中報觀察 | 存儲+算力帶動協創數據業績高增 但仍存高負債隐憂

産業科技連線 AI浪潮帶來的收益體現在了協創數據的業績上。

近期，協創數據對外宣布，上半年實現營業收入125.23億元，同比增長153.29%；歸屬于上市公司股東的淨利潤18.38億元，同比增長325.51%。

淨利潤增速大幅高于營收增速，表明在收入放量同時，企業毛利率改善或費用管控取得成效。

業績放量或來源于算力賽道的爆發。一方面，AI算力需求激增推動算力租賃業務同比大幅增長，高端GPU長單鎖定未來2-3年收入；另一方面存儲行業進入上行周期，企業級SSD量價齊升，疊加服務器再制造的差異化成本優勢，共同驅動盈利高速增長。

在業績增長同時，目前協創數據正推進總額不超過110億元的服務器采購計劃，並于6月啟動不超過80億元的定向增發方案，另外控股光芯片企業光為科技，加速向綜合算力解決方案提供商轉型。

業績超預期

産業科技連線了解到，協創數據是稀缺的“算-存-造”全棧AI算力基礎設施服務商，從傳統存儲ODM廠商快速轉型為英偉達生态核心合作伙伴，主營業務涵蓋智能算力産品及服務、數據存儲設備、服務器及周邊再制造、AIoT智能終端四大闆塊。

中報顯示，報告期内，協創數據持續推進業務結構升級：傳統數據存儲及 AIoT 智能終端業務為公司提供規模化制造、客戶資源和供應鏈基礎；服務器及周邊再制造業務通過循環利用、維修升級和全生命周期服務，提升硬件資源使用效率；智能算力産品及服務業務向下連接 GPU 算力集群、光通信和存儲資源，向上延伸至具身智能、智慧零售、生物醫藥及企業級模型服務等應用場景。

各業務闆塊既獨立經營，也通過研發、采購、制造、交付和運維體系共享形成協同。值得關注的是，上半年協創數據斥資5.1億元增資光為科技，切入光芯片、光模塊賽道，業務進一步延伸至AI基礎設施全産業鏈。

協創數據中報指出，收入大幅增長主要系AI算力市場需求旺盛，公司智能算力産品及服務業務穩步放量，服務器再制造、數據存儲業務實現高速增長，各闆塊業務協同發力。

從收入貢獻來看，上半年數據存儲設備實現收入52.27億元，仍是收入占比最高的闆塊，同比增長184.85%，毛利率為30.2%；服務器及周邊再制造實現收入34.47億元，同比增長313.09%，毛利率為20.32%；智能算力産品及服務實現收入32.16億元，同比增長163.46%，毛利率為25.82%。

三大闆塊合計貢獻約119億元營收，物聯網智能終端則貢獻約5.02億元營收，同比下滑42.6%，是唯一業績下滑的業務闆塊，該業務闆塊毛利率為6.34%。

在算力端，協創數據通過FCloud平台提供統一的算力調度與管理服務，已具備萬卡級集群的規劃建設、網絡組網和運營管理能力，可提供算力資源池化、異構算力納管等能力，值得關注的是，在算力設備方面，協創數據子公司已獲得英偉達 NCP高級别認證資質，在算力資源配置方面具備優先對接權限。在高速互聯方面，目前布局了200G、400G、800G及1.6T高速光模塊，並推進LPO、NPO-Pro等技術路線。

在存儲端，數據存儲業務從消費級向企業級延伸，産品覆蓋SSD、内存條、NAS及服務器存儲設備，並向企業級SSD和企業級内存方向升級。在循環經濟端，服務器及周邊再制造通過“檢測-修復-升級-再利用”流程為GPU服務器集群維保提供支持，形成“低成本獲取硬件資源、延長服役周期”的閉環。在端側，AIoT智能終端以智能攝像機、智能門鈴、智能家居等産品覆蓋智慧家庭、智慧安防和商業運營場景，充當雲-邊-端協同的數據入口。

圖片來源：協創數據中期報告

技術架構上，協創數據展示的是“資源層-平台層-應用層”的全棧布局：資源層提供算力服務器、GPU集群、數據存儲及AIoT終端；平台層以FCloud訓推融合平台為核心，集成NVIDIA AI Enterprise軟件生态，支持多機多卡分布式訓練；應用層則推出了OmniBot全棧式具身智能機器人開發平台、Rimo連鎖門店AI協同管理平台、BioViMo生物醫藥AI研發平台以及TokenShare企業級模型服務産品。

從算力堆砌延伸到行業應用，構成了“基礎設施-平台-應用”的服務鏈條，也是其區别于單純硬件銷售商的關鍵。

擴張下的負債隐憂

高增長同時伴随着高杠杆。截至上半年末，協創數據資産總額為480.85億元，較年初增長102.05%；資産負債率攀升至86.79%。

總負債為417.32億元，其中短期借款80.38億元，長期借款93.24億元，長期應付款113.06億元。

與此同時，該公司期内财務費用高達5.86億元，同比增長714.48%，公告稱主要系算力服務業務規模持續擴張，為滿足算力基礎設施采購需求，新增銀行借款及其他融資方式，相應産生的利息費用較上年同期顯著增加。

2025年，協創數據接連發布五次采購公告，累計高算力服務器采購額度達212億元，2026年2月再公告拟采購110億元。2026年上半年末，其固定資産從上年末92.83億元增長至220.24億元，主要系上半年算力服務相關設備投入增加所致。

協創數據于公告中提及債務及流動性風險：公司算力服務業務的設備單價較高，需要投入的資金較大，其中算力設備運營服務的資金為一次投入、在服務期限内逐期收回。随着公司算力業務的快速擴張及存儲、再制造業務闆塊同步高速發展，公司資産負債率階段性上升，同時流動比率有所下降。

協創數據表示，将積極拓展多元化融資渠道，通過股權融資、債務融資等多種方式滿足業務發展資金需求。

産業科技連線了解到，今年6月協創數據披露拟定增募資不超過80億元，用于智算中心建設項目、數據存儲拓展升級擴産項目等。在80億元的募資中，協創數據計劃将46.86億元投向智算中心建設項目，18.14億元投向數據存儲拓展升級擴産項目，剩余15億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。

另據悉，截至8月16日，董事會與股東會已審議通過議案，協創數據及子公司累計拟申請綜合授信額度不超過500億元、融資租賃相關授信額度不超過800億元，總計授信額度不超過1300億元。

對協創數據而言，算力集群與光模塊屬于典型的重資産、長周期投入，技術路線切換快，若下遊需求或技術路徑出現變化，前期投入的回收壓力不容忽視；資産負債率近87%、财務費用同比大幅增長，公司對債務融資和授信的依賴程度明顯上升，資金鏈的穩健性、應收賬款回收以及大額授信的實際使用節奏，都可能成為影響後續業績的關鍵變量。

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