中報觀察 | 香港中旅扭虧為盈 港澳文旅分拆進入倒計時

觀點網 香港報道 香港中旅于8月31日刊發截至2026年6月30日止六個月的中期業績公告，也是該公司完成旅遊地産業務剝離、全面聚焦景區目的地主賽道後的首份中期業績。

上半年，公司實現持續經營業務收入20.56億港元，較上年同期增長13%（上年同期經重列為18.27億港元）；股東應占溢利1.12億港元，較上年同期8,685萬港元的虧損實現扭虧為盈；每股基本盈利2.02港仙，上年同期為虧損1.57港仙。

據中期業績公告披露，扭虧為盈主要來自三方面因素的疊加，其一，公司于2025年12月22日通過完成實物分派，将持續虧損的旅遊地産業務從集團分拆出清——上年同期，該項已終止經營業務錄得1.37億港元虧損，直接拖累集團期間業績轉為虧損7,476萬港元。

集團主席吳強、總經理馮理及财務總監謝棟于今日(9月1日)出席業績記者會。财務總監謝棟表示，目前分拆進展正有序推進中，會在既定程序上加快推動。到有實際性的進展後，會适時向市場公布，後續将聚焦加快兩家上市公司的業務發展。強調目前會先專注于港澳業務分拆，然後港澳團隊會再作探索會否發展學生宿舍。

業績扭虧為盈另一個原因是，2025年下半年完成收購的松花湖公司及中旅冰雪公司帶來新的收入增長點；加上，戰略落地推動經營改善。從利潤表看，上半年經營溢利1.42億港元，同比增長約60%；投資物業公允值變動為負9,148萬港元，較上年同期1.23億港元的虧損有所收窄，亦對利潤端形成支撐。持續經營業務期間溢利1.02億港元，較上年同期的6,263萬港元明顯提升；全面收益總額3.23億港元，上年同期為1.64億港元。

數據來源：香港中旅國際投資2026年中期業績公告

不過，扭虧成色的另一面同樣值得注意。據公告數據計算，上半年銷售成本14.68億港元，同比增長16.7%，快于收入13%的增速，毛利率由上年同期約31.2%降至28.6%，同比下降約2.5個百分點；财務淨成本1,990萬港元，較上年同期的450萬港元明顯擴大，主因财務成本升至3,421萬港元；客運分部由上年同期盈利780萬港元轉為虧損873萬港元。

此外，分占合營公司溢利528萬港元（上年同期43萬港元）、分占聯營公司溢利4,723萬港元（同比增長4.4%），非經常性的公允值變動收窄也在一定程度上放大了賬面利潤的改善幅度。

分部結構上，盈利的天平明顯向景區一側傾斜。據公告披露，旅遊景區及相關業務收入9.885億港元，同比增長37%，分部業績1.080億港元，較上年同期的0.224億港元大幅提升；旅遊證件及相關業務收入1.277億港元，同比下降13%，分部業績4,782萬港元，較上年同期的6,718萬港元減少29%；酒店業務收入4.260億港元，同比微降1%，分部業績1.045億港元，較上年同期的1.015億港元減少3%；客運業務收入5.012億港元，同比下降2%，分部由盈轉虧。

據公告數據計算，四大可呈報分部合計業績2.515億港元中，景區闆塊貢獻約43%，而證件、酒店、客運三類在港業務的收入齊齊回落，構成與景區高增長並行的另一幅圖景。

數據來源：香港中旅國際投資2026年中期業績公告

景區業務的内部表現亦有分化。據公告披露，主題公園收入2.53億港元，同比下降7%，應占利潤0.18億港元，同比下降20%，主要受市場競争加劇及陰雨天氣影響；自然人文景區目的地收入5.17億港元，同比增長14%，應占利潤0.46億港元，同比增加2,472%--其中沙坡頭景區收入1.64億港元，同比增長18%；雲南公司收入0.87億港元，同比增長22%；德天景區收入1.71億港元，同比增長47%，接待遊客150萬人次，同比增長41%，創歷史新高；2026年3月新設的青海黑獨山景區開業3個月實現收入約0.21億港元並實現盈利。休閑度假景區目的地收入2.19億港元，應占利潤0.44億港元，其中松花湖公司、中旅冰雪公司分别貢獻收入1.63億港元、0.45億港元，顯示2025年下半年完成的兩項冰雪資産收購已成為實實在在的增長點。

馮剛表示，暑假期間，内地旅遊景區遊客接待量、營業收入和利潤都有較好的增長趨勢，但主題公園就因為産品老化及同業競争等因素，經營不及預期，未來會進行改造升級。

數據來源：香港中旅國際投資2026年中期業績公告

财務狀況方面，公告顯示，截至6月末集團資産總值184.70億港元（2025年末為183.25億港元），權益總額135.37億港元（2025年末132.68億港元）；現金及銀行結余加已抵押受限制存款合計28.87億港元，銀行及其他借貸、同系附屬公司借款及控股公司借款合計22.14億港元，負債與資本比率為32%。

董事會宣派中期股息每股1港仙，合共約5,536.6萬港元，為上年同期所無，預期10月20日派付，除淨日為9月17日，9月21日至23日暫停辦理股份過戶登記。據公告數據計算，以股東應占溢利1.12億港元計，股息分派率約49%，與公告披露口徑一致。

數據來源：香港中旅國際投資2026年中期業績公告

資本運作是本期公告的另一條主線。

公告披露，公司建議以實物分派方式分拆全資附屬公司中旅港澳文旅控股，涵蓋旅遊證件及相關、酒店、客運三類在港業務，並以介紹方式在聯交所主闆獨立上市，2026年5月20日已遞交上市申請，聯交所已确認公司可進行分拆。分拆完成後，集團将保留旅遊景區及相關業務。

需要指出的是，截至6月末，相關業務尚未符合香港财務報告準則第5号“極有可能”標準，未列為終止經營。這意味着，若分拆最終落地，香港中旅的報表結構将再度生變，證件、酒店、客運三類貢獻穩定現金流但增長乏力的業務将離開上市主體，留下的是收入彈性更大、盈利波動亦更明顯的景區目的地資産。

謝棟指，其分拆工作正有序推進，未來香港中旅及港澳文旅将聚焦各自主業加快發展。

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