行雲科技130億追投AI算力：誰在買單，誰在兜底？

觀點網 70億不夠，行雲科技再追加130億投向AI算力建設。

9月15日，行雲科技對外公告稱，公司此前預計2026年度将使用不超過70億元自有和自籌資金（包括融資租賃款）用于服務器設備及零部件采購。

因業務發展迅速，拟增加130億元用于服務器設備及零部件采購，全年累計使用自有和自籌資金（包括融資租賃款）不超過200億元。

值得關注的是，不久之前，這還是一家跨境頭部公司，2024年被實施退市風險警示，股票簡稱變為“ST有棵樹”，一度瀕臨退市邊緣。

如今，這家公司卻成為了手握160億算力長單的AI算力“新貴”企業。

在大手筆投入AI算力背後，是需求剛性下的充足訂單，以及背後下遊客戶對算租廠商的三層兜底——從價格到規模，再到條款信用。

160億算力訂單

産業科技連線了解到，行雲科技前身為天澤信息，2011年4月登陸深交所創業闆，2022年11月11日更名為有棵樹科技股份有限公司，2024年12月完成司法重整出清歷史風險。

變化來的很快，2026年2月，該公司正式更名為“行雲科技”，證券簡稱亦從“有棵樹”變更為“行雲科技”。

依托控股股東行雲集團的全球化産業底盤，行雲科技完成從傳統産業互聯網企業向“全球跨境數字貿易（AI應用）+AI算力基礎設施”雙主業硬科技企業的戰略轉型，形成跨境數字貿易、AI算力基礎設施、數智軟件運維、液冷算力配套服務四大協同闆塊。

其中，跨境數字貿易貢獻穩定現金流，AI算力服務聚焦GPU集群租賃等商業模式，為當前核心增長引擎。

體現在業績方面，行雲科技2026年上半年實現營業收入2.54億元，同比增長497.11%；歸母淨利潤1201.54萬元，同比增長540.15%。

半年報顯示，盈利增加主要是在原業務的基礎上拓展了B2B業務，以及算力服務器業務增加公司收入規模。

增加服務器采購預算，首先基于目前充裕的在手訂單。在9月一場投資者活動上，行雲科技管理層透露，截至2026年9月8日，公司在手5年期算力長期框架訂單規模達160.04億元，客戶覆蓋頭部央企上市公司、一線大模型廠商等主體，其中7月公司三筆核心訂單相繼完成調價與擴容。

在收入确認模式上，行雲科技的核心長單均采用“按月交付、按月回款、逐月确認收入”的常态化模式，收入釋放節奏平穩可持續。

根據公告，V客戶、VB客戶和VC客戶的首批算力集群已于8月完成起租，並于當月啟動收入确認，相關經營成果将在2026年三季報中集中體現；剩余VD客戶的算力交付将于60天内落地，整體交付進度符合市場預期。

下遊客戶願意“買單”

該公司管理層進一步分享了160億長單确認的收入分布情況。

目前，與四個客戶簽訂的算力長期訂單總規模約160億元，由于V客戶的前三年與後兩年租金存在差異，行雲科技並非按平均确認收入。若四個5年長期訂單完整起租，該公司預計前三年的每年租金收入約為32.67億元，預計後兩年的每年租金收入約為31.02億元。

不過，算租廠商目前面臨着硬件漲價風險。B300服務器國内渠道報價已從年初約400萬元/台升至7月約1450萬元/台，美國官方售價約55萬美元，算力硬件價格處于快速上行通道。

那麼，200億元的投入風險有多大？

産業科技連線了解到，在驗證算力租賃服務商“拿卡+交付”能力後，行雲科技下遊客戶願意加價鎖定算力，為算力溢價買單。

據悉，行雲科技于7月三簽補充協議，先後與VC客戶、V客戶、VB客戶簽署三筆補充協議，均以加價鎖量為核心條款，調價方式涵蓋量價齊升、純漲價與保價+調價三種形态。

具體來看，控股子公司海南行雲與VC客戶簽署補充協議，協議金額由48.54億元上調至55.08億元（5年期），租賃價格上浮約13.5%；其中首批已交付算力單元價格維持不變，剩余單元價格上調。

全資子公司悅雲樹與V客戶簽署《服務器租賃協議之補充協議》，合計上調含稅租金28.79億元，較原簽約金額上調約79%，並将“全部驗收後統一起租”改為分批起租。

另外，全資子公司深圳行雲與VB客戶簽署《補充協議》，算力服務單元由128個翻倍至256個，單位服務費同步上調，合同總金額由10.14億元調整至30.53億元，較原簽約金額提升201.14%。

浙商證券分析報告指出，對算租廠商而言，最大經營風險是“高價采購設備、低價簽長期合同”的錯配——而三家客戶在簽約後僅1-3個月内主動重簽合同提價，實質是把硬件漲價風險從算租廠商轉嫁回了需求方。這意味着項目收益率在設備采購前即被鎖定，而非事後被動承擔成本上行。

值得關注的是，條款設計進一步強化收入确定性，鎖定收入下限。

比如V客戶提前終止須支付剩余租金20%的違約金（根據測算，若V客戶提前終止訂單，行雲科技在該訂單的保底收入仍大于44億元），子公司悅雲樹已繳納1億元履約保證金形成雙向約束；VB合同中約2.98億元為“固定服務費”—公告明确不随客戶Token業務收入波動；VC合同則約定任何一方提前終止構成嚴重違約，違約金為剩余租金的100%。

這意味着，即使下遊自身業務遇到波動，行雲科技的算租收入不受影響。

另外，行雲科技于7月披露與國資供應商創新的輕資産算力合作模式：該公司與一家國資供應商簽訂合同32套GPU正式合同和128套框架協議，合作期為8年。

前5年服務器硬件由供應商所持、行雲科技支付固定租金並負責運營調度及銷售；5年服務期滿後的3年續約期内，對應算力産生的淨利潤按公司70%、供應商30%的比例分成，相關政府算力補貼全部歸屬行雲科技。

這一模式将傳統算力業務的重資産固定投入轉化為彈性成本結構，大幅降低行雲科技前期資金占用。

據悉，目前行雲科技正在向全國多地區的國資供應商推廣輕資産算力合作模式。

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