中報觀察 | AI訂單潮下 萬國數據盈利成色仍待檢驗

觀點網 8月13日，萬國數據控股有限公司發布2026第二季度業績報告並于當晚召開業績電話會。

數據顯示，二季度萬國數據期内淨收入為人民币30.88億元，同比增加6.5%；淨利潤為8.38億元，去年同期為淨虧損7060萬元，淨利率由-2.4%轉為27.1%。

自一季度扭虧以來，二季度較去年同期同比也在扭虧，但增速較一季度有所放緩。

拆開利潤結構可以發現，撐起淨利的實際上仍然是一次性收益。

業務結構擴容

萬國數據創始人、董事長兼CEO黃偉在業績會上開篇表示，AI正在改變公司的業務，公司的銷售勢頭是有史以來最強勁的。

财報數據顯示，第二季度的淨收入為人民币30.88億元（4.551億美元），較去年同期的人民币29億元增加6.5%，同比增加主要是由于數據中心的持續增長。

作為中國及東南亞地區領先的高性能數據中心運營商和服務商，萬國數據在京津冀地區、長三角地區、華中地區、粵港澳大灣區、内蒙古地區、西南地區等落地多座高性能數據中心。

業績公告披露，截至二季度末，萬國數據運營面積為68.5萬平方米，同比增加10.8%；計費面積54.22萬平方米，同比增加13.2%；計費率79.2%，較去年同期提升1.7個百分點。

從銷售情況來看，截至2026年第二季度末，萬國數據已簽約及預簽約總面積為78.48萬平方米，同比增加18.2%、環比增加8.2%。于2026年第二季度，簽約面積總增長為6.48萬平方米。總簽約面積淨增長為5.93萬平方米。

黃偉指出，中國科技巨頭和新興AI領導者正在推動密集型智能體模型的應用，帶來了算力和AI基礎設施需求的結構性升級。

财報披露，上半年萬國數據從三家最大的超大規模客戶中的每一家都赢得了重要新業務，同時開始與一批新興AI領導者建立合作關系。

AI算力需求正在重塑數據中心供需格局。市場研究報告顯示，中國IDC産業已進入AI發展階段，預計2026年智算需求将占新增需求的71%，數據中心總體供給規模2025年已超過25GW。

政策層面，“東數西算”工程持續推進，算力基礎設施被列為新型基礎設施優先發展方向，頭部第三方IDC廠商在核心區域的資源儲備與交付能力，正成為承接雲廠商與AI客戶訂單的關鍵。

基于對來自客戶需求的結構性躍遷的自信，該公司也将全年銷售目標從此前的500兆瓦大幅上調至1吉瓦。

這也意味着，下半年還需完成約530兆瓦的簽約目標。

黃偉亦透露，基于過去12至18個月的經驗，客戶對預留容量的行使率達到100%，預留為我們未來的簽約提供了非常高的确定性，公司預計年底新增預留量将超過1吉瓦。

短期仍有陣痛

AI算力帶來的訂單潮已經開始反映到簽約數據上，截至二季度末，萬國數據在建面積為17.04萬平方米，分别同比增加28.8%及環比增加43.9%。其中，在建面積預簽約率更由去年同期74.7%升至89.2%。

萬國數據管理層于業績會上提到，2026年上半年萬國數據的淨入駐（move-in）量為145兆瓦，下半年預計還将有90兆瓦入駐，全年達到235兆瓦。

而2026年全年的入駐節奏反映了去年簽約的時間分布，對于2027年該公司預計入駐量将大幅增加，達到2026年兩倍以上，且入駐将主要集中在2027年下半年。

需求正在提前鎖定産能，訂單交付的确定性增強之下，該公司已将2026年全年總收入指引由124-129億元上調至127-130億元，經調整EBITDA指引由57.5-60億元上調至59至-61億元。

由于上調了本年度的銷售目標，該公司資本開支指引也由約90億元上調至約100億元，其中大部分在下半年投入。

盡管二季度淨利潤達到8.38億元、同比大幅扭虧，但深入剖析利潤構成可以發現，這一成績很大程度上來自一次性收益而非核心經營改善。

财報顯示，萬國數據二季度權益法下享有被投資方業績為收益9.6億元，主要由于完成發行DayOne Data Centers的C輪可轉換優先股後，對DayOne的投資産生稀釋收益，而去年同期該項為虧損2590萬元。

若剔除這一一次性收益，該公司核心經營層面仍然虧損。也就是說，利潤來源並非主業持續輸血。

在擴張所需資金擴大之下，管理層于業績會上還提及，公司計劃在項目層面繼續以約60%債務和40%股權的比例為新投資融資。

據介紹，該公司主要債務來源是境内人民币長期銀行借款，其中僅二季度便取得新債務融資及再融資49.07億元。

現金流與資産負債表方面，截至6月30日公司現金及現金等價物為149.27億元；同期短期債務總額92.1億元，長期債務總額369.22億元。

與此同時，管理層在電話會上坦言，MRR即月度經常性收入也在呈下滑趨勢。按同季度比較，預計2026年第四季度MRR将同比下降約3%，明年可能也會下降類似幅度。

對于MRR下滑的原因，管理層表示，一是區域組合變化，新市場的大量新業務拉低了整體定價水平；二是遺留合同的定價過渡，公司還需要約18個月才能完成所有合同向當前市場定價的調整。

不過萬國數據強調，這並不意味着市場定價在惡化，在一線市場和新市場，當前的價格水平都相當穩定，這完全是過渡的問題。

換言之，MRR的下滑是結構性切換過程中的階段性現象，而非行業定價能力的喪失。從簽約結構看，公司對客戶和合同條款仍保持着選擇性，黃偉多次強調“我們仍然非常有選擇性”，新業務主要仍由幾家超大規模客戶驅動，新興AI領導者的合作尚處于初期關系建立階段。

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