觀點網訊：9月7日，摩根士丹利發表內地物管股中績點評，指主要物管股上半年業績大致符合預期，平均收入按年增長5%，盈利平均下跌1%。該行預期2026年行業盈利增長約5%，平均股息率約6%。

首選股為綠城服務及碧桂園服務，前者盈利具中雙位數增長及6.8釐股息率，後者扭虧轉盈，股息率達9.6釐且持續回購。大摩稱物管股增長分化持續，綠城服務及華潤萬象生活目標2026年盈利增長10%至15%，收入呈低單位數增長及毛利率擴張；其餘同業目標增長0%至5%。

大摩認為，現金紀律及項目質量較規模更為重要。物管毛利率仍面臨壓力，受第三方項目佔比上升及高空置率住宅項目回款較弱影響，但預期跌幅溫和，受惠於終止虧損項目及新項目擴張更趨審慎；第三方減值未來兩至三年可能維持較高水平，因應收賬款持續老化。

政策方面，該行預期「竣工銷售模式」影響有限，因發展商增量物管收入僅佔2025財年總收入少於5%，2026年上半年更不足2.5%。社保合規方面，未來勞工成本或因合規趨嚴而上升，最終財務影響取決於執行細節，據多數管理團隊看法，大規模追溯追收風險較低。

評級及目標價方面，相關評級與目標價為投行觀點，非投資建議。碧桂園服務「增持」，目標價8.06港元；華潤萬象生活「增持」，目標價48.06港元；綠城服務「增持」，目標價6.33港元；保利物業「增持」，目標價37.65港元。

雅生活服務「減持」，目標價1.37港元；融創服務「減持」，目標價0.68港元；中海物業「與大市同步」，目標價4.17港元；萬物雲「與大市同步」，目標價16.21港元。