高盛維持貝殼買入評級，H股目標價由63港元升至66港元，美股目標價由24美元升至25美元；上調2026至2028年總交易額預測0%至3%，non-GAAP每股盈利預測上調1%至7%。
觀點網訊：9月9日，高盛發表報告，指貝殼-W（02423.HK）被其視為中國現房銷售改革的結構性淨受惠者，維持“買入”評級，H股目標價由63港元升至66港元，美股目標價由24美元升至25美元。
估值方面，該行按貝殼2027年非公認會計原則（non-GAAP）淨利潤20倍市盈率計算，估值倍數維持不變。
高盛指出，新政策及現房銷售模式或顯著影響發展商投資回報，並對聚焦新房的中介構成總交易額逆風，但貝殼定位獨特。政策推動住宅市場轉向二手交易、高質量現房及綜合居住服務，與貝殼領先的平台基建契合。
該行認為受惠主要有三。其一，未來兩至三年新房供應及總交易額收縮，将加速轉向存量房交易；貝殼現時中國存量房銷售市占估計逾35%，新房約13%，且存量房增量固定成本有限，貢獻利潤率更高。
其二，現房模式下發展商更依賴中介渠道加快去化，有助維持新房傭金率。其三，強化裝修家居、租賃管理及“貝好家”等新業務協同。
預測調整上，高盛上調貝殼2026至2028年總交易額預測0%至3%，收入預測大致不變，其中存量房總交易額上調0%至10%，部分被新房總交易額下調1%至14%抵銷；同期non-GAAP每股盈利預測上調1%至7%。
該行2026至2028年non-GAAP經營溢利預測較市場共識高3%至8%，non-GAAP淨利潤預測較市場共識高1%至3%。
業績背景方面，貝殼2026年上半年實現營業收入434億元人民币，同比下降12%；經調整淨利潤48億元，同比增長49.2%。
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