年報觀察 | 上市後最大虧損 光環新網承受擴張“代價”

觀點網 有着23萬台機櫃的光環新網，卻在2025年創下上市以來最大虧損。

4月28日晚間，光環新網發布公告稱，2025年錄得營業收入約71.78億元，同比減少1.42%；歸屬于上市公司股東的淨利潤虧損約7.59億元，同比大幅下滑299.03%。

報告期計提資産減值準備致公司業績由盈轉虧。年報顯示，光環新網于2025年計提資産減值準備約8.64億元，主要是因收購中金雲網及光環贊普形成的商譽減值準備，較上年同期增加8.37億元。

在業績虧損背面，光環新網創造了最快擴張速度，年内新投放機櫃2.6萬個，是公司新投放機櫃數量最多的一年。

收入與成本的錯配，讓這家公司提前感受了“規模擴張”的無奈。

IDC+雲計算

該公司曾表示，商譽減值主要原因是行業競争加劇導致價格持續下降，随着人工智能技術的興起、發展和應用，數據中心的主要客戶和需求正在發生結構性變化，由于數據中心建成時間較早，較多設備需要更新改造，設備維護成本增加，運營成本持續增加。

剔除計提商譽減值準備的影響，報告期歸母淨利潤為1.04億元，較上年同期下降72.61%；實現息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）14.17億元，較上年同期增長1.08%。

光環新網成立于1999年，主營業務涵蓋互聯網數據中心業務（IDC及其增值服務）和雲計算業務，是字節跳動、亞馬遜的重要合作伙伴。

該公司定位為“IDC與雲計算一體化服務商”，業務覆蓋IDC機櫃租賃、雲服務托管、網絡接入、數據安全、運維管理及增值服務等環節，客戶群體包括互聯網企業、政府機構、金融、制造與通信運營商等行業。

其中，IDC業務貢獻穩定現金流，雲計算與智算業務則構成未來增長引擎。

在IDC方面，光環新網于北京、上海、天津、長沙、海南及内蒙古等地布局數據中心集群，形成“東數西算+區域互聯”的全國性資源網絡。

在雲計算領域，則是與亞馬遜雲科技（AWS）深度合作，同時積極推進AIDC（人工智能數據中心）項目建設，通過引入高性能GPU服務器與智能能耗調度繫統，支撐AI訓練與推理算力需求，布局智算新賽道。

年内，光環新網IDC業務實現營業收入22.31億元，較上年同期增加6.81%。目前，其互聯網數據中心業務已覆蓋京津冀、長三角及中西部地區，在内蒙古、海南及馬來西亞地區均有智算中心項目拓展計劃。

按照單機櫃4.4KW統計，光環新網在全國範圍内規劃機櫃規模已超過23萬個。截至目前，已投産機櫃超過8.6萬個，其中2025年新增投産2.6萬個，為歷年投放規模最高，主要來自天津寶坻、燕郊三四期、上海嘉定二期等項目。

年内，光環新網如期完成天津寶坻一二期和上海嘉定二期簽約項目的交付工作。2025年4月，正式啟動天津寶坻三期項目，目前項目正處于土建建設階段，預計2026年上半年可完成部分樓宇建築封頂，滿足業務拓展需求。

另外，在“東數西算”國家戰略推動下，光環新網提前布局西部智算基地，曾于2024年在内蒙古地區先後啟動了和林格爾智算中心項目和呼和浩特算力基地。

其中，和林格爾智算中心項目拟投資總額約12.35億元，呼和浩特算力基地拟投資總額約人民币22.95億元，兩個項目可實現同城雙中心互為備份，更好地滿足客戶需求。

截至目前，兩個項目均已經取得項目用地，處于前期審批籌劃階段。光環新網稱，公司将以市場為導向，根據客戶需求采取分期建設的方式進行。

規模擴張“暗面”

不過，伴随數據中心規模的快速擴張，導致的固定成本增加明顯。同時，随着數據中心運營規模持續擴大，項目建設前期費用、固定成本、運營成本等也持續增加。

受客戶上架周期以及部分客戶因經營策略調整出現退租等情況影響，目前光環新網的數據中心整體上架率約60%。且因數據中心行業受新基建政策推動供給激增，短期内行業供需失衡導致市場競争加劇，IDC租賃價格下降。

綜合上述情況，2025年，IDC業務毛利率降至29.15%，較上年同期下降5.25%。這意味着，行業“内卷”下的價格戰持續，或影響公司利潤率。

這是規模擴張帶來的管理風險。該公司于公告中指出，大量新增機櫃投放造成營業成本短時間内急劇增加，客戶上架時間通常會較投放時間有所滞後，報告期内營業成本承壓明顯。

另一方面，因客戶業務調整及主動優化客戶結構等因素，報告期内光環新網雲計算收入較2024年有所下降。

期内，該公司錄得雲計算業務收入48.36億元，較上年同期下降5.21%；毛利率降至6.76%，較上年同期下降2.26%。

“因公司2017年12月購買的公有雲服務相關的特定經營性資産到期處置，導致2025年度雲計算收益減少1.06億元。”

據了解，光環新網自2016年起獲亞馬遜授權，成為其在中國（北京）區域雲服務的獨家運營方，正式取得AWS中國區北京區域運營權與雲服務牌照。

目前，光環新網公司雲計算業務客戶結構涵蓋互聯網、金融、制造、醫療等多個領域，正由以公有雲為主的模式，逐步向混合雲、私有雲及行業定制化解決方案延伸，提升了業務粘性與毛利率水平。

有分析指，盡管短期利潤表現受行業競争及一次性因素沖擊，但考慮到光環新網機櫃投放速度顯著提升，遠期有望充分受益于AI驅動的算力需求增長。

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