尋找“第二增長曲線”。方向一是，把砝碼壓向生活時尚箱包（非旅行類）與DTC直營渠道；二是，通過並購補足年輕化、女性化、數字化短闆。

8月12日消息，新秀麗就宣布以1.79億美元現金代價收購生活時尚與旅遊品牌B？IS的85%股權，交易預計于2026年第四季度完成。

資料顯示，BÉIS是一個年輕的品牌，由演員兼企業家Shay Mitchell創立于2018年。

這是一個數字化原生品牌，核心産品是行李箱和生活方式包袋。經營模式上，BÉIS擅長利用社交媒體、網紅合作及品牌聯名來驅動營銷和需求。

在此次收購前，新秀麗生活時尚箱包類别銷售淨額占比已由36.2%升至37.4%，成為公司對沖旅遊品類波動的重要抓手。

三是，籌備美國雙重上市。據了解，管理層目前計劃在市場好轉時于2026年内完成上市，以提升股東價值與股票流動性。

四是，不久前6月，前TUMI行政總裁、時任獨立非執行董事的Jerome Griffith剛接替Tim Parker出任董事會主席。市場分析，Jerome Griffith被認為更懂品牌操盤，他上任董事會主席将有助于公司深化品牌與行業整合。

稍顯安慰的是，新秀麗目前還有較為健康的财務報表。

2026年上半年，該公司經營活動所得現金淨額同比增長70.5%至2.08億美元，經調整自由現金流量由上年同期的1200萬美元大幅增至8500萬美元。截至2026年6月30日，淨債務由去年底的10.99億美元降至10.69億美元，流動資金總額約15.11億美元。

資産負債表表現，給予了新秀麗更大的轉身空間。

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