中金：南向流入放緩資金信号轉弱 維持恒指26000-27000點判斷

觀點網訊：9月7日，中金公司研究部發布港股資金流向分析報告，指出港股作為離岸市場存在資金“跷跷闆”效應。中金認為，當前南向資金流入放緩、主動外資流入加速，市場短期迎來較大機會的可能性有限。

中金維持基準情形恒指26000-27000點的判斷，建議關注波段與結構性機會。

南向資金具“聰明錢”特征：港股上漲較多後流入放緩，下跌或跑輸A股後加快買入。

中金統計，歷史上南向資金流入較多年份如2017年（3,399億港元）、2024年（8,079億港元）和2025年（1.4萬億港元），恒指分别上漲36%、18%和28%；2018年恒指下跌14%，南向僅淨流入827億港元。

報告顯示，2025年南向資金流入1.4萬億港元，2026年至今流入約3,700億港元，不及去年同期一半。主動公募由2025年上半年流入500億港元轉為今年上半年流出760億港元，ETF轉為流出740億港元。

外資方面，2025年9月至2026年6月，全球新興市場主動基金對中資股配置比例從27.8%降至18.8%，同期對韓股從11.0%升至21.6%、對中國台灣從17.1%升至23.6%。

中金認為，主動外資是滞後一到兩個季度的指標；被動外資2020年中以來累計流入港股約1200億美元，參考價值不大。

中金認為，當前中國信用周期震蕩走弱、海外流動性約束上升，資金信号更重要。報告提及，CME利率期貨計入美聯儲9月加息預期概率為60.2%；1-7月财政融資節奏偏慢，同比少增1.1萬億元。

統計上，南向流入速度處于歷史前20%時，恒指随後20個交易日平均上漲1.7%；流入由加快轉放緩後，随後20個交易日平均下跌1.6%。

險資持倉方面，中金估算，2024年末險資港股持倉8,105億人民币，港股通投資余額約7,622億人民币，2026年二季度港股通投資余額升至1.2萬億人民币，占南向持倉的25-30%。

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