花旗看好行業龍頭，首選股包括中國海外發展（00688.HK）、華潤置地（01109.HK）、貝殼（02423.HK）及中國金茂（00817.HK），均予“買入”評級。
觀點網訊：花旗發表研究報告指，中國房地産行業正進入第三輪變革，由沿用逾28年的預售制度轉向現樓銷售模式，屬對房地産開發及融資模式的重整。
花旗指出，按人民銀行及國家金融監管總局新融資框架，按揭貸款資金須于項目竣工備案後方可發放，現金回籠将延至竣工，現金轉換周期拉長。連同項目公司制度及主辦銀行制度的引入，上述變化標志行業第二輪供應層面改革。
實體市場方面，花旗認為核心城市新樓供應将因推盤周期由6至10個月延長至1.5至2.5年而受壓，有助供需再平衡，並支持明年樓價回穩；購買力将流向二手市場，新樓僅在産品層面競争。
該行估計今年内地土地銷售收入約1.8萬億元人民币。
量化政策影響方面，花旗預計政策或導致房企盈利減少8%至17%，發展物業淨利潤率由6%降至4%，項目内部回報率由約20%至25%降到3%至7%。
若要抵銷盈利影響，樓價需上升約7%；若要抵銷股本回報率影響，房價需上升超過40%。發展商如要維持相近銷售規模，或需多投入70%至120%自有資金，或依賴供應商資産負債表提高經營杠杆。
投資建議方面，花旗看好行業龍頭，首選股包括中國海外發展（00688.HK）、華潤置地（01109.HK）、貝殼（02423.HK）及中國金茂（00817.HK），均予“買入”評級。
目標價方面，中國海外為18.3港元，潤地為43.1港元，貝殼為75.4港元，中國金茂為2.3港元。
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審校：徐耀輝
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